UBS duy trì xếp hạng Trung tính cho (F.US): Năm 2026 đầy biến động, nhưng triển vọng trung hạn ngày càng rõ ràng

Ứng dụng Zhitong Finance được biết UBS gần đây đã công bố báo cáo nghiên cứu về Ford Motor (F.US), cho biết kết quả quý IV/2025 và triển vọng năm 2026 khiến ngân hàng tự tin hơn. Không bao gồm 900 triệu USD trong những cơn gió ngược bất ngờ do chậm trễ thu hồi thuế quan, EBIT trong quý IV/2025 thực sự sẽ vượt kỳ vọng 69%, thể hiện hiệu quả kiểm soát chi phí tốt của công ty. Ngân hàng duy trì xếp hạng “trung lập” đối với Ford với giá mục tiêu là 15 USD.

UBS chỉ ra rằng “điều chỉnh chuẩn hóa” của EBIT vào năm 2026 cao hơn khoảng 20% so với hướng dẫn của công ty và mục tiêu tỷ suất lợi nhuận 8% vào năm 2029 dự kiến sẽ hỗ trợ thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 2,90 đô la.

Tuy nhiên, vẫn còn bốn rủi ro lớn cần chú ý: 1) mức độ thực hiện là rất quan trọng - ngành công nghiệp ô tô rất không chắc chắn và có thể phải đối mặt với nhiều biến số như biến động chi phí nguyên vật liệu từ nay đến năm 2027 (chưa kể đến năm 2029);

2. Dòng tiền tự do thực tế (bao gồm cả chi tiêu tiền mặt liên quan đến xe điện) sẽ gần bằng 0 vào năm 2026;

3. Hiệu suất vào năm 2026 sẽ được tính vào nửa cuối năm, phù hợp với logic của ngành, nhưng nếu môi trường thị trường không đạt kỳ vọng, sẽ có những rủi ro mới;

4. Ngân hàng không có ý định “trừng phạt” Ford quá mức, nhưng các giả định của công ty về lợi nhuận thuế quan năm 2025 quá tích cực (lạc quan hơn GM) và chưa được thực hiện, điều này có thể khiến các nhà đầu tư nghi ngờ tiềm năng tăng trưởng vào năm 2026.

Đồng thời, những ưu và nhược điểm của hướng dẫn hiệu suất năm 2026 cùng tồn tại. Công ty hướng dẫn EBIT khoảng 9 tỷ đô la, tăng 2,2 tỷ đô la so với cùng kỳ năm ngoái, được thúc đẩy bởi những điều sau:

1. Chi phí liên quan đến Novelis giảm 1 tỷ USD so với cùng kỳ năm ngoái (UBS ước tính rằng 150.000 công suất sản xuất mới tương ứng với doanh thu 2,7 tỷ USD), nhưng đã được bù đắp một phần bởi cơn gió ngược 1,75 tỷ USD so với cùng kỳ năm ngoái do tăng thuế nhôm và chi phí hậu cần, đây là tạm thời và sẽ bị đảo ngược từ năm 2027 (thực tế giảm bớt từ nửa cuối năm 2026);

2. Hoạt động kinh doanh của ModelE được cải thiện khoảng 600 triệu đô la Mỹ (tổn thất của các sản phẩm thế hệ đầu tiên được thu hẹp, nhưng được bù đắp một phần bởi việc tái đầu tư gia tăng nền tảng UEV và mảng kinh doanh năng lượng của Ford);

3. Trung lập chi phí tổng thể - tối ưu hóa chi phí thuế quan, bảo hành và cải thiện chi phí nguyên vật liệu mang lại những đóng góp tích cực, nhưng đầu tư theo chu kỳ vào việc đổi mới danh mục sản phẩm (dòng Blue/Pro) và giá hàng hóa, nguyên liệu thô và DRAM tăng đã kéo xuống;

4. EBIT cải thiện nhẹ trong mảng kinh doanh phần mềm và dịch vụ của Ford Pro (UBS ước tính tăng 100 triệu USD); 5) Giá sản phẩm đi ngang; 6) Giảm chi phí tín dụng tuân thủ dẫn đến lợi nhuận 500 triệu đô la.

Tăng trưởng tiềm năng và rủi ro vào năm 2026 là gì? UBS tin rằng lợi nhuận có thể đến từ việc tối ưu hóa giá cả / danh mục đầu tư, cắt giảm chi phí hơn nữa và giảm quy mô đầu tư; Rủi ro giảm giá bao gồm cạnh tranh thị trường gay gắt, thách thức chuỗi cung ứng leo thang và chi tiêu bảo hành vượt quá mong đợi. Để biết chi tiết, vui lòng tham khảo đánh giá hiệu suất quý IV năm 2025, phân tích hướng dẫn và phân tích động lực hiệu suất năm 2026 trong báo cáo.

Tuy nhiên, việc cải thiện lợi nhuận bình thường hóa dự kiến sẽ thúc đẩy hiệu suất mạnh mẽ hơn vào năm 2027. Có quan điểm cho rằng điểm khởi đầu thực tế cho hiệu suất năm 2027 sẽ là 10,75 tỷ đô la (hướng dẫn của công ty cộng với chi phí tạm thời) - sự đồng thuận của thị trường đã đạt 10,4 tỷ đô la.

Trên cơ sở này, năng lực sản xuất/sản xuất của các mẫu xe SuperDuty vào năm 2027 (tốt cho hoạt động kinh doanh Ford Pro), khoản lỗ của mảng kinh doanh Model E tiếp tục thu hẹp (hòa vốn vào năm 2029) và danh mục sản phẩm dòng Blue được tối ưu hóa hơn nữa (dư địa cải thiện vào năm 2027 lớn hơn năm 2026) và EBIT dự kiến sẽ vượt quá 12 tỷ USD theo kịch bản lạc quan.

Ngoài ra, Ford nhắc lại mục tiêu tỷ suất lợi nhuận EBIT đã điều chỉnh là 8% vào năm 2029, mà ngân hàng tin rằng tương ứng với thu nhập trên mỗi cổ phiếu khoảng 2,90 đô la nếu giả định tăng trưởng doanh thu ở mức một con số thấp (LSD%). Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng ngành công nghiệp ô tô có nhiều biến số, và mục tiêu này chỉ là tài liệu tham khảo cho mức trần tăng trưởng dài hạn.

Ví dụ, nhìn lại lịch sử, Ford đề xuất mục tiêu tỷ suất lợi nhuận là 10% vào năm 2026 tại Ngày Nhà đầu tư năm 2023, trong khi hướng dẫn hiện tại cho năm 2026 chỉ khoảng 5%.

Ngân hàng đã nâng dự báo thu nhập trên mỗi cổ phiếu năm 2026/2027 từ 1,49 USD/1,78 lên 1,55/1,86 USD. Tuy nhiên, do việc bình thường hóa lợi nhuận hiện tại, ngân hàng đã điều chỉnh bội số định giá của tỷ lệ giá trên thu nhập vào năm 2027 từ 8,5 lần lên 8 lần. Mặc dù 8x vẫn cao hơn một chút so với tỷ lệ giá-thu nhập trung bình trong 12 tháng tới (NTM) là 7,3x kể từ năm 2022, ngân hàng tin rằng mức định giá này là hợp lý khi vẫn còn dư địa để điều chỉnh thu nhập kỳ hạn.