ARK Invest: Con đường trở thành tổ chức của Bitcoin

Tác giả bài viết: David Puell, Matthew Mena

Biên tập bài viết: Luffy, Foresight News

Năm 2025, Bitcoin liên tục hòa nhập vào hệ thống tài chính toàn cầu. Việc ra mắt và mở rộng ETF Bitcoin giao ngay, các công ty liên quan đến tài sản kỹ thuật số được đưa vào các chỉ số chứng khoán chính thống, cùng với môi trường quản lý ngày càng rõ ràng đã thúc đẩy Bitcoin từ một tài sản thuộc ngành công nghiệp mã hóa ở rìa rìa, nâng cấp thành một loại tài sản mới đáng để các tổ chức lớn phân bổ.

Chúng tôi cho rằng, chu kỳ hiện tại đang tập trung vào việc Bitcoin từ một công nghệ tiền tệ mới “tùy chọn” chuyển sang một tài sản chiến lược ngày càng nhiều nhà đầu tư phân bổ. Bốn xu hướng chính sau đây đang củng cố lập luận về giá trị của Bitcoin:

• Môi trường vĩ mô và chính sách thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản kỹ thuật số khan hiếm;
• Cấu trúc sở hữu ETF, doanh nghiệp và tổ chức chủ quyền có xu hướng thay đổi rõ rệt;
• Mối quan hệ giữa Bitcoin, vàng và hệ thống lưu trữ giá trị rộng lớn hơn;
• So với các chu kỳ trước, sự giảm thiểu rút lui và biến động của Bitcoin đang giảm xuống.

Bài viết sẽ lần lượt phân tích các xu hướng này.

Bối cảnh vĩ mô năm 2026

Môi trường tiền tệ và thanh khoản

Sau một thời gian dài thắt chặt chính sách tiền tệ, cấu trúc kinh tế vĩ mô đang thay đổi: Quá trình thắt chặt định lượng (QT) của Mỹ đã kết thúc vào tháng 12 năm ngoái, chu kỳ hạ lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn trong giai đoạn đầu, hơn 10 nghìn tỷ USD quỹ thị trường tiền tệ và ETF trái phiếu có lợi suất thấp có thể sắp chuyển sang các tài sản rủi ro.

Chính sách và quy định rõ ràng hơn

Việc làm rõ quy định vẫn là điều kiện hạn chế các tổ chức tham gia, đồng thời cũng là chất xúc tác tiềm năng. Các nhà hoạch định chính sách của Mỹ và các quốc gia khác đang thúc đẩy khung pháp lý rõ ràng về quản lý tài sản kỹ thuật số, chuẩn hóa việc lưu ký, giao dịch và công bố thông tin, đồng thời cung cấp nhiều hướng dẫn hơn cho các nhà đầu tư tổ chức.

Lấy ví dụ, dự luật CLARITY của Mỹ sẽ do Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) quản lý các hàng hóa kỹ thuật số, còn Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) sẽ quản lý chứng khoán kỹ thuật số, dự kiến sẽ giảm thiểu sự không chắc chắn về tuân thủ cho các doanh nghiệp và tổ chức liên quan. Dự luật cung cấp lộ trình tuân thủ toàn bộ vòng đời của tài sản kỹ thuật số, và thông qua “kiểm tra độ trưởng thành” tiêu chuẩn hóa, cho phép token chuyển từ sự giám sát của SEC sang CFTC sau khi trở thành phi tập trung. Đồng thời, hệ thống đăng ký kép của các nhà môi giới cũng giảm thiểu khoảng trống pháp lý khiến các doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số buộc phải di cư ra nước ngoài trong thời gian dài.

Chính phủ Mỹ còn thực hiện các hành động cụ thể đối với Bitcoin từ nhiều cấp độ:

• Các nghị sĩ và lãnh đạo ngành thảo luận về việc đưa Bitcoin vào dự trữ quốc gia;
• Chuẩn hóa việc xử lý Bitcoin bị tịch thu do chính phủ liên bang kiểm soát;
• Các bang như Texas đã đi đầu trong việc chấp nhận Bitcoin và đưa nó vào tài sản dự trữ.

Nhu cầu cấu trúc: ETF và kho tài sản kỹ thuật số

ETF trở thành nhà mua mới theo cấu trúc

Quy mô của ETF Bitcoin giao ngay đã hoàn toàn thay đổi cấu trúc cung cầu trên thị trường. Đến năm 2025, số lượng Bitcoin mà ETF Bitcoin giao ngay và các kho tài sản kỹ thuật số (DAT) nắm giữ, đạt gấp 1,2 lần tổng lượng Bitcoin mới khai thác cộng với các đồng coin đã ngủ đông được lưu thông trở lại. Tính đến cuối năm 2025, lượng Bitcoin nắm giữ của ETF và DAT đã chiếm hơn 12% tổng lượng Bitcoin lưu hành.

Dù nhu cầu tăng nhanh hơn cung, giá Bitcoin vẫn giảm, chủ yếu do các yếu tố bên ngoài tác động: sự thanh lý quy mô lớn vào ngày 10 tháng 10 năm ngoái, lo ngại về đỉnh chu kỳ bốn năm của Bitcoin, và các mối đe dọa từ tính toán lượng tử đối với mật mã của Bitcoin.

So sánh lượng cung mới của Bitcoin và nhu cầu tổ chức năm 2025, nguồn: ARK Investment Management LLC và 21Shares

Trong quý IV, Morgan Stanley và Vanguard lần lượt đưa Bitcoin vào các nền tảng đầu tư:

• Morgan Stanley mở cửa các sản phẩm Bitcoin hợp pháp cho khách hàng, bao gồm ETF giao ngay;
• Vanguard, sau nhiều năm từ chối tiền mã hóa và hàng hóa lớn, nay cũng đã tiếp cận các ETF Bitcoin của bên thứ ba.

Khi ETF trưởng thành, nó sẽ ngày càng trở thành cầu nối mang tính cấu trúc giữa thị trường Bitcoin và các nguồn vốn truyền thống.

Tăng tích lũy của các doanh nghiệp

Việc các doanh nghiệp sử dụng Bitcoin đã mở rộng từ những người tham gia sớm ít ỏi sang phạm vi rộng hơn. Các công ty trong S&P 500, Nasdaq 100 như Coinbase, Block đã đưa cổ phiếu của họ vào danh mục, gián tiếp phân bổ Bitcoin trong các danh mục đầu tư chính thống.

Strategy (trước đây là MicroStrategy), đại diện cho tài sản kỹ thuật số (DAT), đã xây dựng vị thế Bitcoin lớn, chiếm 3,5% tổng cung. Tính đến cuối tháng 1 năm 2026, các công ty sở hữu DAT Bitcoin đủ loại đã nắm giữ hơn 1,1 triệu BTC, chiếm 5,7% tổng cung, trị giá khoảng 89,9 tỷ USD, chủ yếu là các nhà đầu tư dài hạn.

Các tổ chức chủ quyền và vị thế chiến lược

Năm 2025, sau Salvador, chính quyền Trump đã sử dụng Bitcoin bị tịch thu để xây dựng dự trữ Bitcoin chiến lược của Mỹ (SBR). Hiện tại, kho dự trữ này nắm giữ khoảng 325.437 BTC, chiếm 1,6% tổng cung, trị giá 25,6 tỷ USD.

Bitcoin và vàng: So sánh tài sản lưu trữ giá trị

Vàng đi trước, Bitcoin theo sau?

Trong những năm gần đây, phản ứng của vàng và Bitcoin đối với lạm phát tiền tệ, lãi suất thực âm, rủi ro địa chính trị có những khác biệt rõ rệt. Năm 2025, do lo ngại về lạm phát, mất giá tiền tệ và rủi ro địa chính trị, giá vàng tăng 64,7%, trong khi giá Bitcoin lại giảm 6,2%, thể hiện sự phân kỳ rõ rệt.

Tuy nhiên, đây không phải lần đầu tiên xảy ra:

• Năm 2016 và 2019, giá vàng tăng dẫn đầu Bitcoin;
• Đầu năm 2020, sau cú sốc dịch bệnh, giá vàng phản ứng trước, rồi sau đó trong bối cảnh bùng nổ thanh khoản tài chính và tiền tệ, Bitcoin tăng mạnh.

Xét về mối quan hệ lịch sử, Bitcoin là tài sản có Beta cao, mang tính số hóa nguyên bản của vàng trong các yếu tố vĩ mô.

So sánh giá Bitcoin và vàng, nguồn: ARK Investment Management LLC và 21Shares

Quy mô ETF: Tốc độ tăng của Bitcoin vượt xa vàng

Từ dòng vốn ETF tích lũy, Bitcoin giao ngay đã hoàn thành quá trình phát triển trong chưa đầy hai năm, vượt qua hơn 15 năm của ETF vàng. Điều này cho thấy các cố vấn tài chính, tổ chức và nhà đầu tư cá nhân dường như ngày càng công nhận Bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị, công cụ đa dạng hóa danh mục và loại tài sản mới.

Thay đổi quy mô quản lý tài sản của ETF Bitcoin giao ngay và ETF vàng, nguồn: ARK Investment Management LLC và 21Shares

Điều đáng chú ý là, trong chu kỳ thị trường từ năm 2020 đến nay, mối tương quan lợi nhuận giữa Bitcoin và vàng vẫn rất thấp. Tuy nhiên, vàng vẫn có thể là chỉ báo tiên phong cho Bitcoin.

Matrix tương quan các tài sản chính

Cơ cấu thị trường và hành vi nhà đầu tư

Rút lui, biến động và sự trưởng thành của thị trường

Biến động của Bitcoin khá cao, nhưng mức giảm của nó đang dần thu hẹp. Trong các chu kỳ trước, mức giảm từ đỉnh đến đáy thường vượt quá 70% đến 80%. Trong chu kỳ hiện tại kể từ năm 2022 đến nay, tính đến ngày 8 tháng 2 năm 2026, mức giảm từ đỉnh lịch sử của Bitcoin chưa bao giờ vượt quá khoảng 50% (như hình dưới đây), cho thấy sự tham gia của thị trường ngày càng tăng, thanh khoản cũng dồi dào hơn.

Giữ lâu dài tốt hơn chọn thời điểm

Dữ liệu của Glassnode cho thấy, từ 2020 đến 2025, ngay cả những “nhà đầu tư tồi tệ nhất” cũng mua 1000 USD mỗi năm tại đỉnh cao, đến cuối năm 2025, số tiền gốc 6000 USD đã biến thành khoảng 9660 USD, lợi nhuận khoảng 61%; đến cuối tháng 1 năm 2026 vẫn còn khoảng 45% lợi nhuận; kể cả sau đợt điều chỉnh đầu tháng 2, đến ngày 8 tháng 2 vẫn còn khoảng 29% lợi nhuận.

Kết luận rõ ràng: kể từ năm 2020, chu kỳ nắm giữ và quản lý vị thế còn quan trọng hơn nhiều so với chọn thời điểm.

Chiến lược hiện tại của Bitcoin

Đến năm 2026, câu chuyện cốt lõi của Bitcoin không còn là “Liệu có tồn tại được hay không”, mà là vai trò của nó trong danh mục đa dạng hóa đầu tư. Bitcoin là:

• Tài sản khan hiếm phi chủ quyền trong bối cảnh chính sách tiền tệ toàn cầu, thâm hụt ngân sách, xung đột thương mại;
• Phần mở rộng của các tài sản lưu trữ giá trị truyền thống như vàng;
• Tài sản vĩ mô thanh khoản cao toàn cầu, có thể tham gia qua các công cụ hợp pháp.

ETF, kho tài sản doanh nghiệp, tổ chức chủ quyền đã tích lũy lượng lớn Bitcoin mới, cùng với việc hoàn thiện quy định và hạ tầng, đã mở rộng các kênh tham gia. Dữ liệu lịch sử cho thấy, Bitcoin có mối liên hệ thấp với vàng và các tài sản khác, cộng thêm sự giảm biến động và rút lui trong chu kỳ này, việc phân bổ Bitcoin có thể nâng cao hiệu quả rủi ro của danh mục đầu tư.

Chúng tôi cho rằng, đến năm 2026, vấn đề nhà đầu tư đối mặt không còn là “có nên phân bổ hay không”, mà là “phân bổ bao nhiêu và bằng công cụ nào”.