Tập đoàn thiết bị truyền tải và phân phối điện tỷ đô Suyuan Electric thâm nhập Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông: mang theo 541 triệu nhân dân tệ goodwill trên sổ sách, trong cuộc cạnh tranh khốc liệt, mô hình đấu thầu có thể gây áp lực lên tỷ lệ lợi nhuận gộp

Theo trang web chính thức của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, Công ty niêm yết trên sàn chính của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến, Suyuan Electric (SZ002028, giá cổ phiếu 218,49 nhân dân tệ, vốn hóa thị trường 170,9 tỷ nhân dân tệ) đã nộp hồ sơ xin niêm yết ngày 11 tháng 2, do CITIC Securities bảo trợ độc quyền.

Theo bản dự thảo cáo bạch (bản nháp), Suyuan Electric dự định sử dụng vốn huy động từ đợt niêm yết này để mở rộng năng lực sản xuất, tăng cường nghiên cứu và phát triển cùng khả năng thử nghiệm, xây dựng mạng lưới dịch vụ toàn cầu và thúc đẩy hoạt động phát triển thị trường, thúc đẩy chuyển đổi số toàn diện và nâng cấp thông minh, đầu tư chiến lược toàn cầu và mua lại, cùng với vốn lưu động và mục đích doanh nghiệp chung.

Phóng viên của Daily Economic News đã tổng hợp hồ sơ phát hành của Suyuan Electric và nhận thấy, mặc dù theo doanh thu thị trường thiết bị phân phối và điều khiển của Trung Quốc năm 2024, Suyuan Electric xếp thứ tám trong các doanh nghiệp quốc tế, nhưng cấu trúc cạnh tranh trong thị trường này khá tập trung, và thị phần của công ty còn xa so với doanh nghiệp đứng đầu. Thứ hai, cùng với quy mô kinh doanh tăng trưởng, trong 3 quý đầu của năm 2023, 2024 và 2025, số tiền phải thu thương mại và giấy báo có phải thu, vòng quay ngày phải thu thương mại đều tăng. Ngoài ra, trong năm 2023 và 2024, Suyuan Electric đã trích lập hơn 100 triệu nhân dân tệ dự phòng giảm giá trị thương hiệu, tính đến cuối quý 3 năm 2025, giá trị sổ sách thương hiệu của công ty đạt 541 triệu nhân dân tệ.

Tỷ lệ doanh thu từ thị trường nước ngoài không ngừng tăng

Suyuan Electric là nhà sản xuất thiết bị phân phối và truyền tải điện toàn cầu cùng nhà cung cấp giải pháp tổng thể về năng lượng điện. Theo dữ liệu của Frost & Sullivan, tính theo doanh thu thị trường thiết bị phân phối và điều khiển của Trung Quốc năm 2024, Suyuan Electric xếp thứ tám trong các doanh nghiệp quốc tế, thứ năm trong các doanh nghiệp trong nước và thứ ba trong các doanh nghiệp tư nhân trong nước, thị phần đạt 3,5%. Tính đến cuối quý 3 năm 2025, hoạt động kinh doanh của Suyuan Electric đã phủ sóng hơn 100 quốc gia và khu vực trên toàn cầu.

Tuy nhiên, hồ sơ phát hành cho thấy, thị trường thiết bị phân phối và điều khiển của Trung Quốc có cấu trúc cạnh tranh khá tập trung. Năm 2024, năm doanh nghiệp hàng đầu chiếm tổng cộng 61,1% thị phần, mười doanh nghiệp hàng đầu chiếm 79,2%. Mặc dù Suyuan Electric với thị phần 3,5% xếp thứ tám, nhưng còn xa so với doanh nghiệp đứng đầu “Công ty A” (thị phần 32,1%).

Hình ảnh nguồn: Hồ sơ phát hành của Suyuan Electric

Hoạt động kinh doanh của Suyuan Electric gồm sáu dòng sản phẩm: thiết bị đóng cắt, biến áp, bảo vệ và tự động hóa, điện tử công nghiệp, hệ thống lưu trữ năng lượng và linh kiện, cùng với hoạt động EPC (thi công tổng thầu). Theo dòng sản phẩm, trong năm 2023, 2024 và 3 quý đầu năm 2025 (gọi tắt là “thời kỳ báo cáo”), doanh thu chính của Suyuan Electric đến từ dòng thiết bị đóng cắt, chiếm tỷ lệ lần lượt là 46,8%, 44,7% và 41,5%.

Trong thời kỳ báo cáo, doanh thu từ thị trường nước ngoài của Suyuan Electric chiếm tỷ lệ lần lượt là 17,3%, 20,2% và 30,3% tổng doanh thu của các kỳ. Công ty đã thành công gia nhập chuỗi cung ứng của các nhà vận hành lưới điện hàng đầu châu Âu, thiết lập hợp tác lâu dài và ổn định với các nhà vận hành lưới điện nổi tiếng của Ý, Bỉ, đồng thời đạt đột phá sản phẩm tại nhiều quốc gia như Anh, Ả Rập Saudi, Kuwait.

Với tỷ lệ doanh thu từ thị trường nước ngoài tăng lên, rủi ro mà Suyuan Electric phải đối mặt cũng tăng theo. Công ty cho biết: “So với hoạt động tại thị trường nội địa Trung Quốc của chúng tôi, việc mở rộng kinh doanh ra thị trường quốc tế (đặc biệt là các thị trường và quốc gia mà chúng tôi còn hạn chế kinh nghiệm) mang lại những rủi ro và thách thức bổ sung.”

Tính đến hiện tại, Suyuan Electric có 5 nhà máy sản xuất tại Trung Quốc. Trong đó, 2 nhà máy nằm ở Nam Tông, còn lại ở Thượng Hải, Côn Sơn và Wuxi.

Chi phí nguyên vật liệu chiếm hơn 80% tổng chi phí bán hàng, các khoản phải thu và giấy báo có tăng theo quy mô kinh doanh

Về kết quả hoạt động, trong thời kỳ báo cáo, Suyuan Electric lần lượt đạt doanh thu 12,46 tỷ nhân dân tệ, 15,458 tỷ nhân dân tệ và 13,827 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận lần lượt là 1,609 tỷ nhân dân tệ, 2,085 tỷ nhân dân tệ và 2,271 tỷ nhân dân tệ.

Hình ảnh nguồn: Hồ sơ phát hành của Suyuan Electric

Khách hàng chính của Suyuan Electric gồm các công ty lưới điện quốc gia, năm tập đoàn phát điện lớn và các doanh nghiệp trực thuộc, các công ty điện lực địa phương, cùng các ngành như giao thông đường sắt, dầu khí và công nghiệp mỏ. Trong thời kỳ báo cáo, tỷ lệ doanh thu từ năm khách hàng lớn nhất lần lượt là 51,3%, 50,1% và 42,4%, từ khách hàng lớn nhất chiếm 33,9%, 31,6% và 28,6%.

Mặc dù mức độ tập trung khách hàng có xu hướng giảm trong thời kỳ báo cáo, nhưng Suyuan Electric cho biết, công ty chủ yếu dựa vào đấu thầu để giành dự án và đơn hàng. Công ty cũng thừa nhận, thị trường cạnh tranh khốc liệt, nhiều đối thủ có năng lực khác nhau, dẫn đến tỷ lệ thắng thầu không chắc chắn, không thể đảm bảo trong tương lai sẽ có đủ dự án hoặc đơn hàng. Để nâng cao khả năng thắng thầu, công ty có thể phải giảm giá, điều này sẽ trực tiếp làm giảm biên lợi nhuận. Nếu mức giảm giá vượt quá khả năng tiết kiệm chi phí, sẽ ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận gộp và lợi nhuận ròng, từ đó gây tổn hại đến khả năng sinh lời tổng thể.

Hồ sơ phát hành còn cho thấy, Suyuan Electric phụ thuộc vào chuỗi cung ứng nguyên vật liệu và linh kiện ổn định. Giá nguyên vật liệu chính biến động lớn, hoặc nhà cung cấp không thể giao hàng đúng hạn, đều có thể dẫn đến trì hoãn sản xuất, tăng chi phí, thậm chí không thể thực hiện đơn hàng của khách hàng. Trong thời kỳ báo cáo, tỷ lệ chi phí nguyên vật liệu (bao gồm chi phí bán hàng) của Suyuan Electric lần lượt là 84,1%, 84,1% và 83,4% tổng chi phí bán hàng của các kỳ.

Công ty thừa nhận: “Bất kỳ thiếu hụt bất ngờ nào về nguyên vật liệu, linh kiện, hoặc chậm trễ giao hàng, biến động giá đều có thể gây gián đoạn cung ứng, làm gián đoạn kế hoạch sản xuất của chúng tôi.”

Với quy mô kinh doanh mở rộng, vấn đề vốn lưu động của Suyuan Electric cũng ngày càng rõ ràng hơn.

Hồ sơ cho biết, trong thời kỳ báo cáo, các khoản phải thu và giấy báo có của công ty lần lượt là 5,321 tỷ nhân dân tệ, 6,604 tỷ nhân dân tệ và 8,085 tỷ nhân dân tệ; vòng quay ngày phải thu lần lượt là 126 ngày, 129 ngày và 138 ngày.

Công ty cũng tiết lộ, “số tiền giấy báo có đã được ký chứng thực nhưng chưa đến hạn chưa xác nhận” từ cuối năm 2024 là 387 triệu nhân dân tệ, tăng 32,8% so với cuối quý 3 năm 2025 là 514 triệu nhân dân tệ. Ngoài ra, tính đến cuối tháng 1 năm 2026, trong các khoản nợ hợp đồng của công ty tính đến cuối quý 3 năm 2025, chỉ có 37,8% (tương đương 10,95 tỷ nhân dân tệ) đã được ghi nhận là doanh thu.

Tính đến cuối quý 3 năm 2025, giá trị sổ sách thương hiệu của Suyuan Electric đạt 541 triệu nhân dân tệ

Lịch sử của Suyuan Electric bắt nguồn từ tháng 12 năm 1993, tiền thân là Công ty TNHH Suyuan Electric Thượng Hải. Công ty đã hoàn tất cổ phần hóa vào tháng 12 năm 2000 và đổi tên, sau đó niêm yết trên sàn chính của Thâm Quyến vào tháng 8 năm 2004. Về lý do chọn niêm yết thứ cấp tại Hồng Kông, Suyuan Electric cho biết là “nhằm thúc đẩy chiến lược toàn cầu hóa, tiếp cận thị trường vốn quốc tế tốt hơn, và nâng cao năng lực cạnh tranh tổng thể.”

Dữ liệu của Wind Financial Terminal cho thấy, vốn huy động ban đầu của Suyuan Electric trên sàn A là khoảng 220 triệu nhân dân tệ, sau đó vào tháng 6 năm 2007, công ty đã huy động thêm khoảng 406 triệu nhân dân tệ qua phát hành riêng lẻ.

Hình ảnh nguồn: Wind

Ngoài ra, hồ sơ phát hành còn cho thấy, trong năm 2023 và 2024, Suyuan Electric đã trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu lần lượt là 113 triệu nhân dân tệ và 107 triệu nhân dân tệ, chủ yếu do “tính không chắc chắn về hiệu quả tài chính của hoạt động siêu tụ điện trong năm 2023 và 2024, liên quan đến các khoản thương hiệu của đơn vị tạo ra dòng tiền từ hoạt động siêu tụ điện qua hợp nhất kinh doanh.”

Tính đến cuối quý 3 năm 2025, giá trị sổ sách thương hiệu của Suyuan Electric là 541 triệu nhân dân tệ, chủ yếu đến từ các thương vụ mua lại các hoạt động siêu tụ điện và chỉnh lưu. Nếu các hoạt động mua lại này không đạt kỳ vọng, có thể sẽ phải tiếp tục trích lập dự phòng giảm giá trị thương hiệu trong tương lai.

Tính đến thời điểm nộp hồ sơ, Chủ tịch Hội đồng Quản trị của Suyuan Electric, ông Đổng Zēngpíng, nắm giữ khoảng 131 triệu cổ phiếu A, chiếm khoảng 16,8% tổng số cổ phần đã phát hành của công ty. Do đó, Suyuan Electric không có cổ đông kiểm soát, nhưng ông Đổng Zēngpíng được xem là cổ đông lớn nhất của công ty.

Về giá trị sổ sách thương hiệu 541 triệu nhân dân tệ và các khoản phải thu liên tục tăng, vào sáng ngày 12 tháng 2, phóng viên đã nhiều lần cố gắng liên hệ với Suyuan Electric, nhưng điện thoại của công ty luôn không có người bắt máy.

Daily Economic News