Báo cáo nghiên cứu của Matrixport｜Xem xét lại giá trị đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán Mỹ: lợi thế hệ thống, chu kỳ ngành công nghiệp và cộng hưởng dòng vốn toàn cầu

Trong bối cảnh các loại tài sản biến động gia tăng, việc xem xét lại giá trị phân bổ cốt lõi của thị trường chứng khoán Mỹ mang tính thực tiễn. Trong danh mục các tài sản vốn chủ sở hữu toàn cầu, thị trường Mỹ vẫn có thể được một số nhà đầu tư dài hạn xem là một trong những lựa chọn phân bổ chính. Phán đoán này không dựa trên việc đặt cược ngắn hạn vào môi trường vĩ mô năm 2026, mà xuất phát từ ba động lực cấu trúc ổn định và bền vững hơn — nền tảng lợi nhuận kép do lợi thế thể chế xây dựng, nhu cầu thực sự do đổi mới công nghệ thúc đẩy, và sự dịch chuyển dài hạn của logic phân bổ vốn toàn cầu.

Lợi thế thể chế và lợi nhuận kép lịch sử: “Kiến trúc nền” không thể sao chép

Từ đầu năm 2015 đến cuối năm 2025, chỉ số Nasdaq tổng hợp đã tăng khoảng 2 đến 3 lần so với chỉ số Chiến tranh khởi nghiệp (Chiến tranh Thị trường nhỏ) và Chỉ số Công nghệ Hồng Kông. Quan trọng hơn, trong giai đoạn mẫu, mức giảm lớn nhất chỉ là -36.4%, thấp hơn nhiều so với -69.7% và -74.4% của hai chỉ số còn lại. Điều này có nghĩa là, trên thị trường chứng khoán Mỹ, nhà đầu tư dễ dàng thực hiện lợi nhuận qua “thời gian + lợi nhuận kép” hơn là dựa vào “đoán thời điểm chính xác”.

Kết quả này không phải ngẫu nhiên, mà phản ánh rõ lợi thế thể chế. Thị trường vốn Mỹ đã xây dựng một chuỗi đổi mới tài chính hoàn chỉnh từ đầu tư mạo hiểm, huy động tư nhân đến niêm yết và tái huy động vốn, giúp doanh nghiệp tiếp cận nguồn lực trong chu kỳ dài hơn với ít trở ngại hơn, tạo thành vòng tuần hoàn “đầu tư — tăng trưởng — tái đầu tư”. Đồng thời, các công ty niêm yết thường tuân thủ nguyên tắc dòng tiền và cơ chế trả cổ tức cho cổ đông, giúp nền tảng lợi nhuận của chỉ số thể hiện khả năng chống chịu cao hơn trong biến động vĩ mô. Thêm vào đó, tính định giá của tài sản đô la Mỹ trên toàn cầu mang lại khả năng tiếp nhận thanh khoản tự nhiên cho thị trường Mỹ — khi tâm lý rủi ro co lại, vốn chảy về nơi trú ẩn an toàn; khi mở rộng, thị trường hấp thụ các rủi ro gia tăng. “Lợi thế thể chế + tiền tệ” này chính là lý do cốt lõi giúp hiệu ứng lợi nhuận kép liên tục được thực hiện.

Chu kỳ ngành dựa trên AI: Từ “ước lượng định giá” đến “đầu tư thực”

Các doanh nghiệp dẫn đầu về công nghệ đã đóng vai trò chủ đạo trong việc mang lại lợi nhuận vượt trội cho thị trường Mỹ trong đợt này. Tuy nhiên, khác với lo ngại về “bong bóng” của một số ý kiến thị trường, chúng tôi cho rằng hiện tại đang ở giai đoạn chuyển tiếp quan trọng của chu kỳ ngành AI từ “mở rộng hạ tầng” sang “thâm nhập ứng dụng”, đặc trưng bởi việc xác thực nhu cầu thực và đầu tư thực song hành.

Báo cáo “Chỉ số AI 2025” của Stanford cho thấy, năm 2024 đã có 78% tổ chức báo cáo sử dụng AI, tăng rõ rệt so với 55% của năm 2023, cho thấy sự mở rộng nhu cầu đang tăng tốc. Về phía cung, chi tiêu vốn của các công ty niêm yết liên quan đến AI trên thị trường Mỹ từ khoảng 208.26 tỷ USD năm 2019 đã tăng lên 384.44 tỷ USD năm 2025, gần gấp đôi, thể hiện sự mở rộng thực sự về năng lực tính toán và hạ tầng chứ không chỉ là câu chuyện “kể chuyện”.

Chúng tôi phân chia quá trình thực hiện lợi nhuận từ AI thành ba giai đoạn: giai đoạn lợi ích hạ tầng, giai đoạn mở rộng nền tảng và dịch vụ, giai đoạn thâm nhập ứng dụng và tái tạo mô hình kinh doanh. Hiện tại, thị trường vẫn trong giai đoạn chuyển tiếp từ giai đoạn một sang giai đoạn hai, tỷ lệ thâm nhập còn xa mới đạt đỉnh. Dù các cổ phiếu dẫn đầu có tốc độ tăng trưởng chậm lại, nhưng khả năng giảm chi phí và nâng cao hiệu quả do AI mang lại vẫn sẽ tiếp tục lan tỏa sang nhiều ngành khác, cung cấp động lực tăng trưởng rộng hơn và dài hơn cho thị trường Mỹ.

Phân bổ vốn toàn cầu: Từ “dòng chảy giao dịch” sang “tăng cường cấu trúc”

Trong ba năm qua, quy mô sở hữu cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài tại thị trường Mỹ đã tăng theo cấp số nhân — từ 14.63 nghìn tỷ USD năm 2023 lên 21.59 nghìn tỷ USD năm 2025, tăng khoảng 47.6% trong hai năm. Mức tăng này phản ánh rõ hơn việc điều chỉnh trọng số phân bổ vốn dài hạn của các tổ chức toàn cầu, chứ không chỉ là mua theo đà ngắn hạn.

Xét theo khu vực, châu Âu đóng góp khoảng 51% phần tăng mới, càng khẳng định đây là một cuộc cân bằng lại chiến lược chủ yếu dựa trên dòng vốn của các thị trường trưởng thành. Ba lý do chính thúc đẩy điều này: Thứ nhất, thị trường Mỹ là thị trường duy nhất có thể chứa đựng hàng nghìn tỷ USD vốn gia tăng mà chi phí tác động giao dịch vẫn kiểm soát được; Thứ hai, tính liên tục, khả năng so sánh và hệ thống quản lý của Mỹ giảm đáng kể chi phí thông tin bất đối xứng trong đầu tư xuyên thị trường; Thứ ba, Mỹ cung cấp nguồn cung các tài sản chất lượng cao tập trung trong các lĩnh vực dài hạn như công nghệ, phần mềm, đám mây và nền tảng AI, cùng với các công cụ ETF và chỉ số đã phát triển cao, giúp thể hiện quan điểm phân bổ dài hạn một cách chi phí thấp và hiệu quả cao.

Môi trường vĩ mô: Lãi suất giảm nhẹ và cuộc chơi chính sách song hành, nhưng không làm thay đổi hướng dài hạn

Kịch bản vĩ mô chuẩn năm 2026 gần hơn với “lãi suất giảm + kinh tế chậm lại nhưng vẫn có khả năng chống chịu”. Dự báo của SEP của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho thấy, lãi suất chính sách trung bình cuối năm 2026 khoảng 3.4%, giảm nhẹ so với phạm vi mục tiêu hiện tại, tạo điều kiện thuận lợi cho huy động vốn doanh nghiệp và môi trường định giá. Tốc độ tăng trưởng kinh tế dù chậm lại từ mức cao, nhưng dự báo của CBO vẫn duy trì khoảng 1.8%, phù hợp với mức tăng trưởng bình thường, cho thấy lợi nhuận doanh nghiệp có khả năng “chậm lại chứ không sụp đổ đột ngột”.

Các biến số gây nhiễu đáng chú ý là chính sách thuế. Trong cải cách thuế năm 2017, nhiều điều khoản về cá nhân và gia đình sẽ hết hạn vào cuối năm 2025, dự kiến năm 2026 sẽ bước vào giai đoạn tranh luận chính sách dày đặc. Áp lực tài chính có thể làm tăng biến động lãi suất dài hạn, khiến thị trường có thể trải qua các giai đoạn biến động mạnh hơn. Tuy nhiên, cần phân biệt rõ: biến động không đồng nghĩa với xu hướng đảo chiều. Trong bối cảnh lợi thế thể chế, chu kỳ ngành và cấu trúc vốn chưa có thay đổi căn bản, các biến động chính sách ngắn hạn chính là cơ hội để phân bổ theo từng đợt, kéo dài chu kỳ nắm giữ.

Giá trị phân bổ dài hạn của thị trường Mỹ về bản chất là kết quả của một hệ thống phản hồi tích cực “lợi thế thể chế — ngành công nghiệp — vốn” ba chiều. Nó không phụ thuộc vào vận may vĩ mô của một năm cụ thể, cũng không dựa trên câu chuyện thần thánh về định giá của một cổ phiếu dẫn đầu, mà dựa trên các lợi ích cấu trúc ổn định và có thể sao chép được. Đối với các quỹ phân bổ dài hạn hướng tới lợi nhuận kép, đặc tính “vốn cốt lõi” của thị trường Mỹ vẫn chưa suy giảm, ngược lại, trong bối cảnh bất ổn toàn cầu gia tăng, nó càng trở nên khan hiếm hơn.

Matrixport đã chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ gần đây, hỗ trợ rút/ gửi tiền bằng stablecoin, thanh toán nhanh 24/7, giúp bạn dễ dàng lựa chọn tài sản toàn cầu, phân bổ tài sản nhanh hơn người khác.

Lưu ý: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản số có thể mang rủi ro và biến động lớn. Quyết định đầu tư cần cân nhắc kỹ lưỡng cá nhân và tham khảo ý kiến chuyên gia tài chính. Matrixport không chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư dựa trên thông tin trong nội dung này.