Kết quả kinh doanh của Apple: Quý 4 ấn tượng nâng cao cổ phiếu, nhưng liệu đây có phải là một chiến lược tăng trưởng dài hạn hay không?

Những điểm chính

• Kết quả quý 12 của Apple vượt dự kiến, dẫn đầu bởi tăng trưởng doanh thu iPhone 23% và lợi nhuận mạnh mẽ hơn.
• Morningstar nâng ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu lên 260 USD từ 240 USD, phản ánh sự tăng trưởng và biên lợi nhuận gần đây của iPhone mạnh mẽ hơn.
• Dù có đà tăng sau báo cáo lợi nhuận, Morningstar vẫn đánh giá Apple ở mức hợp lý, với biên an toàn hạn chế.

Các chỉ số chính của Morningstar cho Apple

• ước tính Giá trị hợp lý: 260,00 USD
• Xếp hạng Morningstar: ★★★
• Rào cản cạnh tranh (Economic Moat): Rộng
• Xếp hạng Không chắc chắn của Morningstar: Trung bình

Cổ phiếu Apple AAPL đã phục hồi sau kết quả lợi nhuận quý 4 năm 2025 mạnh mẽ, dường như làm dịu đi lo ngại của nhà đầu tư về sự chậm lại của nhu cầu iPhone và việc Apple trì hoãn ra mắt trí tuệ nhân tạo, đồng thời bất ngờ với sự tăng trưởng doanh thu tại Trung Quốc. Tuy nhiên, vẫn còn câu hỏi về việc liệu Apple có phải là một khoản đầu tư tăng trưởng dài hạn hay không.

“Đây là một quý xuất sắc. Sự tăng trưởng của iPhone nổi bật, thật tuyệt vời—23% tăng trưởng, gần gấp đôi dự kiến của chúng tôi,” ông William Kerwin, nhà phân tích cổ phiếu cao cấp của Morningstar, nói.

Cổ phiếu Apple đã giảm 5,75% trong ba tháng qua, chạm đáy giữa tháng 1 do lo ngại ngày càng tăng về sự chậm lại của tăng trưởng iPhone, sự yếu kém kéo dài tại Trung Quốc và sự không chắc chắn về chiến lược AI của Apple có thể thúc đẩy nhu cầu. Tuy nhiên, sau báo cáo lợi nhuận, cổ phiếu đã tăng 9,19%, lấy lại phần lớn mức giảm đó.

Sau báo cáo, Morningstar nâng ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu lên 260 USD mỗi cổ phiếu, nhấn mạnh vào sự tăng trưởng vượt trội của iPhone và tiếp tục mở rộng biên lợi nhuận. Đà tăng sau báo cáo giúp cổ phiếu giao dịch gần mức giá trị hợp lý đã điều chỉnh.

Chu kỳ làm mới mạnh mẽ thúc đẩy kết quả

Kết quả cho thấy sức mạnh của chu kỳ làm mới hiện tại. Morningstar cho biết doanh thu iPhone tăng 23% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn khoảng 10 điểm phần trăm so với mô hình trước đó, do nhu cầu tích tụ thúc đẩy nâng cấp. “Chúng tôi tin rằng Apple đang hưởng lợi từ một chu kỳ làm mới mạnh mẽ vào năm 2026, do nhu cầu của khách hàng tích tụ,” Kerwin nói, thêm rằng đà này dự kiến sẽ kéo dài sang quý tháng 3 dựa trên hướng dẫn của công ty.

Morningstar hiện dự đoán tăng trưởng doanh thu iPhone trong khoảng hai con số thấp vào năm 2026, cao hơn mức cao đơn lẻ. Tuy nhiên, về dài hạn, công ty vẫn dự báo tăng trưởng trung bình một chữ số do đổi mới điện thoại trở nên mang tính gia tăng hơn. “Các tiến bộ về điện thoại đã trở nên mang tính tiến hóa,” Kerwin nói. “Người dùng trung bình có thể giữ thiết bị hiện tại lâu hơn.”

Trung Quốc bất ngờ phục hồi

Trung Quốc, lâu nay được xem là một rào cản cấu trúc đối với Apple, đã mang lại một bất ngờ tích cực hiếm hoi trong quý này. Apple báo cáo tăng trưởng doanh thu 38% so với cùng kỳ năm trước tại đây, đánh dấu sự đảo chiều rõ rệt sau hai năm kém hiệu quả.

“Chúng tôi vẫn thấy các rào cản dài hạn đối với tăng trưởng của Apple tại Trung Quốc,” Kerwin nói, đề cập đến căng thẳng địa chính trị và các đối thủ nội địa mạnh hơn. “Nhưng quý này cho thấy khả năng cạnh tranh và chiến thắng của công ty trước các đối thủ nội địa đã được nâng cao.”

Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng tốc độ tăng trưởng này khó có thể duy trì. “Trung Quốc đã làm rất tốt trong quý này, và tôi nghĩ khả năng cao là kiểu tăng trưởng đó sẽ không lặp lại,” ông nói, thêm rằng hiệu suất trong tương lai có thể trở lại gần các xu hướng của các thị trường phát triển khác.

Biên lợi nhuận tiếp tục ấn tượng

Lợi nhuận là một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy tăng giá trị của Morningstar. Apple đã mở rộng biên lợi nhuận gộp hơn 100 điểm cơ bản, mặc dù vẫn phải đối mặt với các khó khăn từ thuế quan và giá bộ nhớ tăng cao. “Việc mở rộng biên lợi nhuận gộp liên tục của Apple, bất chấp thuế quan và giá chip bộ nhớ tăng vọt, đang nâng cao kỳ vọng của chúng tôi,” Kerwin nói.

Morningstar hiện dự đoán Apple sẽ đạt biên lợi nhuận gộp 50% trong vòng hai năm tới, tăng từ 38% năm 2020, khi các dịch vụ có biên lợi nhuận cao hơn chiếm tỷ trọng lớn hơn trong doanh số và Apple tiếp tục tự thiết kế nhiều chip hơn, giúp giảm chi phí phần cứng và giảm phụ thuộc vào nhà cung cấp bên ngoài. “Họ vẫn đang đối mặt với thuế quan và giá bộ nhớ tăng, nhưng vẫn lập kỷ lục lợi nhuận,” Kerwin nói. “Đây là một trong những điểm sáng thực sự để tin tưởng.”

Chiến lược AI củng cố rào cản cạnh tranh

Chiến lược trí tuệ nhân tạo của Apple vẫn là tâm điểm của các nhà đầu tư, đặc biệt sau khi công ty xác nhận rằng các tính năng Apple Intelligence thế hệ tiếp theo và trợ lý Siri được làm mới sẽ dựa trên các mô hình Gemini của Google.

Kerwin cho biết việc hợp tác thay vì tự xây dựng các mô hình AI tiên tiến là lựa chọn chiến lược đúng đắn. “Có cuộc chạy đua vũ trang AI tạo sinh giữa Google và OpenAI, Anthropic, và các đối thủ khác,” ông nói. “Để Apple cạnh tranh, họ sẽ phải chiến đấu trong một trận đấu thua, và sẽ cần chi tiêu đáng kể.”

Bằng cách tích hợp Gemini vào hệ sinh thái của riêng mình và vận hành các mô hình qua hạ tầng do Apple kiểm soát, công ty giữ vững giá trị tập trung vào quyền riêng tư. “Họ muốn chạy càng nhiều mô hình này trực tiếp trên thiết bị… hoặc qua đám mây do Apple vận hành,” Kerwin giải thích. Mặc dù hợp tác AI này có thể cải thiện vị thế cạnh tranh của Apple, Kerwin cho biết nhà đầu tư có thể chưa đánh giá lại cổ phiếu cho đến khi các tính năng mới rõ ràng nâng cao trải nghiệm người dùng.

Hạn chế về nguồn cung nhưng có vẻ kiểm soát được

Một rủi ro nổi bật là khả năng của Apple đáp ứng nhu cầu. Các hạn chế về nguồn cung—đặc biệt là cạnh tranh về năng lực sản xuất chip tại TSMC—đang giới hạn sản lượng các sản phẩm như iPhone và AirPods. “Chúng tôi dự đoán nguồn cung hạn chế sẽ kéo dài trong năm,” Kerwin nói, “nhưng sẽ ít ảnh hưởng đến kết quả.”

Kết luận

Các nhà phân tích của Morningstar xem Apple là một trong những thương hiệu mạnh nhất trong ngành công nghệ toàn cầu, được hỗ trợ bởi rào cản cạnh tranh rộng, dòng tiền mạnh mẽ và lợi nhuận ngày càng cải thiện. Tuy nhiên, họ không xem cổ phiếu này là một khoản đầu tư tăng trưởng dài hạn. “Đây là chất lượng ở mức giá hợp lý,” Kerwin nói. “Apple sẽ tồn tại lâu dài, nhưng tôi không nhất thiết coi đó là một công ty tăng trưởng.”

Sau đà tăng sau báo cáo, chúng tôi đánh giá cổ phiếu Apple ở mức hợp lý, gợi ý nhà đầu tư có thể chờ đợi điểm vào hấp dẫn hơn.

Những người lạc quan về AAPL nói

• Apple cung cấp một hệ sinh thái rộng lớn gồm phần cứng, phần mềm và dịch vụ tích hợp chặt chẽ, giúp giữ chân khách hàng và tạo ra lợi nhuận cao.
• Chúng tôi thích việc Apple tự phát triển chip, điều này đã thúc đẩy quá trình phát triển sản phẩm và tăng sự khác biệt của họ.
• Apple có bảng cân đối kế toán xuất sắc và gửi lượng tiền mặt lớn trở lại cổ đông.

Những người bi quan về AAPL nói

• Apple dễ bị ảnh hưởng bởi chi tiêu và sở thích của người tiêu dùng, điều này tạo ra tính chu kỳ và dễ bị gián đoạn.
• Chuỗi cung ứng của Apple tập trung cao tại Trung Quốc và Đài Loan, gây rủi ro địa chính trị. Nỗ lực đa dạng hóa sang các khu vực khác có thể gây áp lực lên lợi nhuận hoặc hiệu quả.
• Các cơ quan quản lý đang theo dõi chặt chẽ Apple, và các quy định gần đây đã làm giảm một số phần của hệ sinh thái bền vững của Apple.