Quà chia tay của Powell từ Fed có thể là nhiều lần cắt giảm lãi suất hơn dự kiến, nhờ dữ liệu ngày càng xấu đi

Trong khi mối quan hệ giữa Tổng thống Trump và Chủ tịch Fed Jerome Powell đã bị đốt cháy hoàn toàn, có thể người đứng đầu ngân hàng trung ương sắp rời khỏi vị trí vẫn sẽ tạo tiền đề cho các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo mà Nhà Trắng đã kiên trì theo đuổi trong suốt 12 tháng qua.

Thái độ của Powell trong phần lớn năm 2025 là chờ đợi và quan sát, gây thất vọng cho Phòng Bầu dục, vốn muốn một đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Trong khi các nhà kinh tế dự đoán rộng rãi rằng sẽ có vài đợt cắt giảm trong năm 2026, có thể là một hoặc hai dưới thời Powell, phần lớn các đợt giảm và giữ nguyên ở mức thấp hơn dự kiến sẽ thuộc về người kế nhiệm của ông, ứng viên của Fed Kevin Warsh.

Tuy nhiên, dữ liệu kinh tế ngày càng xấu đi có thể thúc đẩy Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) quyết định hành động trước khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5.

Một động lực chính cho các đợt cắt giảm—được thực hiện gần nhất vào tháng 12—có thể tìm thấy trong thị trường việc làm. Duy trì mức việc làm ổn định, gần như toàn diện là một trong những nhiệm vụ của Fed, nghĩa là FOMC có thể hành động nếu họ tin rằng việc giảm lãi suất cơ bản có thể kích thích nhu cầu kinh tế và thị trường việc làm theo đó.

Thị trường lao động đã liên tục xấu đi trong nửa năm qua—không nhất thiết là về tỷ lệ thất nghiệp, vốn vẫn duy trì khá ổn định quanh mức 4%, mà là về số lượng việc làm cần thiết để duy trì tỷ lệ thất nghiệp đó đã giảm. Điều này có nghĩa là số lượng vị trí việc làm được tạo ra ngày càng ít, vì vậy bất kỳ sự gia tăng sa thải hoặc tăng lực lượng lao động (ví dụ, do người di cư khỏi Mỹ giảm) đều sẽ có tác động lớn đến tỷ lệ thất nghiệp.

Video đề xuất

Một bức tranh toàn diện hơn về thị trường lao động sẽ được tiết lộ trong số liệu bảng lương phi nông nghiệp của Cục Thống kê Lao động hôm nay, không chỉ cho tháng 1 mà còn cả các điều chỉnh của những tháng trước đó. Việc công bố dữ liệu này đã bị trì hoãn do một đợt đóng cửa chính phủ ngắn hạn và một phần khác.

Các nhà hoạch định chính sách đang chuẩn bị cho một báo cáo thiếu ấn tượng hôm nay. Một số gợi ý có thể thấy trong báo cáo dữ liệu bảng lương tư nhân của ADP được công bố đầu tháng này, cho thấy chỉ có 22.000 việc làm được thêm vào tháng 1. “Tạo việc làm đã giảm bước trong năm 2025, với các nhà tuyển dụng tư nhân bổ sung 398.000 việc làm, giảm so với 771.000 trong năm 2024. Trong khi chúng ta đã chứng kiến sự chậm lại liên tục và rõ rệt trong việc tạo việc làm trong ba năm qua, tốc độ tăng lương vẫn duy trì ổn định,” Giám đốc kinh tế của ADP, Nela Richardson, viết trong báo cáo.

“Các quan chức chính phủ đã nhấn mạnh rằng số liệu việc làm tháng 1 yếu hơn không phải là điều đáng lo ngại. Một số thị trường có thể lo lắng về số liệu tháng 1 yếu hơn,” Giám đốc kinh tế của UBS, Paul Donovan, nói với khách hàng sáng nay. “Việc tuyển dụng chậm lại (không phải do trí tuệ nhân tạo) đã làm gián đoạn thị trường lao động, gánh nặng đổ dồn lên nhóm người trẻ tuổi. Điều này có ảnh hưởng đến các mô hình kinh tế (doanh số bán đồ ăn nhanh chậm hơn, nợ sinh viên quá hạn tăng) mà chưa gây ra tác động kinh tế lớn nào tính đến thời điểm này.”

Chỉ số Chi phí Lao động của Cục Thống kê Lao động công bố hôm qua cũng ủng hộ quan điểm ôn hòa, cho thấy mức tăng chỉ 0,7% trong ba tháng đến tháng 12 năm 2025. Mức tăng yếu ớt của chi phí bồi thường, dù là tiền lương hay phúc lợi, cho thấy thị trường ít có động lực để thúc đẩy nhân viên chuyển đổi vị trí hoặc để nhà tuyển dụng trả giá cao hơn cho nhân tài. Chỉ số này ở mức thấp nhất kể từ Quý 2 năm 2021.

Ảnh hưởng dây chuyền đến lãi suất

Triển vọng yếu hơn này đã tác động đến môi trường lãi suất, theo Henry Allen của Deutsche Bank. Ông viết trong một ghi chú sáng nay: “Tổng thể, các số liệu này đã giúp xác thực các lập luận ôn hòa thúc đẩy các đợt cắt giảm lãi suất nhiều hơn trong năm nay. Vì vậy, các nhà đầu tư đã định giá thêm việc Fed nới lỏng trong năm 2026, và còn có xu hướng ngày càng tăng rằng Powell có thể thực hiện thêm một đợt cắt giảm nữa trước khi rời khỏi vị trí chủ tịch nếu dữ liệu tiếp tục theo chiều hướng đó.”

Dữ liệu chậm chạp về phía người tiêu dùng có thể đẩy xa hơn lập luận này: Doanh số bán lẻ tháng 12 không thay đổi so với tháng 11, khi doanh số tăng 0,6%, theo báo cáo của Bộ Thương mại công bố tuần này. Các nhà kinh tế dự đoán mức tăng 0,4% cho tháng 12.

Allen nhấn mạnh khả năng sẽ còn nhiều đợt cắt giảm hơn nữa trong năm nay. Chỉ số FedWatch của CME, ví dụ, định giá một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tiếp theo vào tháng 3 với xác suất 37%.

Ông còn nói (mà không trích dẫn nguồn), “xác suất cắt giảm của FOMC tháng 4 (lần cuối Powell làm chủ tịch) đã tăng lên 47% vào cuối ngày. Và xa hơn nữa, lượng cắt giảm đã được định giá trong đến tháng 12 đã tăng +3,3 điểm cơ bản trong ngày lên 60 điểm cơ bản. Điều này đã kéo lợi suất trái phiếu kho bạc giảm trên toàn đường cong, với lợi suất kỳ hạn 2 năm (–3,3 điểm cơ bản) đóng cửa ở mức 3,45%, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm (–5,9 điểm cơ bản) giảm xuống còn 4,14%.”

Tham gia cùng chúng tôi tại Hội nghị Đổi mới Nơi làm việc Fortune vào ngày 19–20 tháng 5 năm 2026 tại Atlanta. Kỷ nguyên mới của đổi mới nơi làm việc đã bắt đầu—và sách lược cũ đang được viết lại. Tại sự kiện độc quyền, năng lượng cao này, các nhà lãnh đạo sáng tạo nhất thế giới sẽ tụ họp để khám phá cách AI, nhân loại và chiến lược hội tụ để định hình lại, một lần nữa, tương lai của công việc. Đăng ký ngay.