Một trong những nhà quản lý quỹ phòng hộ đáng sợ nhất của Phố Wall về sự suy giảm của đồng đô la: Vàng đang ‘trở thành tài sản dự trữ’

Vàng vượt qua mức 5.300 đô la mỗi ounce vào tháng trước khi chính sách đối ngoại cứng rắn của Tổng thống Donald Trump và các đe dọa về thuế quan khiến các nhà đầu tư chuyển sang các tài sản an toàn hơn. Đồng thời, chi tiêu thâm hụt của Mỹ tăng lên mức mà Văn phòng Ngân sách Quốc hội gọi là không bền vững, ước tính 1,9 nghìn tỷ đô la, một kịch bản đang dần làm suy yếu vị thế của đồng đô la như đồng tiền dự trữ hàng đầu thế giới.

Video đề xuất

Sự kết hợp của các yếu tố này khiến một số nhà đầu tư dự đoán sự sụp đổ của trái phiếu Kho bạc như là dự trữ toàn cầu duy nhất. Người sáng lập Greenlight Capital, David Einhorn, đã thể hiện rõ điều này trong một cuộc trò chuyện gần đây với CNBC. Huyền thoại đầu tư dự đoán một sự chuyển dịch lớn trong các tài sản dự trữ toàn cầu, dự đoán rằng các ngân hàng trung ương sẽ đổi đô la lấy vàng.

“Các ngân hàng trung ương trên thế giới đang mua vàng,” Einhorn nói. “Trong khi vài năm trước, chủ yếu là trái phiếu Kho bạc.” Ông còn bổ sung rằng vàng “đang trở thành tài sản dự trữ” vì chính sách thương mại của Mỹ “rất bất ổn, và điều đó khiến các quốc gia khác nói, ‘Chúng tôi muốn thanh toán thương mại của mình bằng thứ gì khác ngoài đô la Mỹ.’”

Chắc chắn, đồng đô la vẫn chiếm ưu thế như là đồng tiền dự trữ lựa chọn. Trong nửa đầu năm ngoái, các ngân hàng trung ương đã bán hơn 48 tỷ đô la trái phiếu Kho bạc, nhưng vào tháng 7 năm 2025, đồng đô la vẫn chiếm khoảng 58% tổng dự trữ ngoại hối, theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế. Và việc mua vàng của các ngân hàng trung ương thực tế đã giảm trong năm 2025 so với mức cao từ năm 2022 đến 2024, theo dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới.

Ngoài ra, Einhorn từ lâu đã dự đoán rằng giá vàng sẽ tăng do lo ngại về chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa của Mỹ. Trong một cuộc phỏng vấn với CNBC năm ngoái, nhà quản lý quỹ phòng hộ này đã lập luận: “Vàng không phải về lạm phát. Vàng là về niềm tin vào chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ.” Mặc dù nhà đầu tư này không hoàn toàn ủng hộ việc trở lại tiêu chuẩn vàng, nhưng ông là người ủng hộ mạnh mẽ việc giữ vàng như một biện pháp phòng hộ chống lại sự quản lý yếu kém về tài chính và tiền tệ của Mỹ.

Vào thứ Tư, Einhorn bổ sung rằng chính sách thương mại của Mỹ đang gây lo lắng trên các thị trường toàn cầu, thúc đẩy xu hướng “bán nước Mỹ” và khiến các ngân hàng trung ương chuyển sang các tài sản an toàn hơn như vàng. Trong khi giá vàng đã giảm nhẹ kể từ đỉnh cao tháng trước, giá trị của đồng tiền này vẫn cao, khoảng 5.100 đô la mỗi ounce tính đến sáng thứ Năm.

Hiệu ứng Einhorn

Einhorn nổi tiếng với khả năng phát hiện các dấu hiệu cảnh báo tài chính. Nhà quản lý quỹ phòng hộ này nổi bật trong lĩnh vực đầu tư từ năm 2002 sau khi thực hiện vị thế bán khống đối với Allied Capital, một công ty tài chính trung bình. Sau bài phát biểu về quan điểm của mình tại Hội nghị Đầu tư Sohn, cổ phiếu của công ty này giảm 20% khi Einhorn cáo buộc công ty lừa đảo Quỹ Bảo hiểm Doanh nghiệp Nhỏ.

Einhorn cũng áp dụng chiến lược tương tự vào năm 2007 sau khi bán khống Lehman Brothers, chia sẻ luận điểm về việc tổ chức tài chính này quá phụ thuộc vào các chứng khoán thế chấp dưới chuẩn tại Hội nghị Đầu tư Giá trị. Những dự đoán chính xác của ông về các công ty lớn qua các bài thuyết trình nghiên cứu kỹ lưỡng—và các đợt giảm giá cổ phiếu do đó gây ra—đã làm nổi bật cụm từ “hiệu ứng Einhorn,” để nhấn mạnh ảnh hưởng đáng kể của nhà quản lý quỹ này đối với quyết định của nhà đầu tư. (Không nhầm lẫn với “súng quay vòng của Einhorn” trong trò chơi điện tử Call of Duty.)

Lo ngại thâm hụt thúc đẩy đặt cược vào vàng

Cũng giống như các dự đoán bán khống sớm của ông đã phơi bày những vết nứt trong các tổ chức tài chính lớn, nhà đầu tư này hiện nhận thấy các điểm yếu cấu trúc trong chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ của chính phủ. Einhorn vào thứ Tư nhấn mạnh triết lý của mình về vàng, nói: “Luận điểm của chúng tôi về vàng trong dài hạn là chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ của chúng ta không hợp lý.” Với mức chi tiêu hiện tại, tỷ lệ thâm hụt so với GDP của Mỹ dự kiến sẽ đạt 6,7% vào năm 2036, theo CBO. Tuy nhiên, Einhorn cũng lưu ý rằng các đồng tiền phát triển lớn khác duy trì tỷ lệ thâm hụt so với GDP cao, giải thích tại sao vàng, thay vì một đồng tiền nước ngoài, có thể trở thành dự trữ toàn cầu ưu tiên.

Một phần niềm tin của Einhorn vào vàng dựa trên niềm tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn so với dự kiến hiện tại. “Tôi nghĩ một trong những giao dịch tốt nhất hiện nay là đặt cược vào việc cắt giảm nhiều hơn dự kiến trong năm nay,” ông nói. “Tôi nghĩ đến cuối năm, sẽ có nhiều hơn hai lần cắt giảm.”

Dù báo cáo việc làm tháng Một tốt hơn dự kiến khiến khả năng cắt giảm lãi suất khác dường như xa vời, Einhorn vẫn đặt cược rằng Kevin Warsh, với tư cách Chủ tịch Fed, sẽ thuyết phục được Ủy ban về việc cắt giảm lãi suất.

“Ông ấy sẽ đưa ra các lý lẽ thuyết phục mọi người,” Einhorn nói.

Tham gia cùng chúng tôi tại Hội nghị Đổi mới Nơi làm việc Fortune vào ngày 19–20 tháng 5 năm 2026 tại Atlanta. Kỷ nguyên mới của đổi mới nơi làm việc đã bắt đầu—và sách lược cũ đang được viết lại. Trong sự kiện độc quyền, năng lượng cao này, những nhà lãnh đạo sáng tạo nhất thế giới sẽ tụ họp để khám phá cách AI, nhân loại và chiến lược hội tụ để định hình lại, một lần nữa, tương lai của công việc. Đăng ký ngay.