Chủ tịch Fed tiếp theo và nghịch lý dành cho Bitcoin

Thế giới tài chính đang đối mặt với một quyết định quan trọng. Sau mười sáu năm đồng tiền rẻ và các can thiệp liên tục của Fed, một hướng đi mới dường như đang hình thành. Trên Polymarket, các thị trường đang thể hiện rõ ràng sở thích về người sẽ dẫn dắt Ngân hàng Trung ương Mỹ tiếp theo, điều này nói lên nhiều về những gì dự kiến sẽ thay đổi.

Từ đồng tiền rẻ đến kỷ luật tiền tệ

Kể từ năm 2008, vai trò của Ngân hàng Trung ương đã thay đổi một cách căn bản. Nó không còn chỉ là một tổ chức điều chỉnh tiền tệ – về cơ bản, nó đã trở thành một nhà bảo hiểm tài sản. Mỗi khi có dấu hiệu căng thẳng trên thị trường, Fed đều can thiệp ngay lập tức. Thanh khoản không giới hạn, biến động được kiểm soát, thị trường luôn trong trạng thái bơm máu liên tục. Hiện tượng này, còn gọi là bảo vệ Fed (Fed put), đã tái cấu trúc cách các nhà đầu tư tính toán rủi ro.

Hệ thống tài chính những năm gần đây đã thích nghi với thực tế rằng thị trường không tự điều chỉnh – nó hoạt động dưới sự bảo vệ của một thực thể công cộng. Động thái này đã dẫn đến giá cả bị thổi phồng, các lệch lạc về rủi ro và một thị trường đã quên thế nào là điều chỉnh tự nhiên.

Kevin Warsh: ý nghĩa của một sự thay đổi mô hình đối với thị trường

Người đứng đầu tiếp theo của Fed có vẻ như là một lựa chọn hoàn toàn trái ngược. Kevin Warsh thuộc nhóm những người tin rằng một thị trường không tự điều chỉnh không còn là thị trường thực sự nữa. Dưới sự lãnh đạo của ông, dự kiến sẽ có ít can thiệp tự động hơn và trở lại nhiệm vụ chính của Ngân hàng Trung ương: ổn định tiền tệ và kiểm soát lạm phát.

Đối với các thị trường tài sản rủi ro – cổ phiếu, tiền điện tử, bất cứ thứ gì phát triển trong điều kiện thanh khoản dồi dào – sự thay đổi này có thể gây bất lợi trong ngắn hạn. Ít thanh khoản hơn và kiểm soát tiền tệ chặt chẽ hơn có nghĩa là kịch bản tăng trưởng tự động sẽ chấm dứt.

Bitcoin giữa hai kịch bản: ngắn hạn so với triển vọng dài hạn

Trong ngắn hạn, Bitcoin và các tài sản biến động có thể sẽ gặp khó khăn. Khi Fed trở nên thắt chặt hơn, vốn sẽ rút khỏi các khoản đầu tư nhỏ lẻ, và biến động sẽ quay trở lại thị trường. Điều này cũng không phải là dễ dàng đối với BTC.

Tuy nhiên, bức tranh sẽ thay đổi khi nhìn xa hơn. Nếu Warsh thành công trong việc thiết lập một kỷ luật tiền tệ thực sự và giảm thiểu sự hỗ trợ tài chính thông qua monetization, điều này không gây hại cho Bitcoin – ngược lại, còn làm cho nó trở nên hợp lý về mặt cấu trúc. Bitcoin trở nên phù hợp hơn với các nhà đầu tư chính xác vào thời điểm mà ngân hàng trung ương không còn có thể làm mọi thứ theo ý muốn. Nó trở thành một tài sản phi chủ quyền, hiếm có và trung lập về chính trị.

Điều nghịch lý càng trở nên thú vị hơn: nếu cải cách thất bại và sự thống trị của chính sách tài khóa lại một lần nữa chiếm ưu thế, Fed sẽ phải tiếp tục monetization các mất cân đối, điều này sẽ làm mất uy tín của tiền tệ fiat. Trong trường hợp đó, Bitcoin sẽ lại thắng thế, nhưng vì lý do khác.

Khi nào Bitcoin thực sự thắng

Thông điệp dành cho Bitcoin không đơn giản. Nó không phải thắng vì Ngân hàng Trung ương mạnh mẽ. Bitcoin thắng khi hệ thống tài chính thể hiện rõ giới hạn của mình, bất kể kịch bản nào trong các kịch bản trước đó xảy ra. Trong bốn năm tới, hệ thống tài chính sẽ không còn đơn thuần là tuyến tính – nó sẽ bị thử thách từ nhiều hướng cùng lúc. Trong giai đoạn thử nghiệm này cho kiến trúc tiền tệ, các tài sản hứa hẹn sự độc lập sẽ ngày càng trở nên quan trọng hơn.