Can thiệp tiền tệ của Nhật Bản trong tuần này có thể gây ra sự mất ổn định của thị trường

Ngân hàng Nhật Bản vừa vượt qua một ngưỡng quan trọng trên thị trường tiền tệ, và hầu hết các nhà giao dịch chưa chuẩn bị cho những gì sắp tới. Khi Nhật Bản điều hướng qua một trong những đợt yếu đồng yên nghiêm trọng nhất trong bốn thập kỷ, các công cụ can thiệp được triển khai trong tuần này có thể định hình lại dòng chảy tài chính toàn cầu. USD/JPY gần đây tiếp cận mức 160—mức mà các cơ quan tiền tệ ở Tokyo đã từng chuyển từ lời nói sang hành động.

Vấn đề 1,2 nghìn tỷ USD của Ngân hàng Nhật Bản trong tuần này

Dưới đây là chi tiết quan trọng mà không ai nhấn mạnh: Nhật Bản là chủ sở hữu nước ngoài lớn nhất của trái phiếu Kho bạc Mỹ, với hơn 1,2 nghìn tỷ USD nắm giữ. Đây không phải là các tài sản ngẫu nhiên—chúng là phần cốt lõi trong dự trữ ngoại hối của Nhật Bản. Khi đồng yên yếu đến mức này, các lựa chọn chính sách của Tokyo trở nên cực kỳ hạn chế trong tuần này và những ngày tới.

Can thiệp tiền tệ yêu cầu một cơ chế đơn giản: để tăng cường đồng yên, Nhật Bản phải bán đô la và mua yên. Nhưng số đô la đó không nằm im. Một phần lớn trong số đó tồn tại dưới dạng nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ. Nếu Tokyo cần thực hiện can thiệp quy mô lớn trong tuần này, họ đối mặt với một lựa chọn khó chịu—bán đô la từ dự trữ, hoặc khai thác trái phiếu Kho bạc để tài trợ cho hoạt động.

Tại sao USD/JPY ở mức 160 lại thay đổi câu chuyện

Mức 160 trên USD/JPY không phải là ngẫu nhiên. Lịch sử thị trường cho thấy đây chính xác là điểm mà Nhật Bản đã từng can thiệp trước đó. Mọi nhà tham gia thị trường lớn đều đã đánh dấu mức này trên biểu đồ của họ. Đó là điểm đau nơi các cuộc thảo luận âm thầm trong giới chính sách chuyển thành các hoạt động thị trường thực sự.

Điều làm tuần này khác biệt là quy mô của khả năng can thiệp. Nhật Bản không chỉ giải quyết mất cân đối ngoại hối nữa. Khi việc bán trái phiếu Kho bạc tăng tốc để hỗ trợ phòng thủ yên, cuộc khủng hoảng chuyển từ thị trường ngoại hối sang hệ thống tín dụng của Mỹ.

Áp lực thanh khoản: Từ trái phiếu đến cổ phiếu đến tiền điện tử

Khi Nhật Bản bắt đầu bán đô la quy mô lớn, thanh khoản đô la trên toàn cầu co lại. Nếu việc thanh lý trái phiếu Kho bạc diễn ra đồng thời—dù với tốc độ vừa phải—áp lực sẽ tác động vào những phần yếu của hệ thống trước tiên.

Chuỗi phản ứng trở nên rõ ràng: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng vọt → điều kiện thanh khoản thắt chặt → thị trường cổ phiếu chịu áp lực bán ra → tiền điện tử và các tài sản rủi ro cao bị ảnh hưởng không cân xứng. Chuỗi này không phải là giả thuyết; các bài kiểm tra căng thẳng thị trường liên tục xác nhận mô hình này.

Những gì lợi suất trái phiếu Nhật Bản đang báo hiệu ngay bây giờ

Áp lực nội tại trong hệ thống tài chính của Nhật Bản đã bắt đầu thể hiện rõ ràng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã tăng mạnh—lợi suất kỳ hạn 40 năm gần 4%, lợi suất kỳ hạn 30 năm trên 3,6%, và lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 2,24%. Đây không phải là các mẫu hình bình thường của thị trường trái phiếu Nhật Bản. Chúng phản ánh áp lực đang gia tăng trong hệ thống trong khi phần lớn nhà đầu tư vẫn tập trung vào các tiêu đề khác.

Thị trường chưa hoàn toàn định giá các tác động của việc Nhật Bản can thiệp lớn vào trái phiếu Kho bạc trong tuần này. Khi điều chỉnh đó xảy ra, các biến động sẽ diễn ra đột ngột và dữ dội.