SanDisk nổi lên như lựa chọn hàng đầu của Phố Wall cho sự phục hồi của bộ nhớ NAND

SanDisk vừa nhận được một trong những sự ủng hộ mạnh mẽ nhất từ cộng đồng đầu tư. Nhà phân tích Bernstein, Mark C. Newman, đã nâng mục tiêu giá cho ông lớn chip lưu trữ này lên 1.000 đô la—tăng đáng kể 72,4% so với dự báo trước đó là 580 đô la và vẫn còn khoảng 50% tiềm năng tăng từ mức giá hiện tại là 665 đô la. Đây là lời dự báo tích cực nhất của Wall Street về công ty này cho đến nay, trong khi các dự đoán chung của thị trường vẫn còn khá thận trọng sau đợt tăng mạnh gần đây của cổ phiếu trong ngành lưu trữ.

Bối cảnh cho thấy một ngành đang chuyển mình. Cổ phiếu chip lưu trữ đã ghi nhận mức tăng ấn tượng gần đây, với các yếu tố cơ bản của các công ty như Micron, SK Hynix và Samsung đều tăng trưởng rõ rệt. Đà tăng này phản ánh tình trạng khan hiếm nguồn cung nghiêm trọng—các nhà vận hành đám mây siêu lớn dựa trên AI đang tạo ra nhu cầu lớn cho hạ tầng lưu trữ khi mở rộng khả năng tính toán và quy mô triển khai. Tuy nhiên, sau đà tăng mạnh như vậy, nhiều cổ phiếu liên quan đến lưu trữ hiện đang có định giá cao quá mức. Micron giao dịch ở mức 11,6 lần doanh thu, trong khi SanDisk chỉ ở mức 3,2 lần—đặt nó vào vị trí rẻ hơn tương đối mặc dù hoạt động trong cùng chu kỳ phục hồi. Thời điểm này thật may mắn; khi thị trường kim loại quý gần đây giảm giá, các nhà đầu tư tổ chức đang tích cực tìm kiếm các câu chuyện mới, và câu chuyện phục hồi của SanDisk phù hợp chính xác.

Kết quả Quý thể hiện Đà tăng ấn tượng của NAND Flash

Quý gần nhất của SanDisk đã phá vỡ kỳ vọng của các nhà phân tích, buộc phải đánh giá lại toàn diện về quỹ đạo lợi nhuận của công ty. Công ty ghi nhận doanh thu 3,03 tỷ đô la, tăng 61% so với cùng kỳ năm trước và 31% so với quý liền trước. Lợi nhuận cũng tăng trưởng ấn tượng—lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP đạt 803 triệu đô la với EPS pha loãng là 5,15 đô la, trong khi lợi nhuận theo chuẩn không GAAP tăng lên 6,20 đô la, gần gấp 5 lần so với 1,23 đô la của năm trước.

Điều đáng chú ý nhất là hiệu suất biên lợi nhuận gộp. Biên lợi nhuận gộp không GAAP mở rộng lên 51,1%, tăng 21,2 điểm phần trăm so với quý trước và 18,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái. Sự mở rộng này phản ánh các yếu tố về giá cả vượt trội, kiến trúc sản phẩm tối ưu và khả năng triển khai công suất một cách rõ rệt.

Các chỉ số chính của Quý:

• Doanh thu: 3,03 tỷ đô la (+61% YoY, +31% QoQ)
• EPS không GAAP: 6,20 đô la (dự kiến: 3,33 đô la)
• Biên lợi nhuận gộp: 51,1% (mở rộng đáng kể qua các kỳ)
• Doanh thu trung tâm dữ liệu: 440 triệu đô la (+64% QoQ, +76% YoY)

Kết quả xuất sắc này đến từ việc tinh chỉnh mạnh mẽ danh mục sản phẩm và tăng tốc giao hàng SSD doanh nghiệp. Doanh thu trung tâm dữ liệu đặc biệt nổi bật—khách hàng hạ tầng AI vừa mở rộng triển khai tính toán vừa tăng mua thiết bị lưu trữ. CEO David Goeckeler mô tả rõ ràng: “Chúng tôi đang chuyển đổi mối quan hệ khách hàng từ đàm phán giá theo quý sang các hợp đồng nhiều năm với các khung cung ứng và giá cả đã được xác định trước.”

Newman của Bernstein ca ngợi kết quả này là “vượt xa mong đợi với hướng dẫn ấn tượng,” và sau đó nâng dự báo EPS không GAAP cho năm tài chính 2026 lên 38,92 đô la và cho năm 2027 lên 90,96 đô la—tăng 188% so với dự kiến chung. Công ty dự báo doanh thu quý 3 năm 2026 từ 4,4 đến 4,8 tỷ đô la với EPS không GAAP từ 12 đến 14 đô la và biên lợi nhuận gộp tiềm năng đạt 65-67%. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp của Micron hiện gần 45%, cho thấy rõ sự vượt trội vận hành của SanDisk.

Tại sao Chu kỳ NAND Flash này lại khác biệt về cơ bản

SanDisk nằm trong một vị trí đặc biệt thuận lợi trong ngành bán dẫn lưu trữ. Sau khi tách khỏi Western Digital, công ty đã chuyển thành một chuyên gia thuần về NAND flash và lưu trữ. Đặc biệt, khác với các đối thủ đa dạng trong ngành, SanDisk không bị ảnh hưởng bởi cuộc đua HBM đòi hỏi vốn lớn đang chiếm dụng sự chú ý và nguồn lực của các đối thủ. Trong khi nhu cầu AI chắc chắn đã thúc đẩy tăng trưởng gần đây, SanDisk bao phủ toàn bộ phổ NAND—từ SSD tiêu dùng và doanh nghiệp, flash nhúng, đến các thiết bị lưu trữ tháo rời.

Giá NAND đã trải qua một đợt giảm mạnh trong năm 2023-2024. TrendForce ghi nhận giá bán trung bình giảm gần 15% mỗi quý trong Q1 2023, kéo doanh thu ngành giảm 16,1%; giá trong Q4 2024 giảm thêm 3-8%. Tuy nhiên, bước ngoặt đã đến vào nửa cuối 2025. Dữ liệu của TrendForce xác nhận giá hợp đồng NAND đã tăng 5-10% theo quý trong Q3, và tiếp tục tăng 5-10% trong Q4. Gần đây nhất, công ty nghiên cứu này đã nâng dự báo cho Q1 2026, dự đoán giá NAND sẽ tăng 55-60% theo quý—điều này xác nhận luận điểm phục hồi.

SanDisk: Phương tiện phục hồi NAND Flash thuần túy nhất

Sự chuyển đổi này định vị SanDisk như một khoản đầu tư thuần túy vào chu kỳ bán dẫn lưu trữ cổ điển đang phục hồi. Khi giá NAND ổn định và tăng trưởng, doanh thu và lợi nhuận sẽ mở rộng mạnh mẽ. Ba lợi thế cấu trúc giúp công ty vượt trội:

Chuyên môn NAND thuần túy: Chỉ hoạt động trong lĩnh vực NAND mà không liên quan đến DRAM hay HBM giúp SanDisk tránh được sự biến động của các phân khúc này, chuyển các lợi ích từ phục hồi giá vào lợi nhuận.

Rủi ro thực thi thấp hơn: Không cạnh tranh trong thị trường HBM hay đòi hỏi vốn lớn liên tục cho hạ tầng AI, SanDisk hoạt động với ít trở ngại chiến lược hơn nhiều.

Kỳ vọng thị trường đã điều chỉnh: Trước đây được định giá dựa trên tình trạng khó khăn của ngành hơn là thành tích xuất sắc, cổ phiếu nay thu hút vốn đầu tư tổ chức chính xác vì nhà đầu tư nhận ra đây là proxy phục hồi NAND rõ ràng nhất—cung cấp khả năng tiếp xúc có ý nghĩa với rủi ro hạn chế.

Sự hội tụ của các yếu tố này giải thích vị trí nổi bật của SanDisk: khi thị trường NAND flash cuối cùng thoát khỏi đáy chu kỳ, các nhà đầu tư tìm kiếm sự tham gia trực tiếp ngày càng tập trung vào lựa chọn thuần túy này.