Kỳ vọng cắt giảm lãi suất mờ nhạt giữa lúc đồng đô la phục hồi và các tín hiệu kinh tế hỗn hợp

Các diễn biến gần đây của thị trường đã làm giảm triển vọng giảm lãi suất ngay lập tức của Cục Dự trữ Liên bang, khi đồng đô la Mỹ tăng vọt lên mức cao mới trong tháng. Việc giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất phản ánh sự tương tác phức tạp giữa dữ liệu việc làm, số liệu lạm phát và các chính sách của ngân hàng trung ương khác nhau đã định hình lại tâm lý nhà đầu tư vào đầu năm 2026.

Dữ liệu việc làm cho thấy giảm bất ngờ trong số việc làm, nhưng đồng đô la vẫn giữ vững

Chỉ số đồng đô la Mỹ tăng 0,20% lên mức cao nhất trong vòng một tháng, được thúc đẩy bởi các số liệu việc làm cho thấy bức tranh hỗn hợp. Trong khi số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 chỉ tăng thêm 50.000, thấp hơn dự kiến 70.000 và buộc điều chỉnh giảm số liệu tháng 11 từ 64.000 xuống còn 56.000, các chỉ số thị trường lao động khác lại cho thấy kịch bản tích cực hơn. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,4%, vượt dự kiến 4,5%, trong khi mức lương trung bình theo giờ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, vượt dự báo 3,6%.

Sự kết hợp giữa tăng trưởng việc làm yếu và áp lực lương bổng vẫn còn mạnh mẽ đã tạo ra sự mơ hồ, cuối cùng hỗ trợ đồng đô la. Thị trường hiểu dữ liệu này như một dấu hiệu cho thấy Cục Dự trữ Liên bang có thể giữ lãi suất ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn dự kiến trước đó. Xác suất cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách sắp tới chỉ còn khoảng 5%, cho thấy sự giảm sút đáng kể của kỳ vọng về việc nới lỏng trong ngắn hạn.

Hỗ trợ thêm cho đồng đô la đến từ các số liệu tâm lý tiêu dùng tháng 1. Chỉ số tâm lý tiêu dùng của Đại học Michigan tăng lên 54,0, vượt dự kiến 53,5, cho thấy niềm tin của người tiêu dùng vẫn còn khá vững dù có những bất ổn kinh tế rộng lớn hơn. Đồng thời, kỳ vọng lạm phát cũng tăng lên, với kỳ vọng trong vòng một năm giữ ở mức 4,2% — cao hơn dự kiến giảm xuống còn 4,1%. Kỳ vọng lạm phát trong 5-10 năm tăng lên 3,4% từ mức 3,2% của tháng 12, vượt dự báo 3,3%.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Atlanta, Raphael Bostic, củng cố tâm lý hawkish bằng các bình luận nhấn mạnh lo ngại về lạm phát dai dẳng, mặc dù có dấu hiệu giảm nhiệt trong động thái thị trường lao động. Những phát biểu này càng làm giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất ngay lập tức và hỗ trợ đà tăng của đồng đô la.

Xác suất tăng lãi suất đạt mức thấp kỷ lục tại các ngân hàng trung ương lớn, định hình lại dòng chảy tiền tệ toàn cầu

Một sự phân kỳ rõ rệt trong chính sách của các ngân hàng trung ương đã nổi lên như một yếu tố chính thúc đẩy biến động tỷ giá. Trong khi Cục Dự trữ Liên bang có vẻ quyết tâm duy trì chính sách hạn chế, các ngân hàng trung ương lớn khác lại có các hướng đi hoàn toàn khác.

Thị trường dự báo gần như không có khả năng Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 23 tháng 1, khiến đồng yên giảm xuống mức thấp nhất trong một năm so với đô la. Dù nền kinh tế Nhật Bản vẫn cho thấy các chỉ số tích cực — với chỉ số dẫn đầu tháng 11 đạt đỉnh 1,5 năm ở mức 110,5 và chi tiêu hộ gia đình tăng 2,9% so với cùng kỳ — nhưng vẫn phải đối mặt với các rủi ro từ căng thẳng địa chính trị với Trung Quốc và chi tiêu quốc phòng gia tăng.

Ngân hàng Trung ương châu Âu cũng cho thấy ít có khả năng thắt chặt chính sách. Các hợp đồng hoán đổi lãi suất cho thấy chỉ có 1% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 5 tháng 2. Thành viên Hội đồng quản trị ECB, Dimitar Radev, cho biết các mức lãi suất hiện tại vẫn phù hợp dựa trên dữ liệu và xu hướng lạm phát hiện tại. Kết quả là đồng euro giảm xuống mức thấp nhất trong vòng một tháng, mặc dù mức giảm bị hạn chế nhờ dữ liệu bán lẻ của Khu vực Eurozone tốt hơn dự kiến và các số liệu sản xuất công nghiệp của Đức bất ngờ tăng.

Quyết định giữ nguyên lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản, mặc dù dự báo tăng trưởng kinh tế khả quan hơn, cho thấy các ngân hàng trung ương đang ưu tiên ổn định trong bối cảnh bất ổn địa chính trị. Lợi tức trái phiếu Mỹ tăng và các diễn biến chính trị tại Nhật Bản cũng tạo thêm áp lực lên đồng yên.

Thị trường nhà ở cho thấy điểm yếu cấu trúc mặc dù có tín hiệu hỗn hợp ở các lĩnh vực khác

Ngành xây dựng nhà ở cho thấy các xu hướng đáng lo ngại, làm phức tạp thêm các tính toán chính sách của Fed. Số lượng nhà bắt đầu xây dựng tháng 10 giảm 4,6% so với tháng trước, xuống còn 1,246 triệu căn — mức thấp nhất trong vòng hơn năm rưỡi — và thấp hơn nhiều so với dự kiến 1,33 triệu. Giấy phép xây dựng giảm 0,2% xuống còn 1,412 triệu, vẫn vượt dự báo 1,35 triệu, cho thấy hoạt động xây dựng trong tương lai có thể gặp khó khăn.

Sự suy giảm trong lĩnh vực nhà ở trái ngược với sự phục hồi đang nổi lên ở các lĩnh vực khác. Doanh số bán lẻ tháng 11 của Eurozone tăng 0,2% so với tháng trước, vượt dự kiến, trong khi sản xuất công nghiệp của Đức tăng 0,8% so với dự kiến giảm 0,7%. Những tín hiệu trái chiều này giữa các nền kinh tế và ngành nghề tiếp tục làm phức tạp triển vọng chính sách của các ngân hàng trung ương lớn.

Triển vọng của Cục Dự trữ Liên bang năm 2026: Dự kiến cắt giảm lãi suất nhưng phụ thuộc nhiều vào dữ liệu

Dù có xu hướng hawkish trong ngắn hạn, thị trường dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng sẽ giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trong năm 2026. Dự báo này trái ngược rõ rệt với các ngân hàng trung ương khác: Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến giữ nguyên chính sách.

Có tin đồn rằng Tổng thống Trump có thể bổ nhiệm một Chủ tịch Fed ôn hòa vào đầu năm 2026 — có thể là nhà kinh tế Kevin Hassett — và dự kiến sẽ công bố sớm. Việc bổ nhiệm một lãnh đạo dễ tính hơn có thể khiến thị trường phải xem xét lại thời điểm cắt giảm lãi suất. Đồng thời, các hoạt động mua trái phiếu kho bạc của Fed, trị giá 40 tỷ USD bắt đầu từ giữa tháng 12, thể hiện một dạng bơm thanh khoản đã gây áp lực lên đồng đô la và có thể dự báo các điều chỉnh chính sách trong tương lai.