#OilPricesSurge

Giá dầu tăng vọt giữa bối cảnh xung đột Trung Đông leo thang và lo ngại gián đoạn nguồn cung

Tôi đã chứng kiến giá dầu tăng mạnh trong tuần qua, và đà này cảm giác khác biệt so với các đợt tăng trước đó. Dầu Brent đã từ mức thấp 70 đô la lên trên 85 đô la mỗi thùng chỉ trong vài ngày, trong khi West Texas Intermediate cũng vượt qua mốc 80 đô la với tốc độ tương tự. Đây không chỉ là phản ứng ngắn hạn theo tin tức. Sự kết hợp của việc các cường quốc trực tiếp can thiệp quân sự, các cuộc tấn công lặp đi lặp lại vào cơ sở hạ tầng năng lượng, và các mối đe dọa thực sự đối với các điểm nghẽn quan trọng đã tạo ra một phần thưởng rủi ro về nguồn cung mà thị trường đang định giá mạnh mẽ. Theo quan điểm của tôi, đợt tăng này phản ánh sự chuyển dịch từ vị thế đầu cơ sang một sự đánh giá lại dựa trên các yếu tố cơ bản về khả năng cung ứng trong ngắn hạn.

Chủ yếu xuất phát từ sự leo thang nhanh chóng giữa Hoa Kỳ, Israel và Iran bắt đầu từ cuối tháng 2 và kéo dài đến tuần đầu tháng 3. Các cuộc không kích của Israel nhằm vào các kho chứa dầu Iran, nhà máy lọc dầu và các cơ sở hạ tầng liên quan đã diễn ra nhiều đợt, với các báo cáo xác nhận thiệt hại tại các địa điểm quan trọng gần Tehran và ở phía nam. Iran đáp trả bằng các cuộc tấn công bằng tên lửa và drone nhằm vào các vị trí quân sự của Israel, và đáng lo ngại hơn đối với dòng chảy toàn cầu là các mục tiêu tại các quốc gia Gulf láng giềng có các cảng xuất khẩu lớn. Mặc dù chưa có lệnh phong tỏa hoàn toàn Eo biển Hormuz, các quan chức Iran đã đưa ra tuyên bố cho rằng họ có thể nhắm vào các tàu thương mại nếu xung đột mở rộng hơn nữa. Ngay cả khả năng này cũng đủ để thúc đẩy các nhà giao dịch mua vào để bảo vệ vị thế.

Từ góc nhìn của tôi sống ở Pakistan, nơi chúng tôi nhập khẩu gần như toàn bộ dầu thô và các sản phẩm tinh chế, các diễn biến này ảnh hưởng trực tiếp đến đất nước. Mỗi đô la tăng của Brent đều trực tiếp làm tăng chi phí xăng dầu, chi phí sản xuất điện từ các nhà máy chạy dầu, và áp lực lạm phát rộng hơn trong nền kinh tế. Chúng tôi đã thấy giá nhiên liệu trong nước tăng trong những tuần gần đây, và duy trì trên mức 90 hoặc 100 đô la sẽ gây áp lực lớn lên ngân sách hộ gia đình và biên lợi nhuận của các ngành công nghiệp. Chính phủ đối mặt với các lựa chọn khó khăn giữa trợ cấp tiêu tốn ngân sách hoặc chuyển gánh nặng sang người tiêu dùng, gây bất bình trong dư luận. Đó là lý do tại sao tôi xem đợt tăng này không chỉ là một sự kiện địa chính trị xa xôi. Nó nhắc nhở về mức độ liên kết chặt chẽ của an ninh năng lượng toàn cầu, ngay cả đối với các quốc gia xa xôi khỏi vùng xung đột.

Ngoài các hành động quân sự trực tiếp, còn có nhiều yếu tố cấu trúc đang làm tăng phản ứng về giá. Công suất dự phòng toàn cầu, đặc biệt từ OPEC Plus, không còn mạnh như trước nữa. Ả Rập Saudi và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã duy trì các cắt giảm sản lượng có kỷ luật, nhưng khả năng tăng sản lượng nhanh để bù đắp thiệt hại lớn từ Iran bị hạn chế bởi các giới hạn kỹ thuật và các cân nhắc chiến lược. Iran trước đó sản xuất khoảng 3.2 đến 3.4 triệu thùng mỗi ngày, phần lớn trong số đó vẫn xuất khẩu bất chấp các lệnh trừng phạt. Bất kỳ giảm đáng kể nào trong các khối lượng này, dù tạm thời, đều loại bỏ các thùng dầu mà thị trường đã dự tính. Thêm vào đó, rủi ro của các tác động phụ như phí bảo hiểm cho tàu chở dầu tăng vọt hoặc các công ty vận tải chuyển hướng khỏi Vịnh Ba Tư, khiến nguồn cung thực tế càng trở nên chặt chẽ hơn.

Các nhà tham gia thị trường đã phản ứng theo cách điển hình trong các đợt như vậy. Các vị thế mua đầu cơ trong hợp đồng tương lai đã tăng nhanh chóng, với lượng mở tăng mạnh trong các phiên gần đây. Các quỹ phòng hộ và cố vấn giao dịch hàng hóa đã bổ sung vị thế mua ròng với tốc độ chưa từng thấy kể từ các cú sốc năng lượng trước đó. Đồng thời, các nhà mua vật lý, bao gồm các nhà lọc dầu ở châu Á và các tổ chức nhà nước, đã tham gia để đảm bảo hàng hóa trước khả năng thiếu hụt. Cơ chế này của cả nhu cầu tài chính lẫn vật lý đã tạo ra một vòng phản hồi đẩy giá lên cao hơn mỗi khi có tin xấu mới. Tôi tin rằng điều này giải thích tại sao các đợt giảm giá thường nông và ngắn hạn. Mỗi đợt giảm đều được đáp lại bằng các đợt mua mới chứ không phải bán tháo lớn.

Xem xét trong bối cảnh vĩ mô rộng hơn, đợt tăng này đến vào thời điểm nhạy cảm đối với các ngân hàng trung ương. Lạm phát đã giảm ở nhiều nền kinh tế phát triển, cho phép các nhà hoạch định chính sách xem xét các chu kỳ nới lỏng. Giá dầu cao hơn đe dọa đảo ngược tiến trình đó, đặc biệt nếu việc truyền dẫn sang hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng kéo dài. Ở Hoa Kỳ, nơi xăng và dầu sưởi ảnh hưởng trực tiếp đến các số liệu chính, việc duy trì mức giá trên 90 đô la có thể trì hoãn các đợt giảm lãi suất dự kiến và giữ lợi suất dài hạn ở mức cao hơn. Đối với các thị trường mới nổi có thâm hụt cán cân vãng lai lớn hoặc phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng, áp lực còn gay gắt hơn. Sự mất giá tiền tệ trở thành một kênh thứ cấp để chi phí dầu thấm vào lạm phát nội địa, tạo ra môi trường khó khăn cho các chính sách tiền tệ.

Theo ý kiến của tôi, thời gian của đợt tăng này sẽ phụ thuộc nhiều vào cách xung đột phát triển trong những tuần tới. Nếu các kênh ngoại giao mở lại và có tín hiệu giảm leo thang, có thể qua các cuộc đàm phán bí mật với các trung gian khu vực hoặc các cường quốc, chúng ta có thể thấy một sự điều chỉnh đáng kể khi phần thưởng rủi ro giảm dần. Lịch sử cho thấy thị trường dầu thường phản ứng quá mức với các tin tức địa chính trị trong ngắn hạn, rồi sau đó ổn định khi tác động thực sự đến nguồn cung rõ ràng hơn. Tuy nhiên, nếu tình hình xấu đi, với các cuộc tấn công kéo dài vào các cơ sở sản xuất hoặc xuất khẩu, hoặc Iran theo đuổi các mối đe dọa đối với vận tải hàng hải, giá có thể thử thách mức cao vào hàng nghìn đô la. Trong kịch bản đó, nền kinh tế toàn cầu sẽ đối mặt với một trở lực lớn khi tăng trưởng đã không đều.

Một khía cạnh khác đáng xem xét là phản ứng của các nhà sản xuất ngoài OPEC. Hoa Kỳ đã tăng sản lượng đều đặn trong những năm gần đây, nhưng hoạt động khai thác đá phiến thường phản ứng chậm với giá cao kéo dài. Ngay cả khi các nhà khoan tăng tốc, các thùng dầu bổ sung có ý nghĩa sẽ không đến thị trường trong vài tháng tới. Các động thái tương tự cũng diễn ra ở các khu vực khác như Canada, Brazil và Guyana. Sự chặt chẽ về cấu trúc này trong ngắn hạn khiến đợt tăng giá hiện tại có sức bền hơn nhiều so với các đợt trước đó chỉ dựa vào tâm lý. Tôi dự đoán sự biến động sẽ duy trì ở mức cao, với các dao động hàng ngày vài đô la trở thành bình thường cho đến khi có các giải pháp rõ ràng hơn xuất hiện.

Đối với các nhà đầu tư và nhà giao dịch, môi trường này đòi hỏi quản lý rủi ro cẩn thận. Trong khi đà tăng ủng hộ phía tăng giá, các đợt đảo chiều đột ngột vẫn có thể xảy ra dựa trên các tin tích cực. Các chiến lược phòng hộ để bảo vệ cả các đợt tăng và giảm đột ngột có vẻ là lựa chọn khôn ngoan. Đối với những người có tiếp xúc với cổ phiếu năng lượng, các vị thế chọn lọc ở các công ty có bảng cân đối vững mạnh và chi phí sản xuất thấp có thể hưởng lợi từ giá cao kéo dài, mặc dù các thị trường chứng khoán rộng hơn có thể gặp khó khăn dưới sức ép của lo ngại lạm phát và tăng trưởng. Kim loại quý đã tăng theo, như một phần bù đắp cho các danh mục lo ngại về rủi ro stagflation.

Nhìn tổng thể, đợt tăng này nhấn mạnh một điểm yếu dai dẳng trong hệ thống năng lượng toàn cầu. Nhiều thập kỷ thiếu đầu tư ở một số khu vực, kết hợp với phân mảnh địa chính trị, khiến các cú sốc nguồn cung có thể xảy ra nhanh chóng và với tác động lớn. Các nỗ lực chuyển đổi sang năng lượng tái tạo vẫn tiếp tục, nhưng dầu khí vẫn giữ vai trò trung tâm trong cơ cấu năng lượng trong tương lai gần. Các sự kiện như hiện tại cho thấy lý do tại sao đa dạng hóa nguồn cung, dự trữ chiến lược và hạ tầng bền vững lại quan trọng đến vậy. Từ góc nhìn của tôi ở Nam Á, nơi an ninh năng lượng gắn liền với ổn định kinh tế hàng ngày, bài học này đặc biệt cấp bách.

Khi tình hình phát triển, tôi sẽ tiếp tục theo dõi các chỉ số quan trọng như dữ liệu theo dõi tàu qua Eo biển, hình ảnh vệ tinh các cơ sở hư hỏng, các tuyên bố chính thức từ các bên liên quan, và các biến động trong vị thế hợp đồng tương lai. Những ngày tới có thể quyết định. Nếu kiềm chế được và thiệt hại có thể sửa chữa trong ngắn hạn, giá có thể ổn định ở mức trung bình 80 đô la. Nếu leo thang tiếp tục, con đường ít kháng cự hơn sẽ hướng lên cao hơn. Dù sao đi nữa, đợt tăng giá chúng ta đang chứng kiến xuất phát từ các rủi ro thực chứ không chỉ là đầu cơ thuần túy, và điều đó khiến nó có ý nghĩa lớn hơn đối với các nền kinh tế và hộ gia đình trên toàn thế giới.