Các công ty Hàn Quốc gặp khó khăn với các chiến lược Bitcoin rủi ro

Vào năm 2025, một làn sóng các công ty nhỏ của Hàn Quốc bắt đầu sao chép phương pháp của MicroStrategy, mua Bitcoin bằng vốn vay dưới danh nghĩa “chiến lược quản lý kho bạc”. Tuy nhiên, mô hình rủi ro cao này đang bắt đầu xuất hiện những vết nứt.

Bitmax, trước đây là một công ty thực tế tăng cường, minh họa cho khoảng cách giữa khái niệm Tài sản Kho bạc Kỹ thuật số (DAT) và việc thực thi nó trên thị trường vốn nhỏ của Hàn Quốc. Các công ty có dòng tiền yếu đang sử dụng tài chính pha loãng để mua tiền điện tử, khiến ít nhiều sai sót có thể xảy ra nếu giá giảm.

Bitmax Gặp Sự Suy Giảm Nhanh Sau Khi Cắt Giảm Vốn

Vào ngày 9 tháng 3, Bitmax công bố hợp nhất cổ phiếu 4-để-1 để xóa bỏ lỗ lũy kế. Ngày hôm sau, cổ phiếu giảm hơn 10%, giao dịch quanh mức 0,63 USD (909 won). Công ty nắm giữ 551 BTC, phần lớn được mua qua 13 giao dịch OTC trực tiếp từ chủ tịch với khoảng 55 triệu USD, với khoản trả quá giá thị trường khoảng 6 triệu USD.

Dù các nhà quản lý mở cửa các sàn giao dịch cho các công ty đại chúng vào giữa năm 2025, gần 60% số lượng mua của Bitmax diễn ra sau ngày đó qua chủ tịch. Trong khi các giao dịch OTC lớn có thể giảm tác động đến thị trường, việc dựa vào các giao dịch liên kết đã thu hút sự chú ý của cơ quan quản lý.

Việc giảm vốn đã giảm vốn góp của Bitmax từ 14,5 triệu USD xuống còn 3,6 triệu USD, và số cổ phiếu lưu hành từ 41,9 triệu xuống còn 10,5 triệu. Từ đỉnh cao giữa năm 2025, cổ phiếu của Bitmax đã giảm khoảng 88%, so với mức giảm 70% của MicroStrategy. Bitcoin chỉ giảm 12% trong cùng kỳ, làm nổi bật rủi ro gia tăng của các chiến lược đòn bẩy trong tiền điện tử.

Rủi ro Cấu trúc và Nợ Nần Gia Tăng

Báo cáo quý 3 năm 2025 của Bitmax cho thấy tổng nợ tăng từ 4,4 triệu USD lên 74 triệu USD trong chín tháng, chủ yếu thông qua trái phiếu chuyển đổi dùng để mua Bitcoin. Công ty ghi nhận lỗ ròng 52 triệu USD, trong đó có 43 triệu USD là lỗ liên quan đến các phái sinh, trong khi hoạt động chính về AR tạo ra dòng tiền tối thiểu.

Ban quản lý dự định tăng doanh thu qua một công ty con công nghệ thông tin mới, hướng tới 22 triệu USD mỗi năm, nhưng liệu có thể phục vụ khoản nợ 74 triệu USD hay không vẫn còn chưa rõ. Hai tuần sau khi báo cáo lỗ, công ty đã thực hiện cắt giảm vốn.

Xu hướng rộng hơn trên KOSDAQ

Bitmax là một trong ít nhất bốn công ty nhỏ trên KOSDAQ theo mô hình này: sở hữu mới, đổi tên, phát hành cổ phiếu và mua Bitcoin. Tháng 2, giá cổ phiếu trung bình giảm 29%. Một số, như Parataxis Korea, còn đối mặt với rủi ro bổ sung từ các khoản vay USDT thế chấp bằng tiền điện tử.

Trong khi MicroStrategy đã thành công trong việc thực hiện chiến lược Bitcoin với sự hỗ trợ của các tổ chức và quy mô lớn, thì các bản sao Hàn Quốc cho thấy rằng nếu không có quy mô hoặc niềm tin, rủi ro sẽ vượt xa lợi ích tiềm năng.