Đồng Đô-la Tăng Giá Khi Kỳ Vọng Cắt Giảm Lãi Suất Phai Đi Giữa Các Tín Hiệu Kinh Tế Hỗn Hợp

Đồng đô la Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong những tuần gần đây khi kỳ vọng thị trường về việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục giảm đi. Trong khi tăng trưởng việc làm vẫn thấp hơn dự báo, tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ và mức tăng lương vượt dự kiến—những diễn biến này cho thấy Fed có thể duy trì lập trường thận trọng về chính sách lãi suất. Sự kết hợp dữ liệu này đã làm giảm hy vọng về việc giảm lãi suất trong ngắn hạn, giữ đồng đô la vững vàng so với các đồng tiền chính.

Xác suất cắt giảm lãi suất của Fed giảm xuống mức thấp kỷ lục

Xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC sắp tới chỉ còn 5%, phản ánh sự thay đổi đáng kể trong tâm lý thị trường. Thay vì chu kỳ nới lỏng dự kiến, các nhà đầu tư hiện đang định giá một giai đoạn ổn định lãi suất kéo dài hơn. Chủ tịch Fed Atlanta Raphael Bostic nhấn mạnh vào thứ Sáu về quan điểm thận trọng này, với các bình luận nhấn mạnh lo ngại về lạm phát dai dẳng, mặc dù có dấu hiệu hạ nhiệt trong thị trường lao động.

Trong tương lai, thị trường dự đoán Fed sẽ giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trong năm 2026—mức điều chỉnh nhỏ hơn nhiều so với dự kiến trước đó. Hướng dẫn này trái ngược rõ rệt với các ngân hàng trung ương lớn khác. Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong cùng kỳ, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự kiến giữ nguyên lãi suất, tạo ra chênh lệch lãi suất thuận lợi cho các tài sản denominated bằng đô la.

Dữ liệu kinh tế cho thấy đà tăng trưởng thấp

Số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 chỉ tăng thêm 50.000, thấp hơn nhiều so với dự kiến 70.000. Số liệu tháng trước đã được điều chỉnh giảm xuống còn 56.000 từ mức ban đầu 64.000, cho thấy thị trường lao động có vẻ chậm lại hơn so với các con số chính thức. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp giảm 0,1 điểm phần trăm xuống còn 4,4%, vượt dự kiến 4,5% và cho thấy một số sự phục hồi trong mức độ tuyển dụng.

Mức lương trung bình theo giờ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 12, vượt dự báo 3,6% và nhấn mạnh áp lực lương bền bỉ có thể gây khó khăn cho cuộc chiến chống lạm phát của Fed. Dữ liệu về nhà ở cho thấy bức tranh ảm đạm hơn: số lượng bắt đầu xây dựng nhà mới tháng 10 giảm 4,6% so với tháng trước xuống còn 1,246 triệu căn, mức thấp nhất trong vòng năm năm rưỡi và thấp hơn nhiều so với dự kiến 1,33 triệu. Giấy phép xây dựng giảm 0,2% xuống còn 1,412 triệu, nhưng vẫn cao hơn dự báo 1,35 triệu.

Tâm lý tiêu dùng thể hiện sức mạnh bất ngờ, với chỉ số tháng 1 của Đại học Michigan tăng 1,1 điểm lên 54,0, vượt dự kiến 53,5. Tuy nhiên, kỳ vọng lạm phát vẫn còn cứng đầu: kỳ vọng trong vòng một năm giữ ở mức 4,2% (cao hơn dự báo 4,1%), trong khi kỳ vọng trong vòng 5-10 năm tăng lên 3,4% từ mức 3,2% của tháng 12, vượt dự kiến 3,3%. Sự kiên trì của kỳ vọng lạm phát này củng cố lý do Fed giữ lãi suất ở mức thấp hiện tại thay vì cắt giảm mạnh.

Sự phân hóa của các ngân hàng trung ương hỗ trợ sức mạnh của đồng đô la

Sự phân hóa trong chính sách tiền tệ giữa các ngân hàng trung ương lớn đã trở thành động lực chính của biến động tỷ giá. Trong khi Fed chịu áp lực duy trì thái độ kiên nhẫn, Ngân hàng Nhật Bản đang chuẩn bị cho chu kỳ tăng lãi suất đầu tiên sau nhiều năm. Sự phân hóa chính sách này đã đẩy chỉ số đồng đô la lên mức cao nhất trong một tháng và làm tăng cặp USD/JPY 0,66%, trong đó đồng yên trượt xuống mức thấp nhất trong một năm so với đô la.

Yên còn gặp thêm áp lực từ lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao và bất ổn chính trị liên quan đến Thủ tướng Takaichi, với nhiều đồn đoán về khả năng giải thể Hạ viện. Chỉ số kinh tế dẫn đầu của Nhật tháng 11 đạt mức cao nhất trong 1,5 năm là 110,5, trong khi chi tiêu hộ gia đình tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước—là mức tăng lớn nhất trong sáu tháng và vượt xa dự kiến giảm 1%. Các căng thẳng địa chính trị giữa Trung Quốc và Nhật Bản, bao gồm các biện pháp kiểm soát xuất khẩu mới đối với các linh kiện công nghệ quân sự, cũng gây áp lực lên đồng yên.

Euro đã giảm xuống mức thấp nhất trong một tháng khi sức mạnh của đô la tăng tốc, mặc dù mức giảm đã được hạn chế nhờ dữ liệu Eurozone khả quan hơn dự kiến. Doanh số bán lẻ tháng 11 tăng 0,2% so với tháng trước (vượt dự báo 0,1%), trong khi sản xuất công nghiệp của Đức bất ngờ tăng 0,8% so với tháng trước, trái với dự đoán giảm 0,7%. Thành viên Hội đồng Thống đốc ECB Dimitar Radev cho biết mức lãi suất hiện tại vẫn phù hợp với diễn biến lạm phát hiện tại. Các hợp đồng hoán đổi lãi suất thị trường hiện chỉ định xác suất 1% cho việc tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách ngày 5 tháng 2 của ECB.

Kim loại quý tăng giá khi nhu cầu trú ẩn an toàn tăng cao

Vàng và bạc tăng mạnh vào thứ Sáu bất chấp sức mạnh gần đây của đồng đô la, khi các nhà đầu tư tìm nơi trú ẩn trước những bất ổn địa chính trị ngày càng gia tăng. Vàng COMEX tháng 2 kết thúc tăng 40,20 USD (+0,90%), trong khi bạc tháng 3 kết thúc ngày tăng 4,197 USD (+5,59%). Đà tăng này được thúc đẩy bởi chỉ thị của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua 200 tỷ USD trái phiếu thế chấp—một động thái hoạt động như nới lỏng định lượng nhằm kích thích nhu cầu nhà ở.

Các căng thẳng liên tục giữa Mỹ và Trung Quốc, cùng với bất ổn ở Ukraine, Trung Đông và Venezuela, tiếp tục duy trì nhu cầu trú ẩn an toàn đối với kim loại quý. Dự kiến chính sách nới lỏng của Fed trong năm 2026, cùng với việc bơm thêm thanh khoản vào hệ thống tài chính, đã hỗ trợ thêm cho giá vàng và bạc.

Tuy nhiên, đà tăng của đồng đô la lên mức cao nhất trong bốn tuần vào thứ Sáu đã tạo ra những trở ngại cho các hàng hóa định giá bằng đô la. Phân tích của Citigroup cho thấy việc cân bằng lại chỉ số hàng hóa có thể gây ra dòng chảy ròng lớn, ước tính khoảng 6,8 tỷ USD có thể thoái khỏi hợp đồng tương lai vàng và một lượng tương tự rút khỏi hợp đồng bạc. Thêm vào đó, mức đóng cửa kỷ lục của S&P 500 vào thứ Sáu đã làm giảm nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, bao gồm kim loại quý.

Việc các ngân hàng trung ương mua vào vẫn là trụ cột quan trọng hỗ trợ giá vàng. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã thêm 30.000 ounce vào dự trữ trong tháng 12—là tháng tăng liên tiếp thứ 14. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua tổng cộng 220 tấn vàng trong quý III, tăng 28% so với kỳ trước. Sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân cũng tăng lên, với lượng vàng ETF đạt mức cao nhất trong 3,25 năm và lượng bạc ETF đạt đỉnh trong 3,5 năm vào cuối tháng 12.

Triển vọng: Giảm lãi suất mờ nhạt, đô la tăng giá

Triển vọng giảm lãi suất mạnh của Fed đã thay đổi căn bản bức tranh về tiền tệ. Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm đi và Fed cho thấy thái độ kiên nhẫn trong chính sách nới lỏng tiền tệ, đồng đô la đã trở thành người hưởng lợi từ chênh lệch lãi suất rộng hơn so với các nền kinh tế lớn khác. Sự lo ngại về lạm phát dai dẳng, cùng với sự phân hóa chính sách giữa các ngân hàng trung ương toàn cầu, cho thấy sức mạnh của đồng đô la có thể duy trì đến năm 2026, trừ khi có những suy thoái kinh tế bất ngờ hoặc cú sốc địa chính trị có thể buộc phải đảo ngược chính sách.