Từ dữ liệu báo cáo tài chính 25Q4 và cả năm, nhìn thấy chiến lược chuyển hướng sang AI của Cան谷 ( Cango Inc )

CANG.US hôm nay công bố kết quả hoạt động cả năm 2025, tổng doanh thu đạt 688 triệu USD, sản xuất được 6.594,6 Bitcoin, trung bình hàng ngày 18,07 Bitcoin, thành công xây dựng mạng lưới khai thác phân tán toàn cầu. Trong năm chuyển đổi đầu tiên, công ty đã đạt EBITDA điều chỉnh cả năm dương (24,5 triệu USD), chứng minh khả năng tạo dòng tiền của hoạt động chính tốt. Công ty cũng hoàn tất niêm yết trực tiếp trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York, và sau khi thoái vốn tài sản tồn đọng tại Trung Quốc trong năm, bắt đầu báo cáo bằng USD, đánh dấu sự tiến bộ chiến lược hướng tới trở thành công ty hạ tầng AI toàn cầu.

Dữ liệu hoạt động thể hiện nền tảng vững chắc

CANG.US đã ổn định vị trí quan trọng trong ngành. Tổng công suất khai thác đạt 50 EH/s, chiếm khoảng 4-5% mạng lưới Bitcoin toàn cầu. Quý IV năm 2025, trung bình công suất hoạt động đạt 44,6 EH/s, sản xuất 1.718,3 Bitcoin trong quý, doanh thu 172 triệu USD.

Hiệu quả khai thác là chỉ số quan trọng đánh giá năng lực vận hành. Trong năm 2025, trung bình hiệu suất khai thác đạt 90,3%, quý IV là 89,2%. Dữ liệu này ở mức cao trong ngành, cho thấy dù đang trong giai đoạn chuyển đổi, khả năng vận hành và bảo trì máy khai thác vẫn duy trì tính chuyên nghiệp cao.

Điều đáng chú ý là biến động chi phí khai thác trên mỗi đơn vị. Khi cạnh tranh toàn mạng tăng cao, chi phí khai thác tiền mặt của công ty đã từng lên tới đỉnh 79.000 USD trong năm 2025. Điều này cũng lý giải cho chiến lược điều chỉnh gần đây của công ty — đối mặt với môi trường thị trường áp lực giá coin đầu năm 2026, chủ động tối ưu hóa cấu trúc tài sản, thu hẹp công suất có chi phí cao là lựa chọn hợp lý để ứng phó chu kỳ ngành.

Nguyên nhân chính gây lỗ

Trong báo cáo năm, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông là -622 triệu USD, nhìn qua có vẻ trái ngược với kết quả hoạt động. Tuy nhiên, sau phân tích kỹ hơn, phần lỗ chủ yếu đến từ các điều chỉnh một lần trong quá trình chuyển đổi kinh doanh, chứ không phải do hoạt động chính ngày càng xấu đi.

Thứ nhất là các khoản mục phi thường liên quan đến chuyển đổi. Công ty đã bán tài sản tồn đọng tại Trung Quốc vào tháng 5/2025, ghi nhận khoản lỗ một lần khoảng 169 triệu USD. Đồng thời, khi mua lại các thiết bị khai thác 18 EH/s bằng cổ phần, do giá cổ phiếu tăng vào ngày giao dịch so với ngày ký hợp đồng, theo chuẩn mực kế toán cần đánh giá lại giá trị cổ phần, dẫn đến lỗ không tiền mặt 257 triệu USD. Tổng cộng hai khoản này khoảng 426 triệu USD, chiếm phần lớn tổng lỗ, đều là các khoản một lần hoặc không tiền mặt.

Thứ hai là ảnh hưởng từ biến động thị trường. Cuối quý IV năm ngoái, giá Bitcoin giảm rõ rệt, công ty ghi nhận khoản lỗ biến động giá trị hợp lý Bitcoin khoảng 96,5 triệu USD. Đồng thời, giá coin giảm cũng khiến giá trị hợp lý của máy khai thác giảm, cuối năm trích lập dự phòng giảm giá máy khai thác 81 triệu USD. Tổng cộng khoảng 180 triệu USD, phản ánh tác động ngắn hạn của rủi ro hệ thống ngành đối với số liệu kế toán của công ty.

Hướng điều chỉnh gần đây

Từ tháng 2/2026, công ty đã liên tục đưa ra nhiều biện pháp điều chỉnh:

Thứ nhất là tối ưu hóa bảng cân đối kế toán. CANG.US đã chiến lược bán khoảng 4.451 Bitcoin tồn kho để trả nợ vay, giảm quy mô nợ, đồng thời tiếp tục bán Bitcoin hàng tháng, bán dần Bitcoin mới khai thác để trang trải chi phí vận hành hàng ngày. Theo tôi, hoạt động này không phải là dự đoán tiêu cực về tương lai Bitcoin, mà chủ yếu nhằm cân đối tài chính, giảm nợ có lãi để giảm thiểu rủi ro biến động trong tương lai.

Thứ hai là bổ sung vốn. CANG.US đã hoàn tất tăng vốn cổ đông 10,5 triệu USD, ký kết thỏa thuận tăng vốn mới trị giá tổng cộng 65 triệu USD với Armada Network Limited và Fortune Peak Limited. Việc củng cố vốn trong thời kỳ chu kỳ thấp giúp chuẩn bị nguồn lực cho phát triển tiếp theo.

Thứ ba là vận hành có trật tự loại bỏ một số máy khai thác cũ tiêu thụ nhiều năng lượng, chuyển dịch công suất khai thác sang các khu vực có giá điện thấp hơn. Dù trong ngắn hạn sẽ giảm quy mô công suất, mục tiêu là nâng cao hiệu quả tổng thể, giảm chi phí khai thác trên mỗi đồng coin, tăng khả năng chống chịu của công ty trước biến động thị trường.

Chuyển đổi AI: Từ mỏ Bitcoin sang dịch vụ công suất tính toán

Nếu nói các điều chỉnh trên là “thu gọn”, thì chiến lược phát triển AI chính là hướng đi mới mà công ty chuẩn bị cho giai đoạn tiếp theo.

Công ty đã thành lập công ty con EcoHash tại Texas, theo thông tin từ website, EcoHash tập trung vào tính toán hiệu năng cao và suy luận AI. Khác với các startup xây dựng hạ tầng AI từ đầu, EcoHash tận dụng nguồn lực hiện có — kinh nghiệm vận hành hạ tầng phân tán và mạng lưới năng lượng tích lũy từ các mỏ Bitcoin toàn cầu.

Về tiến trình cụ thể, công ty đang tiến hành cải tạo các mỏ khai thác tại Georgia, Mỹ thành các nút AI tiêu chuẩn, các sản phẩm GPU dạng container đã bước vào giai đoạn có thể bàn giao. Con đường này tương tự một số công ty khai thác Bitcoin chuyển đổi, tận dụng nguồn điện và vị trí của mỏ để tham gia thị trường dịch vụ tính toán AI.

Nhận định và triển vọng

Dựa trên số liệu báo cáo tài chính, công ty vẫn đang trong giai đoạn đầu tư chuyển đổi, lỗ kế toán chủ yếu phản ánh các điều chỉnh một lần và tác động chu kỳ ngành. Từ các hành động gần đây, giảm nợ, tối ưu chi phí, bổ sung vốn, mở rộng AI đều hướng tới tăng cường khả năng tài chính của CANG.US trong chu kỳ ngành, đồng thời chuẩn bị các điểm tăng trưởng mới cho giai đoạn tới.

Với các nhà đầu tư quan tâm đến sự phát triển của công ty, các chỉ số cần theo dõi có thể bao gồm: biến động chi phí khai thác trên mỗi coin sau tối ưu hóa, tiến trình triển khai dự án AI từ lý thuyết đến thực tế, và khả năng phục hồi của bảng cân đối sau khi sửa chữa để ứng phó linh hoạt hơn với thị trường.