Thay Đổi Chính Sách từ Biden sang Trump Khiến Phi Tập Trung Trở Thành Tùy Chọn, Nền Tảng Tally DAO Đóng Cửa Sau 6 Năm

Tally, nền tảng quản trị hàng đầu cho hơn 500 tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) trong lĩnh vực tiền điện tử bao gồm Uniswap và Arbitrum, sẽ ngừng hoạt động sau sáu năm. CEO Dennison Bertram tiết lộ rằng hai yếu tố cơ bản thúc đẩy nhu cầu về công cụ quản trị—mối đe dọa từ quy định và hệ sinh thái ứng dụng phi tập trung phát triển nhanh—cả hai đều đã biến mất. Trong cuộc phỏng vấn với CoinDesk, Bertram phân tích cách mà sự thay đổi chính sách của chính phủ Mỹ đã làm thay đổi cơ bản động lực ngành công nghiệp tiền điện tử.

Quy định của Gensler buộc phải phi tập trung, nới lỏng của chính quyền Trump khiến nó trở thành tùy chọn

Trong thời kỳ Gary Gensler lãnh đạo SEC, cách diễn giải nghiêm ngặt về luật chứng khoán đã tạo ra rủi ro pháp lý đáng kể cho các dự án tiền điện tử. Theo Tes Howey, một token có nguy cơ bị phân loại là chứng khoán nếu có một nhóm rõ ràng có thể xác định được quyết định quản lý thúc đẩy giá trị của nó. Phản ứng của ngành là thúc đẩy quyết định thông qua DAO, phân phối quyền kiểm soát đến hàng nghìn ví để không có tổ chức nào có thể nói là kiểm soát mạng lưới.

Các công cụ quản trị như Tally không chỉ là tính năng bổ sung—chúng là phần không thể thiếu trong chiến lược pháp lý. Hạ tầng do Tally cung cấp, bao gồm các kênh bỏ phiếu, công cụ ủy quyền và bảng điều khiển, cho phép các DAO lớn vận hành quy trình quản trị của họ phù hợp với khung pháp lý nghiêm ngặt trong thời kỳ Biden.

Tuy nhiên, kể từ khi chính phủ thay đổi, các tín hiệu chính sách đã thay đổi đáng kể. Chính quyền Trump đã gợi ý một cách tiếp cận dễ dãi hơn đối với hoạt động tiền điện tử truyền thống. “Chính quyền Trump rõ ràng đã gửi tín hiệu rằng bạn không gặp vấn đề gì, cứ tiếp tục và làm những gì bạn muốn,” Bertram nói. Sự nới lỏng này tạo ra không gian lớn cho các tổ chức đã tồn tại để đánh giá lại nhu cầu của họ về phi tập trung hóa. Khi mối đe dọa pháp lý giảm đi, cấu trúc DAO chuyển từ bắt buộc thành tùy chọn—và nhiều nhóm chọn không áp dụng nó.

Hệ sinh thái ứng dụng tiền điện tử thất bại trong việc phát triển theo dự đoán

Mô hình kinh doanh của Tally dựa trên hai giả định chính. Thứ nhất là sự thống trị của quy định như đã phân tích ở trên. Thứ hai là niềm tin rằng hệ sinh thái Ethereum sẽ tạo ra “khu vườn không giới hạn”—hàng nghìn giao thức và ứng dụng Layer 2 (L2), mỗi cái đều cần hạ tầng quản trị riêng biệt.

“Để Tally và các tổ chức như Tally tồn tại, không đủ chỉ có Uniswap, Aave, một hoặc hai L2,” Bertram giải thích. “Đó sẽ là một doanh nghiệp tư vấn rất khác.” Luận điểm này là trung tâm của vòng gọi vốn 8 triệu đô la của Tally vào năm ngoái, với lý luận rằng sẽ có hàng nghìn L2 cần các công cụ quản trị.

Tuy nhiên, thực tế thị trường lại khác. Thay vì hàng nghìn L2, ngành này đã chứng kiến sự hợp nhất đáng kể quanh một số giao thức chủ đạo. Tiền điện tử tìm thấy phù hợp trong các thị trường thanh toán và đầu cơ như thị trường dự đoán, nhưng các lớp ứng dụng dành cho người tiêu dùng phong phú, vốn hỗ trợ doanh nghiệp hạ tầng quản trị, chưa bao giờ phát triển như kỳ vọng.

“Không có doanh nghiệp nào được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm trong các công cụ quản trị cho các giao thức phi tập trung,” Bertram viết trong thông báo đóng cửa. Thất bại của giả thuyết này phản ánh những thách thức căn bản của ngành trong việc tạo ra một hệ sinh thái ứng dụng rộng lớn và đa dạng.

Làn sóng đóng cửa DAO: Từ công cụ quản trị sang cấu trúc truyền thống

Việc Tally đóng cửa không phải là hiện tượng riêng lẻ mà là một phần của xu hướng rộng hơn trong ngành. Across Protocol gần đây đã đề xuất giải thể toàn bộ DAO của họ và chuyển đổi thành công ty C-corp tại Mỹ, với lý do rằng cấu trúc DAO thực sự cản trở các mối quan hệ hợp tác tổ chức. Token ACX tăng 80% sau tin này—một tín hiệu thị trường rằng cấu trúc truyền thống được coi là có lợi hơn bởi các nhà đầu tư.

Năm ngoái, các sàn dựa trên Solana như Jupiter và tập đoàn NFT Yuga Labs đều rời bỏ cấu trúc DAO của họ. CEO Yuga, Greg Solano, gọi quản trị dự án của họ là “một sân khấu quản trị chậm, ồn ào và thường không nghiêm túc,” phản ánh sự thất vọng thực tế với việc ra quyết định phi tập trung vốn chậm chạp và không hiệu quả.

Bertram nhận diện mâu thuẫn căn bản trong mô hình này: “Có một mâu thuẫn tự nhiên giữa việc xây dựng hệ thống hợp tác và phi tập trung rồi dựa trên nền kinh tế tiền điện tử để thành lập nó. Nền kinh tế tiền điện tử ngụ ý rằng mọi người sẽ theo đuổi lợi ích cá nhân tốt nhất của họ, về cơ bản là một tư duy zero-sum tối đa hóa lợi nhuận.”

AI thu hút tài năng hàng đầu khỏi ngành công nghiệp tiền điện tử

Ngoài khủng hoảng quản trị, Bertram còn xác định một vấn đề mang tính nền tảng hơn: cạnh tranh từ lĩnh vực AI. “AI thực sự đã trở thành câu chuyện mới về tương lai, và câu chuyện này lớn hơn và toàn diện hơn nhiều so với tiền điện tử,” ông nói. Hiện tượng này thu hút các tài năng xuất sắc nhất và sáng giá nhất rời khỏi ngành công nghiệp tiền điện tử.

“Cơ hội hấp dẫn nhất không nằm ở đây, vì vậy chúng ta không có các nhà sáng lập hấp dẫn nhất, không có các nhà xây dựng hấp dẫn nhất,” ông bổ sung. Khi hệ sinh thái mất đi những tài năng tốt nhất, đổi mới chậm lại và cơ hội kinh doanh giảm đi.

Dù vẫn duy trì sự lạc quan về ngành, Bertram từ chối câu chuyện rằng tiền điện tử vẫn còn trong giai đoạn đầu. “Mọi người luôn nói, còn sớm lắm,” Bertram nói. “Tôi đã tham gia từ năm 2011. Tôi không biết. Cảm giác không còn sớm nữa.” Quan điểm của người kỳ cựu này cho thấy ngành đã vượt qua giai đoạn tăng trưởng theo cấp số nhân và đang đối mặt với những thách thức cấu trúc nghiêm trọng.

Thị trường dự đoán thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư mới

Giữa những thách thức mà hạ tầng DAO truyền thống gặp phải, lĩnh vực thị trường dự đoán cho thấy sức hút khác biệt. Một công ty đầu tư mạo hiểm mới tên là 5c© Capital được thành lập để đầu tư đặc biệt vào các startup xây dựng dựa trên thị trường dự đoán, với sự hỗ trợ từ CEO Polymarket và Kalshi.

Quỹ này nhằm huy động tới 35 triệu đô la và hỗ trợ khoảng 20 startup giai đoạn đầu trong vòng hai năm, tập trung vào hạ tầng và dịch vụ như công cụ dữ liệu, cung cấp thanh khoản và hệ thống tuân thủ hơn là chỉ các sàn giao dịch. Việc ra mắt này diễn ra trong bối cảnh thị trường dự đoán tăng trưởng nhanh, với khối lượng giao dịch tăng, người dùng mới phát triển và sự quan tâm từ các nền tảng giao dịch tiền điện tử và bán lẻ chính.

Quỹ đã thu hút hơn 20 nhà đầu tư ban đầu, bao gồm một quản lý danh mục từ Millennium Management và các nhà sáng lập thị trường dự đoán khác. Sự dịch chuyển vốn đầu tư mạo hiểm này cho thấy rằng mặc dù quản trị phi tập trung mất đà, ngành tiền điện tử vẫn tìm thấy các lĩnh vực tăng trưởng mới thực tế và có lợi nhuận thương mại.