Thượng viện tiếp tục thúc đẩy Đạo luật RÕ Ràng của Coinbase khi cuộc đối đầu về lợi suất stablecoin đang đến gần

Các nhà lập pháp Mỹ đang tiến ngày càng gần tới một thỏa thuận toàn diện về cấu trúc thị trường crypto, với Đạo luật CLARITY của coinbase nổi lên như một bài kiểm tra quan trọng cho hướng đi quản lý.

Coinbase cho thấy tiến triển với CLARITY tại Thượng viện

Trong một cuộc phỏng vấn gần đây trên Fox Business, Paul Grewal, giám đốc pháp lý (chief legal officer) tại Coinbase, cho biết Đạo luật CLARITY về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số của Mỹ đang “tiến tới” việc tổ chức phiên điều trần về đề xuất sửa đổi (markup) tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng tiến triển vẫn phụ thuộc vào việc giải quyết các bất đồng về lợi suất (yield) từ stablecoin và lên lịch cho một phiên markup chính thức.

Grewal cho biết các nhà lập pháp đang tiến gần đến thỏa thuận về một số yếu tố cốt lõi của dự luật cấu trúc thị trường crypto. “Tôi nghĩ chúng ta rất gần một thỏa thuận,” ông nói hôm thứ Tư, cho thấy rằng chỉ còn vài câu hỏi gây chia rẽ trước khi dự luật có thể được đưa lên để bỏ phiếu tại sàn Thượng viện đầy đủ.

Những nhận xét này làm nổi bật việc một tranh chấp về liệu các nhà phát hành stablecoin hay các nền tảng có thể cung cấp lợi suất hoặc các phần thưởng tương tự hay không đã trở thành một trong những trở ngại lớn cuối cùng. Hơn nữa, điều này đã khiến nỗ lực rộng hơn nhằm xác định các quy định liên bang để giám sát tài sản kỹ thuật số rơi vào trạng thái lấp lửng, trong khi các bên tham gia ngành vẫn đang chờ các tiêu chuẩn rõ ràng và bền vững.

Các ngân hàng phản đối các phần thưởng từ stablecoin

Các ngân hàng truyền thống tại Mỹ đã vận động để áp đặt các hạn chế chặt chẽ đối với ưu đãi stablecoin, lập luận rằng lợi suất hấp dẫn có thể kéo tiền gửi khỏi các tổ chức tài chính truyền thống và làm mất ổn định hệ thống tài chính. Tuy nhiên, Grewal phản biện quan điểm đó, nói rằng không có bằng chứng nào ủng hộ những lo ngại về một làn sóng rút tiền gửi đáng kể gắn với các sản phẩm như vậy.

Cuộc tranh luận về lợi suất stablecoin này đã là trung tâm của sự đình trệ xung quanh phiên markup của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện. Tuy vậy, các nhận xét của Grewal cho thấy các bên đàm phán đang cố gắng soạn thảo một thỏa hiệp cho phép đổi mới trong tài sản kỹ thuật số đồng thời giải quyết mối quan ngại của các nhà hoạch định chính sách về rủi ro mang tính hệ thống.

Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật CLARITY vào ngày 17 tháng 7 năm 2025, đánh dấu một thắng lợi lập pháp ban đầu cho những người ủng hộ. Tuy nhiên, vào tháng Giêng, Chủ tịch Ủy ban Tim Scott đã hoãn một phiên markup dự kiến tại Thượng viện, và phiên này vẫn chưa được lên lại lịch, kéo dài giai đoạn bất định về quy định mà các công ty crypto đã nhiều lần bị chỉ trích.

Trump cáo buộc các ngân hàng trì hoãn luật crypto

Thêm áp lực chính trị, Tổng thống Mỹ Donald Trump tháng trước đã công khai đổ lỗi cho các ngân hàng vì đã làm chậm công việc đối với các luật về cấu trúc thị trường crypto. Ông cho rằng các tổ chức tài chính đang chặn tiến triển do bất đồng về việc thanh toán lợi suất stablecoin, đồng thời cảnh báo không cho phép chúng làm trật bánh các nỗ lực cải cách.

“Các Ngân hàng không nên tìm cách làm suy yếu The Genius Act, hoặc giữ The Clarity Act làm con tin,” Trump viết, trong một lời phản bác trực diện hiếm hoi đối với lĩnh vực này. Hơn nữa, sự can thiệp của ông cho thấy chính sách đối với tài sản kỹ thuật số đã trở thành một mặt trận gây tranh cãi trong các cuộc tranh luận rộng hơn về tương lai của hệ thống tài chính Mỹ.

Sau đó, có thông tin rằng Trump đã gặp riêng Tổng giám đốc Coinbase Brian Armstrong chỉ vài giờ trước khi công bố tuyên bố của mình. Cuộc gặp đó nhấn mạnh vai trò ngày càng tăng của Coinbase trong các cuộc thảo luận về chính sách, ngay cả khi công ty đang phải đối mặt với gió ngược từ thị trường và kỳ vọng quy định đang thay đổi.

Cổ phiếu Coinbase hiện đang giảm 23% so với đầu năm (YTD), phản ánh cả biến động chung của toàn ngành lẫn mối lo của nhà đầu tư về tốc độ ban hành quy tắc của Mỹ. Tuy nhiên, bất kỳ lộ trình lập pháp rõ ràng nào cho tài sản kỹ thuật số cũng có thể thay đổi tâm lý nhanh chóng, đặc biệt nếu nó thiết lập cách xử lý có thể dự đoán trước đối với các sàn giao dịch, bên lưu ký và các nhà phát hành stablecoin.

Những e ngại trước đó của Coinbase về dự luật

Vào tháng Giêng, Armstrong nói rằng Coinbase không thể ủng hộ dự luật về cấu trúc thị trường crypto “như hiện trạng”. Ông chỉ ra các bản sửa đổi dự thảo sẽ loại bỏ phần thưởng từ stablecoin và trao cho các ngân hàng phạm vi rộng để hạn chế cạnh tranh từ các nền tảng tài sản kỹ thuật số, đồng thời cảnh báo rằng những thay đổi như vậy sẽ làm nghiêng cán cân cuộc chơi.

Lập trường của Armstrong cho thấy sự giằng co giữa tài chính truyền thống và các công ty gốc crypto về các vấn đề như lợi suất, lưu ký và khả năng tiếp cận các đường ray thanh toán. Tuy vậy, các bình luận gần đây hơn của Grewal lại gợi ý rằng Coinbase tin quá trình đàm phán đang quay trở lại một khuôn khổ nhằm cân bằng giữa bảo vệ nhà đầu tư và cạnh tranh cởi mở.

Các nhà quan sát xem Đạo luật CLARITY của coinbase như một tình huống thử nghiệm về việc Washington sẽ xử lý các đề xuất tài sản kỹ thuật số trong tương lai như thế nào, khi lợi ích tài chính của các bên đang nắm thế thượng phong đối đầu với các nền tảng mới hơn. Hơn nữa, kết quả về các ưu đãi dành cho stablecoin có thể định hình các mô hình kinh doanh trên toàn ngành, từ các sàn giao dịch đến các nhà phát hành token.

Rủi ro của việc trì hoãn và các đợt siết chặt trong tương lai

Tuần trước, Peter Van Valkenburgh, giám đốc điều hành của Coin Center, cảnh báo rằng việc trì hoãn thêm Đạo luật CLARITY có thể khiến các doanh nghiệp crypto bị phơi bày trước các biến động quản lý mạnh. Ông lập luận rằng việc cho phép các tranh chấp vì lợi ích kinh doanh ngắn hạn chặn các biện pháp bảo vệ rõ ràng theo luật định cho các nhà phát triển sẽ là một sai lầm mang tính chiến lược.

“Điểm của việc thông qua CLARITY không phải là để tin vào chính quyền này. Mà là để trói buộc chính quyền tiếp theo,” ông nói, nhấn mạnh rằng chính một khung pháp luật bền vững, thay vì quyền tùy quyết của cơ quan quản lý, nên làm nền tảng cho chính sách tài sản kỹ thuật số của Mỹ. Tuy nhiên, nếu không có ngày tổ chức phiên markup tại Thượng viện, vẫn chưa rõ khi nào các nhà lập pháp sẽ giải quyết các bất đồng còn lại.

Trước mắt, tương lai của đạo luật phụ thuộc vào việc liệu các thượng nghị sĩ có thể chốt được ngôn ngữ về lợi suất stablecoin và các biện pháp bảo vệ liên quan hay không. Một phiên markup thành công và cuộc bỏ phiếu tại sàn không chỉ thiết lập một nền tảng cho việc giám sát liên bang mà còn báo hiệu rằng Washington đã sẵn sàng đưa ra các quy tắc rõ ràng hơn cho đổi mới trong các thị trường crypto.

Tóm lại, lộ trình của Đạo luật CLARITY qua Thượng viện sẽ quyết định liệu Mỹ có đặt ra các quy tắc nền tảng có thể dự đoán trước cho việc giám sát tài sản kỹ thuật số hay tiếp tục dựa vào việc thực thi phân mảnh, trong đó Coinbase và các bên chơi lớn khác đang theo dõi sát các bước đi tiếp theo tại Washington.