Chỉ mới đọc qua thư cổ đông của CEO mới và có điều gì đó thu hút sự chú ý của tôi. Greg Abel đã trình bày bốn công ty mà ông xem là các khoản nắm giữ cốt lõi dài hạn cho danh mục khổng lồ của Berkshire: Apple, American Express, Coca-Cola và Moody's. Một danh sách khá vững chắc, phải không? Nhưng điều thú vị là—ông ấy rõ ràng bỏ quên hai trong số năm vị trí hàng đầu hiện tại của Berkshire. Đó là một tín hiệu khá rõ ràng.

Để tôi phân tích rõ những gì ông ấy thực sự nói trước. Abel đã làm rõ rằng bốn vị trí này sẽ "tăng trưởng theo cấp số nhân qua nhiều thập kỷ" với "hoạt động hạn chế" trừ khi có điều gì đó căn bản thay đổi. Đó gần như là sách lược của Berkshire nói chung—mua các doanh nghiệp tuyệt vời và để chúng hoạt động cho bạn. Nghe có vẻ hợp lý về mặt bề nổi.

Nhưng những điều bị bỏ quên mới thực sự kể câu chuyện. Bank of America chiếm 8,1% danh mục, là khoản nắm giữ lớn thứ tư. Tuy nhiên Abel không đề cập đến nó như một khoản nắm giữ cốt lõi. Điều này đáng để chú ý. Berkshire đã tích trữ cổ phiếu BAC trong thời kỳ đại dịch trong khi bán tháo các cổ phiếu ngân hàng khác, nhưng họ thực sự đã cắt giảm vị thế này một nửa trong vài năm qua. Vào năm 2011, Berkshire đã bơm $5 tỷ đô la vào Bank of America và nhận cổ phiếu ưu đãi cộng với quyền chọn mua cổ phiếu. Đầu tư khá tốt vào thời điểm đó. Vấn đề là gì? Ngành ngân hàng đã hoạt động kém hiệu quả kể từ cuộc khủng hoảng tài chính. Nếu Berkshire đang tích trữ tiền mặt và đứng ngoài cuộc như mọi người nghĩ, điều đó có thể là họ đang chuẩn bị cho một suy thoái. Ngân hàng thường là mục tiêu đầu tiên khi điều đó xảy ra. BAC hiện giao dịch quanh mức 175% giá trị sổ sách hữu hình—ở mức cao trong phạm vi của nó. Việc Abel không gọi nó là khoản nắm giữ cốt lõi và Berkshire đã cắt giảm? Vâng, có thể nó đang nằm trong danh sách cắt bỏ.

Tiếp theo là Chevron chiếm 6,5% danh mục. Cái này làm tôi ngạc nhiên hơn, đặc biệt khi xem xét Abel thực sự đã điều hành Berkshire Hathaway Energy. Bạn nghĩ năng lượng sẽ là một khoản nắm giữ cốt lõi tự nhiên đối với ông ấy chứ? Berkshire đã tích trữ các tài sản năng lượng của Mỹ trong những năm gần đây, và họ đã mua Chevron một cách nhất quán kể từ giữa 2023. Công ty đang làm rất tốt—bảng cân đối vững chắc, tỷ lệ nợ ròng so với dòng tiền là 1 lần, $12 tỷ đô la mua lại cổ phiếu trong năm ngoái, và lợi suất cổ tức theo sau khoảng 3,8%. Việc mua lại Hess giúp họ có một danh mục các dự án thượng nguồn hàng đầu. Thêm vào đó, Chevron đang đứng ở vị trí hoàn hảo để hưởng lợi từ chính trị Venezuela nhờ hạ tầng hiện có của họ ở đó.

Đây là ý kiến của tôi: Tôi nghĩ Chevron là câu chuyện khác với Bank of America. Chắc chắn, Abel không gọi nó là khoản nắm giữ cốt lõi, nhưng điều đó có thể chỉ là về việc chọn lọc ngôn ngữ chứ không phải là dấu hiệu cảnh báo. Các yếu tố cơ bản của công ty này vững chắc, cổ tức mạnh, và nó phòng hộ trước căng thẳng Trung Đông. Còn Bank of America thì? Cảm giác như nó thực sự đang trong tình trạng mong manh.

Thư của CEO mới về cơ bản đã vẽ ra một ranh giới rõ ràng về những gì Berkshire xem là các nhà tạo lập của cải dài hạn thực sự so với những khoản nắm giữ mang tính chiến thuật hoặc có thể bán ra trong tương lai. Việc không đề cập đến Bank of America khá là rõ ràng.