Khi Bitcoin trở thành thanh khoản

Sequans báo cáo doanh thu quý đầu tiên giảm 24,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 6,1 triệu đô la, cùng với khoản lỗ hoạt động 50,5 triệu đô la. Quý đầu tiên bao gồm 11,7 triệu đô la lỗ ròng đã thực hiện từ việc bán Bitcoin, với phần thu về chủ yếu được phân bổ cho việc thanh toán nợ chuyển đổi và chương trình mua lại cổ phiếu ADS.

Tính đến ngày 31 tháng 3, công ty nắm giữ 1.514 BTC, trong đó 1.217 BTC làm tài sản thế chấp cho khoản nợ chuyển đổi trị giá 66,2 triệu đô la. Đến ngày 30 tháng 4, công ty nắm giữ 1.114 BTC, trong đó 817 BTC làm tài sản thế chấp cho khoản nợ trị giá 35,9 triệu đô la đến hạn vào ngày 1 tháng 6.

Điều này theo cùng mô hình như vào tháng 11 năm 2025, khi Sequans bán 970 BTC để thanh toán 50% nợ chuyển đổi, giảm nghĩa vụ đó từ 189 triệu đô la xuống còn 94,5 triệu đô la.

Trong hai quý, khi doanh thu giảm và nợ đến hạn, Bitcoin trở thành thanh khoản hoạt động. Cấu trúc tài sản thế chấp cam kết BTC mà công ty tạm gọi là tài sản thế chấp cho các nghĩa vụ trước khi quyết định bán.

Sequans hoạt động ở quy mô khác với Strategy, với một doanh nghiệp vận hành yếu hơn phía sau vị thế dự trữ của mình. Khi BTC phải dùng để thanh toán nợ ngay lập tức, logic tồn kho chiếm ưu thế.

MARA áp dụng cùng logic vào tháng 3 trên quy mô lớn hơn, bán 15.133 BTC để thu về khoảng 1,1 tỷ đô la và sử dụng số tiền này để mua lại trái phiếu chuyển đổi, qua đó giảm nợ chuyển đổi còn lại khoảng 30% và thu về khoảng 88,1 triệu đô la giá trị.

MARA đã đóng gói động thái này như là tối ưu hóa bảng cân đối kế toán dựa trên cấu trúc nợ và điều kiện tài chính, xác nhận rằng việc bán Bitcoin có thể là quyết định phân bổ vốn độc lập với niềm tin vào Bitcoin, và câu hỏi phù hợp đối với các công ty dự trữ là dưới điều kiện nào việc bán trở thành động thái sinh lợi cao nhất