Thang độ xám: Tại sao lạc quan rằng BTC sẽ tiếp tục tăng?

Tác giả: Nghiên cứu thang độ xám

Tổng hợp: Felix, PANews

Điểm

• Giá BTC tiếp tục tăng trong tháng 11, với sự phục hồi của tiền điện tử mở rộng sang một phân khúc thị trường rộng lớn hơn.
• Một số rủi ro vĩ mô đối với thị trường tài chính đã giảm, bao gồm xung đột địa chính trị ở Trung Đông và nguy cơ “hạ cánh cứng” đối với nền kinh tế Mỹ.
• Sự kết hợp giữa nguồn cung token “thắt chặt”, giảm bớt rủi ro vĩ mô và tập trung vào việc vay mượn quá mức của chính phủ trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ có thể mang lại lợi ích cho việc định giá trong BTC 2024.

BTC đã phục hồi 130% vào năm 2023 sau khi “mất điểm” vào năm 2022 và sẵn sàng trở thành một trong những tài sản chính hoạt động tốt nhất trong năm nay. Thị trường tiền điện tử tiếp tục phục hồi trong tháng 11 khi các rủi ro vĩ mô khác nhau trên thị trường tài chính giảm. Trong thị trường tài sản kỹ thuật số, điều này đã dẫn đến sự thay đổi dẫn đầu thị trường từ BTC sang phân khúc tiền điện tử ngày càng rộng. Grayscale tin rằng các nguyên tắc cơ bản của tiền điện tử đang dần được cải thiện và nguồn cung cấp các mã thông báo chính tương đối chặt chẽ (ví dụ: do cấu trúc sở hữu hiện tại BTC). Điều này có thể phù hợp với sự gia tăng định giá tiền điện tử trong năm tới, đặc biệt nếu Fed đã kết thúc thắt chặt và nền kinh tế Mỹ có thể tránh được một cuộc “hạ cánh cứng” (suy thoái).

Trong tháng qua, nhiều rủi ro khác nhau trên thị trường tài chính dường như đã giảm, giúp các tài sản trước đây hoạt động kém hiệu quả phục hồi. Ví dụ, các dấu hiệu tích cực của xung đột ở Trung Đông dường như đã làm giảm lo ngại về sự hỗn loạn khu vực rộng lớn hơn và kết quả là các tài sản gắn liền với nền kinh tế Israel đã phục hồi (Hình 1). Tương tự, giá trái phiếu chính phủ dài hạn tăng (lợi suất giảm) sau khi Bộ Tài chính công bố tăng trưởng nhu cầu vay vốn thấp hơn dự kiến. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cũng tiếp tục giảm, điều này làm tăng hy vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất của Fed và khả năng “hạ cánh mềm” cho nền kinh tế Mỹ. Trên cơ sở điều chỉnh biến động, BTC hoạt động kém hiệu quả trong tháng này (vượt trội kể từ cuối tháng 8) nhưng vẫn tăng 9% (ETH đồng tiền tăng 13% trong tháng 11).

Biểu đồ 1: Giảm rủi ro đuôi thúc đẩy thị trường tài sản phục hồi trong tháng 11

** **

Sự phục hồi rộng lớn hơn trong thị trường tiền điện tử

BTC đã hoạt động tốt hơn các tài sản tiền điện tử khác gần đây do nhu cầu về BTC như một giải pháp thay thế kỹ thuật số cho vàng và sự lạc quan về sự chấp thuận của BTC ETF giao ngay. Tuy nhiên, khi cuộc biểu tình kéo dài ra ngoài BTC, sự dẫn đầu của thị trường tiền điện tử đã thay đổi vào tháng 11.

Theo chỉ số khung mới của tiêu chuẩn lớp tài sản tiền điện tử * (lưu ý: Grayscale ** đã hợp tác với FTSE Russell, một công ty con của Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn và là nhà cung cấp chỉ số London, để ra mắt sản phẩm chỉ số tiền điện tử **, có năm chỉ số ngành công nghiệp tiền điện tử khác nhau: tiền tệ, nền tảng hợp đồng thông minh, tài chính, người tiêu dùng và văn hóa, tiện ích và dịch vụ, trên hơn 150 giao thức **), các phân khúc thị trường hoạt động tốt nhất vào tháng trước là các chỉ số tài chính, Tiện ích và Dịch vụ và Người tiêu dùng và Văn hóa (Bảng 2). Trong số các lĩnh vực tài chính, mã thông báo Thorchain (RUNE) tăng 131%; Thorchain điều hành sàn giao dịch phi tập trung ThorSwap, đã chứng kiến sự gia tăng hoạt động giao dịch gần đây. Trong số các lĩnh vực tiêu dùng và văn hóa, hiệu suất nổi bật là sự tăng trưởng của các mã thông báo liên quan đến trò chơi ImmutableX và Illuvium. Vào ngày 28 tháng 11, Illuvium (tăng 119%) đã niêm yết trò chơi cùng tên của mình trên Epic Games Store, trong khi ImmutableX, một blockchain Layer2 cho các ứng dụng trò chơi tiền điện tử trên ETH Square (tăng 87%), đã công bố quan hệ đối tác với Ubisoft.

**Biểu đồ 2: Tiền điện tử tài chính, tiêu dùng & văn hóa vượt trội **

Ngoài những động thái giá mới nhất, thị trường một lần nữa tập trung vào sự kết hợp giữa tiền điện tử và công nghệ AI sau sự hỗn loạn trong lãnh đạo của OpenAI. Theo quan điểm của Grayscale, có thể có sự phối hợp giữa các chuỗi công khai và công nghệ AI. Cụ thể, blockchain có thể chống lại hoặc giải quyết các rủi ro xã hội tiềm ẩn do AI gây ra, chẳng hạn như deepfake, bot và sự phổ biến của thông tin sai lệch. Ngoài ra, các giao thức điện toán phi tập trung có thể chống lại sự kiểm soát tập trung của các mô hình AI chứa thông tin cá nhân nhạy cảm. Grayscale tin rằng các dự án tiền điện tử chính liên quan đến chủ đề AI bao gồm Akash và Render (chia sẻ GPU), Worldcoin (nhận dạng) và Bittensor (phát triển AI kiến trúc mở).

Khi định giá đã tăng cao hơn, các nguyên tắc cơ bản của ngành công nghiệp tiền điện tử cũng đã được cải thiện. Ví dụ, tỷ lệ băm của BTC, thước đo tổng lượng sức mạnh tính toán được sử dụng để bảo mật mạng, đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 11 (Bảng 3). Xu hướng này có thể được quy cho việc nâng cấp các thợ đào trước khi giảm một nửa BTC vào năm tới, giá mã thông báo cao hơn (làm cho các máy cũ có lãi) và nguồn cung quá mức các máy tương đối mới do các nhà sản xuất thiết bị khai thác vận hành. Ngoài ra, sự gia tăng hoạt động của stablecoin cũng chịu trách nhiệm cho sự cải thiện các nguyên tắc cơ bản về tiền điện tử. Trong tháng qua, tổng vốn hóa thị trường của stablecoin đã tăng thêm 4 tỷ USD và lượng gas được sử dụng trong các giao dịch stablecoin cũng tăng lên.

** Triển lãm 3: Tỷ lệ băm BTC đạt mức cao nhất mọi thời đại **

Các yếu tố cơ bản thúc đẩy giá BTC

Sau một thời gian tăng mạnh, định vị các nhà giao dịch tiền điện tử đang hoạt động là tương đối “dài”. Ví dụ, lãi suất mở đối với BTC hợp đồng tương lai được niêm yết trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 11, điều này có thể cho thấy hoạt động thể chế đang gia tăng trên thị trường (Hình 4). Đồng thời, các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP), bao gồm các sản phẩm tương lai ở Hoa Kỳ và các sản phẩm giao ngay ở nước ngoài, đã chứng kiến dòng vốn ròng trong tháng 11. Grayscale ước tính rằng dòng tiền điện tử ETP ròng toàn cầu đạt tổng cộng 1,3 tỷ đô la trong tháng 11, đạt 2,2 tỷ đô la trong năm.

**Biểu đồ 4: Sự quan tâm mở đối với CME BTC hợp đồng tương lai đạt mức cao nhất mọi thời đại **

Xét về triển vọng ngắn hạn của thị trường, vị thế của một nhà giao dịch “dài” có nghĩa là giá có thể khó tăng hơn nữa. Giá của các mã thông báo tiền điện tử lớn đã tăng mạnh và lợi ích đã được tiêu thụ trước. Ngoài ra, có một số rủi ro đối với triển vọng kinh tế có thể làm suy yếu xu hướng tích cực trong năm nay. Chúng bao gồm “hạ cánh cứng” (suy thoái) cho nền kinh tế Mỹ, nối lại tăng lãi suất hoặc cắt giảm lãi suất thấp hơn dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang và / hoặc sự chậm trễ kéo dài trong việc phê duyệt BTC ETF giao ngay cho thị trường Mỹ. Tất cả những rủi ro này có thể cản trở sự phục hồi của tiền điện tử, ít nhất là trong ngắn hạn.

Điều đó đang được nói, theo quan điểm của Grayscale, thị trường tài chính và điều kiện kinh tế vĩ mô có thể thuận lợi cho BTC và các tài sản tiền điện tử khác. Nguồn cung BTC tương đối “eo hẹp” trước khi các nhà đầu tư tiềm năng đổ vào các sản phẩm ETF giao ngay của Mỹ. Ví dụ, tỷ trọng nguồn cung BTC do các nhà đầu cơ ngắn hạn nắm giữ đã đạt mức thấp kỷ lục, theo dữ liệu của Glassnode (Bảng 5). Tương tự, phân tích của Grayscale cũng chỉ ra rằng một phần lớn BTC được nắm giữ bởi những người nắm giữ dài hạn (đọc liên quan: Grayscale tiết lộ mô hình nắm giữ BTC: chỉ 2,3% trong số BTC có nhiều hơn 1 đồng tiền). Việc giảm một nửa BTC vào năm tới cũng sẽ hạn chế sự tăng trưởng của nguồn cung token mới. Theo quan điểm của Grayscale, sự kết hợp giữa nguồn cung BTC không co giãn và dòng vốn nhà đầu tư mới tiềm năng sẽ có tác động tích cực đến định giá.

**Biểu đồ 5: Những người nắm giữ dài hạn nắm giữ **** BTC **** chiếm tỷ trọng lớn trong nguồn cung ****

Tuy nhiên, quan trọng hơn nền tảng kỹ thuật là triển vọng cơ bản cho BTC. BTC là một tài sản vĩ mô được nhiều người coi là một sự thay thế kỹ thuật số cho vàng vật chất. Do đó, giá BTC có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố thúc đẩy nhu cầu về vàng kỹ thuật số, bao gồm chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, sức khỏe của nền kinh tế Mỹ và sự lành mạnh của hệ thống tiền tệ fiat. Phản ứng của thị trường đối với cuộc bầu cử Javier Milei (thân thiện với BTC) làm tổng thống Argentina là ví dụ mới nhất về tác động của những yếu tố này có thể có (liên quan: Một cái nhìn nhanh về quá khứ của tổng thống mới của Argentina và những điều quan trọng: cắt đứt quan hệ cha mẹ, hỗ trợ BTC). Trong khi có sự không chắc chắn về triển vọng vĩ mô, các nhà kinh tế nhất trí kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào năm tới và nền kinh tế Mỹ để tránh suy thoái. Cũng sẽ có một cuộc bầu cử tổng thống Mỹ vào năm tới, dự kiến sẽ tập trung vào việc vay mượn quá mức của chính phủ, sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và các vấn đề khác ảnh hưởng đến giá trị dài hạn của đồng đô la. Grayscale hy vọng sự kết hợp này sẽ có tác động tích cực đến nhu cầu vàng vật lý và kỹ thuật số và có khả năng trùng với định giá BTC tăng.

Đọc liên quan: 12 biểu đồ diễn giải thị trường tiền điện tử trong tháng 11: NFT phục hồi mạnh mẽ và hầu hết các chỉ số tiếp tục tăng trưởng