當市場達到頂峯時，催化劑是唯一重要的優勢

市場處於歷史最高點，這既帶來了焦慮，也帶來了興奮。每位基金經理都知道接下來會問什麼。客戶想知道如果上衝行情逆轉會發生什麼。這是一個合理的擔憂，也讓許多人難以入眠。 本能是去尋找宏觀預測或市場時機，但這種方法很少能帶來優勢。預測標準普爾指數的下一步行動充其量也只是拋硬幣。真正的答案則不同。催化劑。創造自身回報路徑的結構性事件，提供了更廣泛市場無法提供的保護和機會。

基金經理面臨的問題

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當基準達到前所未有的水平時，基金經理面臨挑戰。如果他們保持全額投資，就有可能面臨劇烈的回撤，抹去數月的業績。保持觀望使他們面臨在市場漲時落後的風險。無論如何，表現不佳在等待着他們。

壓力並沒有就此停止。客戶想知道，既然投資組合看起來與指數相同，他們爲什麼還要支付活躍費用。他們再次問同一個問題：“爲什麼我還要付錢給你，來擁有我自己可以購買的東西？”對於管理者來說，這種緊張是持續不斷且無情的。

大多數人依賴敘述來爲自己的定位辯護。他們提到情緒、流動性和利率的方向。然而，這些都不在他們的控制之中。他們提供的是一個故事，而不是解決方案。在一個價格已趨完美的市場中，依賴這樣的故事在週期轉變時幾乎無濟於事。

真正的風險不是標準普爾指數是漲還是下跌。更大的風險是持有一個沒有催化劑的投資組合。如果沒有能夠自行釋放價值的事件，表現完全依賴於市場方向。當市場處於頂峯，客戶期待結果時，處於這樣的狀態是危險的。 爲什麼宏觀不能拯救你

基金經理們花費無數時間討論利率、通脹數據和選舉結果。問題在於，這些都無法以任何一致性進行預測。即使預測是正確的，市場反應往往與預期相反。這並不是獲取阿爾法的公式。

故事繼續共識敘事主導了談話。每個人都有對联准会、財政政策或經濟增長的看法。但是當每個人都分享相同的框架時，就沒有優勢。你正在競爭最擁擠的領域。

回顧過去十年。最大的贏家並不是基於任何人準確預測利率或中央銀行行動而被選中的。它們是因爲公司層面發生了一些變化而被識別出來的。分拆、重組、管理層變動和資本配置決策推動了穿透宏觀噪音的回報。

這是投資者忽視的重點。宏觀經濟並不能拯救你。催化劑才可以。它們創造的收益與指數無關，並提供預測永遠無法實現的結果。

催化劑的真正作用

催化劑不是理論或預測。它們是迫使市場產生價值的具體公司行動。包括分拆、拆分、回購、合並與收購、內部信念和重組。每一個都有一個共同點：它們創造了一個觸發點，縮短了價值被認可的時間。

時間的壓縮是催化劑與市場噪音之間的區別所在。與其等待數年讓一個主題發揮作用，催化劑將變化推入一個投資者可以衡量的窗口。它們與更廣泛的市場波動也沒有相關性。一個公司剝離一個部門或宣布分拆並不是在對联准会或GDP增長進行押注。它是在拉動一個內部槓杆，改變資本的配置方式以及投資者對業務的價值評估。

結果不言而喻。(GE)的分拆爲早期看到布局的投資者帶來了400%的回報。(PHIN)，從博格華納分拆而出，在分拆後迅速翻倍。(AMRZ)，來自於霍爾西姆的分拆，看到高管們積極買入，發出了強烈的信心信號。

催化劑之所以有效，是因爲它們位於企業行爲和投資者心理的交匯點。公司做出改變結構的決策。投資者在認知跟上現實時做出反應。這個碰撞便是超額回報的誕生之地。

爲什麼大多數管理者會錯過這些

大多數管理者都被宏觀敘事所束縛，因此完全忽視了催化劑。他們花時間討論利率、貨幣和政治，而真正的觸發因素則藏在公司文件中。

價值投資者再次陷入一個陷阱。他們關注 "便宜 "的股票，但往往忽略是否有理由解鎖這種價值。如果沒有催化劑，便宜的股票依然便宜。成長型投資者因不同的原因避免復雜性。分拆、重組或剝離看起來雜亂，因此他們會避開，即使機會很明顯。

另一個問題是資源。分析分拆文件、剝離文件或重組計劃需要時間和專業知識。許多管理者根本不深入研究這些工作。因此，最佳的投資機會往往隱藏在重估已經發生之後。

這就是爲什麼很多人錯過催化劑能夠帶來的回報。它們不在頭條新聞中，也不符合整齊的風格框。它們需要去觀察別人看不到的地方，這正是它們繼續產生超額收益的原因。

催化劑的優勢

在過去的二十五年裏，我們對分拆公司的研究顯示了一個一致的真理：催化劑無論在市場週期中都能實現超越表現。無論標準普爾指數是在牛市還是修正期，催化劑繼續創造自己的路徑。在我們的研究中，被收購的分拆公司平均回報率爲33%，這是任何宏觀預測所無法創造的結果。

原因是行爲上的。強迫賣出、內部信心和結構變化結合在一起，形成可預測的模式。當一家公司拆分出一個部門時，指數基金通常必須出售新的實體，無論其質量如何。這造成了錯誤定價。當內部人士介入並購買時，發出信號，表示其他人錯過了信心。當結構發生變化時，投資者被迫重新思考估值。這些是可以分析、跟蹤和採取行動的可重復動態。

這是我們在The Edge專注了數十年的工作。我們發現市場只在重新評估後才會意識到的情況，當容易的錢已經被賺取。優勢並不來自於預測市場，而是來自於對催化劑周圍行爲的分析以及提前在大衆之前進行定位。

催化劑不是運氣。它們是一個過程。如果做對了，它們是唯一在市場被定價爲完美時仍能持續提供優勢的方式。

致經理的呼籲

市場處於高位，擔憂下跌的情緒始終存在。在這種背景下，大多數經理將選擇兩條路徑。他們要麼繼續持有，希望上衝行情持續，要麼選擇撤回，冒着錯過漲的風險。這兩種選擇都是防守性的，均沒有真正的優勢。

主動投資路徑是不同的。它是將資金配置到具有催化劑的股票中，這類事件迫使價值在其自身的時間表上被認可。這些公司遵循的規則與指數無關。它們產生的回報與市場是漲還是下跌無關。

下一個GE分拆、下一個Phinia、下一個被忽視的剝離已經在進行中。唯一的問題是你是否會在它變得明顯之前做好準備。

這一直是我們在The Edge的關注點：幫助管理者捕捉那些被他人忽視的收益。催化劑不是理論。它們是可重復和可測量的。當市場達到高峯，其他人無處藏身時，它們也是唯一真正的優勢。

在出版日期，Jim Osman 並未直接或間接持有本文提到的任何證券的(頭寸。本文中的所有信息和數據僅供參考。本文最初發布於 Barchart.com

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