阿波羅聯合創始人托馬斯·法赫爾駁斥了2021年比特幣市場的雙M頭擔憂，並強調了ETF需求、財政撥款和州級比特幣儲備的新紀元。

阿波羅的聯合創始人托馬斯·法赫爾駁斥了將2021年比特幣雙頂與當前市場週期進行比較的擔憂。他強調，今天的環境是由機構級基礎設施驅動的，例如現貨比特幣ETF和財政級別的配置。法赫爾表示，2021年的牛市受到投機性槓杆、不可持續的模型（如Luna崩潰）和場外交易行爲的扭曲。相反，目前的結構是穩健的，得到了透明、受監管的資金流的支持。這種轉變反映了資產類別的成熟，因爲比特幣成爲了政府、企業和公共養老金基金等的可行宏觀對沖工具。

比特幣ETF需求標志着比特幣採用的新階段

Fahrer指出“系統化的ETF投標”是現在與2021年之間的核心區別。那時，比特幣的暴漲是由散戶熱情和影子槓杆驅動的，這在Terra Luna的崩潰和FTX的最終破產中顯而易見。然而，今天，黑巖、富達及其他資產管理公司推出了確保直接比特幣購買的比特幣ETF。這種需求可以在鏈上驗證，並且達到了機構級別。

此外，對比特幣的財政分配迅速增長。像MicroStrategy這樣的上市公司引領了這一潮流，但現在私營公司和小型企業也開始採用這種模式。全球的財政比特幣儲備現在超過了110億美元。這一趨勢標志着對比特幣認知的根本轉變——不僅僅被視爲一種投機資產，而是作爲一種長期價值儲存。這一演變與各州和市政府日益增加的興趣相吻合，他們希望將比特幣用作主權儲備戰略。

從國家比特幣儲備到宏觀戰略對沖

各州對比特幣的興趣不再是邊緣發展的現象。像德克薩斯州和懷俄明州這樣的美國州已經引入立法或試點項目，探索將比特幣儲備作爲其財務應急計劃的一部分。在國際上，薩爾瓦多樹立了先例，但現在不丹等轄區以及一些較小的歐洲地區也在效仿。這些政府旨在對沖貨幣貶值，並在多極化的世界中保持財政主權。Fahrer 斷言，比特幣作爲儲備資產的使用反映了宏觀審慎而非加密熱情。這一新維度爲當前市場提供了在 2021 年投機熱潮中缺失的穩定性。它還支持長期價格底線。

比特幣市場成熟使舊模式過時

比特幣 ETF 必須模仿 2021 年的雙頂結構的假設忽略了目前正在發生的深刻基礎設施和宏觀經濟變化。通過受監管的 ETF 流動、公司財務參與和主權比特幣實驗，該資產不再受制於純粹的週期性散戶敘事。這種新環境創造了更堅實的需求基礎、多樣化的持有模式和有彈性的鏈上指標。正如 Thomas Fahrer 所說，“這不僅僅是一場集會。這是比特幣的制度時代。他將不斷發展的市場視爲結構成熟的信號，而不是投機泡沫的重復。

接下來是什麼：一種比特幣支持的金融秩序？

隨着財政配置的增加和主權國家對比特幣ETF儲備的測試，我們可能正在進入一個比特幣作爲全球金融數字抵押品的階段。Fahrer認爲，如果ETF繼續保持當前的軌跡，比特幣在這個週期內可能會超過150,000美元，而不會出現過去拋物線暴漲的波動性。隨着貨幣體系的發展和地緣政治緊張局勢的加劇，比特幣去中心化、可編程的特性使其在未來具有獨特的適用性。機構的認可已經到來。下一個邊界是宏觀經濟一體化。