Aave：DeFi和鏈上經濟的核心支柱

鏈上借貸市場是加密行業的重要組成部分，而Aave作爲該領域的領軍者，擁有強大的競爭優勢和用戶黏性。盡管如此，市場似乎尚未充分認識到Aave的價值和增長潛力。

Aave於2020年1月在以太坊主網上線，至今已運營5年。目前，Aave是最大的借貸協議，活躍貸款總額達75億美元，是第二名的5倍之多。

協議指標持續增長，超越前一周期高點

Aave是少數幾個指標超越2021年牛市水平的DeFi協議之一。其季度收入已超過2021年第四季度的牛市高峯期。值得注意的是，即使在2022年11月到2023年10月的市場低迷期，Aave的收入仍保持增長。隨着2024年第一季度和第二季度市場回暖，Aave的增長勢頭更加強勁，環比增速達到50-60%。

年初至今，受益於存款增加以及基礎資產價格漲，Aave的總鎖倉價值（TVL）幾乎翻倍，恢復至2021年週期峯值的51%。這表明Aave相較於其他頭部DeFi協議具有更強的韌性。

強勁的盈利表現反映產品與市場高度契合

Aave的收入在上個週期達到峯值，恰逢多個智能合約平台大量發放代幣激勵之際。這帶來了不可持續的投機資本和槓杆水平，放大了多數協議的收入數字。

如今，主鏈的代幣激勵已枯竭，Aave自身的代幣激勵也降至可忽略不計的水平。這表明近期的指標增長是有機且可持續的，主要driven by市場投機活動回暖，推高了活躍貸款和借款利率。

即使在投機活動減弱的時期，Aave也展現了推動基本面增長的能力。在全球風險資產市場大跌之際，Aave的收入依舊堅挺，得益於其在貸款償還過程中成功收取了清算費用。這證明了Aave具備在不同抵押品和多鏈環境中抵御市場波動的能力。

Aave市銷率處於三年來最低水平

盡管過去幾個月指標強勁復蘇，但Aave市銷率僅17倍，處於3年來最低水平，遠低於同期62倍的中位數水平。

Aave的競爭優勢

Aave的競爭優勢主要體現在四個方面：

1. 協議安全管理記錄良好：迄今爲止，Aave未發生過重大的智能合約級安全事件。

2. 雙邊網路效應：DeFi借貸是典型的雙邊市場，存款人和借款人構成供需兩側，一側增長帶動另一側增長。

3. DAO管理有方：Aave實施基於DAO的管理模式，涉及全面的信息披露和社區討論。

4. 多鏈生態定位：Aave已部署於幾乎所有主流EVM L1/L2，並在大多數部署鏈上保持TVL領先。

改革代幣經濟學，促進價值累積

Aave Chan Initiative (ACI)提出了改革AAVE代幣經濟學的提案，引入收益分享機制以增強代幣實用性。主要變化包括：

1. 消除調動安全模塊時AAVE被削減的風險。

2. 引入"anti-GHO"代幣，增強AAVE質押者與GHO借款人之間的利益一致性。

3. 實施銷毀和分配計劃，允許將淨超額協議收入重新分配給代幣質押者。

Aave的增長潛力

Aave未來有多個增長驅動因素：

1. Aave v4：將提升競爭力，簡化跨鏈借貸流程，擴展更多鏈和資產類別。

2. 與BTC和ETH增長呈正相關：加密貨幣ETF的推出有望吸引大量資本，推動數字資產進一步融入主流投資組合。

3. 與穩定幣供應掛鉤：全球降息預期可能推動資本從傳統金融向DeFi領域流動，刺激穩定幣借貸活動。

結論

Aave作爲去中心化借貸領域的領軍者，具有強大的網路效應、卓越的代幣流動性和可組合性。即將到來的代幣經濟學升級將進一步提升協議的安全性和價值捕獲能力。

目前市場對DeFi協議的估值普遍偏低，與其基本面不符。AAVE提供了一個具有吸引力的風險調整投資機會，其真實價值有望在未來得到市場的重新認識。