從小衆極客的遊戲到華爾街的新寵：DeFi的崛起之路

金融界近年來頻繁提及的一個熱詞是DeFi（去中心化金融）。幾年前，當極客們開始在以太坊上搭建奇特的金融工具時，沒人預料到這些"小玩具"最終會吸引華爾街傳統金融大佬的目光。

回顧2020到2021年間，DeFi以驚人的速度迅速崛起。整個市場的鎖倉量（TVL）從十幾億美元飆升，最高時達到1780億美元。一些名字古怪的協議如某DEX和某借貸平台，一時成爲全球加密界的明星項目。

然而，對大多數普通投資者來說，DeFi仍如同一座布滿陷阱的迷宮。錢包操作令人頭疼，智能合約難懂如火星文，更別提每天還要擔心資產被黑客盜走。數據顯示，即使DeFi如此熱門，傳統金融市場的投資機構真正進場的比例不到5%。投資者一方面躍躍欲試，另一方面又因種種障礙遲遲不敢行動。

資本的嗅覺總是最敏銳的。2021年起，一種專門解決"如何輕鬆投資DeFi"的新工具出現了，這就是去中心化ETF（Decentralized ETF，簡稱DeETF）。它融合了傳統金融中ETF產品的理念和區塊鏈的透明性，既保留了傳統基金的便利性和規範性，又兼顧了DeFi資產的高成長空間。

DeETF可以視爲一座橋梁，一端連接"難以進入"的DeFi新大陸，另一端連接熟悉傳統金融產品的廣大投資者。傳統機構可以繼續使用他們熟悉的金融帳戶投資，而區塊鏈愛好者則可以像玩遊戲一樣，輕鬆組合自己的投資策略。

DeFi到DeETF：鏈上ETF興起的發展歷程

早期探索（2017-2019）：初步嘗試與伏筆

2017至2018年間，以太坊上的幾個早期項目如某穩定幣項目和某借貸平台，首次展示了去中心化金融的可能性。雖然當時生態規模有限，但借貸和穩定幣等新穎金融玩法已在極客圈引發小規模熱潮。

2018年末至2019年初，某DEX橫空出世，提供了一種全新的"自動化做市商（AMM）"模式，讓人們不再受復雜訂單簿困擾，大大簡化了交易過程。截至2019年底，DeFi的TVL已接近6億美元。

同時，一些敏銳的傳統金融機構開始關注區塊鏈技術，但仍被復雜的技術問題困擾，無法真正參與。雖然當時沒有明確提出"DeETF"概念，但傳統資金與DeFi之間需要橋梁這一需求已初現端倪。

市場爆發與概念成型（2020-2021）：DeETF登場前夜

2020年，突如其來的疫情改變了全球經濟走向，也促使大量資金流入加密貨幣市場。DeFi在此期間爆發，TVL以驚人速度從10億美元猛增到一年後的1780億美元。

投資者瘋狂湧入，以太坊網路擁堵嚴重，甚至出現單次交易手續費超過100美元的極端情況。流動性挖礦、收益農場等新模式讓市場火熱，但同時也暴露了巨大的用戶參與門檻。許多普通用戶感嘆："參與DeFi比炒股難多了！"

這時，一些傳統金融公司敏銳地捕捉到機會。某加拿大上市公司在2020年果斷轉型，開始推出跟蹤主流DeFi協議的金融產品，用戶只需在傳統交易所像買賣股票一樣簡單就能參與DeFi世界。這種產品的出現，標志着"DeETF"概念正式萌芽。

同時，去中心化賽道也在悄然行動。一些項目開始嘗試直接用智能合約去中心化管理ETF組合，但這一時期的嘗試還處於初級階段。

市場洗牌與模式成熟（2022-2023）：DeETF正式化

DeFi的火熱並未持續太久。2022年初，某穩定幣項目崩盤、某交易所破產等一系列黑天鵝事件幾乎摧毀了投資者信心。DeFi市場TVL從1780億美元跌至400億美元。

危機往往伴隨機遇。市場劇烈震蕩讓人們意識到DeFi領域迫切需要更安全、更透明的投資工具，反而推動了DeETF的發展與成熟。這期間，"DeETF"不再只是概念，而是逐步發展成兩種清晰模式：

1. 傳統金融渠道進一步強化：一些機構擴展產品線，推出更多穩健的ETP（交易所交易產品），並在傳統交易所上市。這種模式大幅降低了散戶參與門檻，也受到傳統機構青睞。

2. 鏈上去中心化模式興起：一些鏈上平台正式上線，直接通過智能合約實現資產管理和組合交易。這類平台無需中心化托管，用戶自己可創建、交易、調整投資組合，尤其吸引了加密原生用戶和追求絕對透明度的投資者。

這兩種模式並行發展，讓DeETF賽道逐漸清晰：一方面通過傳統金融渠道，另一方面則強調完全去中心化與鏈上透明。

DeETF的優勢與挑戰

發展至今，DeETF已逐步展示出獨特優勢：

• 易用性強，參與門檻大幅降低
• 投資更透明、更靈活
• 風險控制與投資多元化

同時也面臨挑戰：

• 監管環境不確定
• 智能合約安全隱患

盡管存在這些挑戰，DeETF仍被視爲未來金融市場的重要創新之一。它正在模糊傳統投資者與加密市場之間的界限，使資產管理變得更加民主化、智能化。

新興項目崛起，DeETF賽道百花齊放

從單一模式到多元探索

隨着DeETF概念被市場接受，這個新興領域在2023年後進入"百花齊放"階段。不同於早期單一的ETP模式，如今DeETF沿着兩條路徑迅速演化：

1. 繼續沿用傳統金融邏輯，通過正規交易所發行ETP，不斷豐富DeFi資產類別。

2. 更貼近加密精神的純鏈上、去中心化DeETF平台。用戶只需一個加密錢包，就能在鏈上自助創建、交易和管理資產組合。

過去兩年，在鏈上原生資產組合方向，一些平台成爲先鋒探索者。其中一些平台支持多主題組合策略（如GameFi、藍籌組合），爲用戶提供"一鍵買入+可追蹤"的ETF產品體驗，試圖用更輕的方式解決組合管理門檻問題。

在機構路徑方面，除了某些公司，也不能忽視某RWA龍頭的影響力。它正在以合規方式將美國私募股權、公司債券、房地產等傳統金融資產代幣化，並引入一級市場投資者進入鏈上市場。

一些平台提出了"24/7全天候交易、無中介、用戶自主組合"的理念，打破了傳統ETF受限於交易時間和托管機構的格局。數據顯示，截至2024年底，某平台上活躍的鏈上ETF組合數量已突破1200個，鎖倉總價值達到數千萬美元級別，成爲DeFi原生用戶的重要工具。

在專業化資產管理方向，一些組織也開始將DeFi資產進行標準化打包，爲用戶提供"開箱即用"的DeFi藍籌資產組合，降低個體選幣風險。

可以說，從2023年起，DeETF已從單一嘗試變成多元競爭的生態系統，不同路線、不同定位的項目正百花齊放。

智能資產組合新趨勢

過去幾年，DeETF賽道經歷了從"自己動手自由組合"到"預設組合一鍵買入"的階段性演進。一些平台倡導"由用戶自選"的組合機制，而另一些則更偏向"主題型策略"的產品化路徑，如GameFi藍籌包、L2敘事組合等，這類平台大多面向已有投研基礎的用戶。

但真正把"組合策略"交給算法自動化處理的，還不多見。

某平台不是在傳統DeFi基礎上堆疊組合，而是試圖讓DeETF更"智能"。具體來說，該平台並不希望用戶承擔所有投研壓力，而是構建了一個由AI驅動的資產配置推薦系統。用戶只需輸入需求，如"穩健收益""關注以太坊生態""偏好LST資產"，系統便會基於鏈上歷史數據、資產相關性與回測模型，自動生成推薦組合。

與此類似的概念，也曾出現在傳統金融世界中的智能投顧服務，但該平台將其搬到了鏈上，並在合約級別完成資產管理邏輯。

在組合安全性方面，該平台的智能合約支持組合成分、權重、動態變化等全部鏈上公開，用戶可以隨時追蹤策略運行，避免了傳統DeFi聚合工具的"黑箱式配置"。

而與其他平台不同的是，該平台強調用戶"自助部署"+"AI組合推薦"的組合式體驗 - 既解決了"不會投"的痛點，也保留了"資產掌控權"的透明與自主管理。

這類產品路徑，也許正代表了下一階段DeETF平台從"結構工具"走向"智能投研助手"的方向。

DeETF賽道的分叉進化

隨着加密用戶結構從交易爲主轉向"組合管理"需求，DeETF賽道逐漸分化爲幾條不同的發展路線。

一些平台仍強調用戶自主配置、自由組合，適合有一定認知基礎的用戶；另一些則將資產組合進一步產品化，推出鏈上主題型ETF，如"Solana基礎建設組合""Meme生態籃子"等，類似傳統基金的風格。還有一些則專注標準指數產品，以長期穩定的市場覆蓋爲目標。

在傳統DeFi項目中，一些公司分別面向散戶與機構，代表着兩種不同的合規化探索路徑 - 後者已成爲首批獲得監管豁免的RWA平台，爲鏈上資產組合合規進程提供了範例。

從用戶交互方式來看，整個賽道開始出現新的趨勢轉向：更智能、更自動化的資產配置體驗。

例如，一些平台開始嘗試引入AI模型或規則引擎，根據用戶目標與鏈上數據動態生成配置建議，試圖降低門檻，提升效率。這類模式也在DeFi用戶不斷擴容、投研需求提升的背景下顯現出明顯優勢。

某平台就是這條路徑上的代表之一：它在AI組合推薦與鏈上自助部署之間做了結構性整合，同時採用低成本高性能的公鏈進行部署，使普通用戶能在"無需復雜操作"的前提下完成資產配置。

盡管每條路徑仍在早期階段，但越來越多的DeETF平台開始從"純工具"轉向"策略服務者"，背後也透露