加密行業進入收入價值時代：Pump.Fun、Hyperliquid與新投資邏輯

近期，加密市場正經歷一場範式轉變。純Meme代幣逐漸式微，取而代之的是能夠捕獲實際收入的代幣模式。6th Man Ventures合夥人Mike Dudas在最新一期播客中分享了他對這一趨勢的見解。

Pump.Fun的成功與代幣發行新模式

Pump.Fun的興起證明了市場對代幣化資產的強烈需求。它爲Solana生態帶來了全新的原始資產結構，類似於比特幣和以太坊早期對加密生態的貢獻。盡管模仿者層出不窮，但Pump.Fun仍然保持領先地位。

一些新興平台嘗試將代幣與企業收入掛鉤，但這種做法存在風險。Mike警告說，即使在免責聲明中明確表示代幣與企業無關，用戶仍可能產生誤解，認爲持有代幣就等同於擁有企業收益權。相比之下，Pump.Fun明確強調其代幣是"無價值的Meme幣"，避免了這種潛在的法律和道德風險。

純Meme代幣的衰落

Mike認爲，純粹依靠共識和社區驅動的Meme代幣時代即將結束。市場噪音增加，用戶對無實際價值支撐的代幣越發懷疑。未來，想要脫穎而出的項目必須提供收入捕獲機制。

隨着監管框架逐步明晰，那些無法適應市場變化的團隊將失去投資者青睞。目前，加密市場最常見的兩種價值回饋模式是回購和手續費分配。

Hyperliquid的回購機制案例分析

Hyperliquid通過回購機制將業務收入直接反饋給代幣持有者，建立了強大的市場信心。盡管有人質疑高位回購可能造成資本浪費，但實際效果恰恰相反。只要收入持續穩定，回購能夠爲代幣價格提供強有力的支撐，並形成正向循環。

這種模式在加密領域特別有效，因爲它不僅是一種分紅方式，更是一種強烈的代幣經濟信號。它向市場傳達了項目團隊致力於回饋社區的信息，從而增強了投資者的信心。

加密投資新邏輯

加密行業已經從"Easy Mode"進入"Hard Mode"。項目需要真正的產品、收入和用戶基礎才能構建代幣價值。市場資金增多，整體生態進入高質量發展週期。

早期投資變得更加謹慎，資金更傾向於投向已有明顯增長趨勢的中後期項目。然而，這也爲真正致力於長期發展的早期創始人提供了機會。

Mike表示，他們正重新關注消費級應用，如Football.fun和Worm等項目。這些應用能夠吸引用戶在鏈上長期活躍，建立自我資產主權，而不是僅僅爲了短期利益。

對"只投基礎設施"策略的批評

Mike對一些只投資基礎設施項目的基金提出了尖銳批評。他認爲這些基金常常將基礎設施項目作爲套利工具，在代幣上線前就尋求退出，這種行爲長期來看對行業是破壞性的。

他呼籲行業反思這種做法，指出這種策略雖然在經濟上看似合理，但實際上是對資本的錯誤分配，沒有創造長期價值，反而可能摧毀價值。

風險投資的經驗教訓

通過多年的風險投資經驗，Mike總結了幾點重要認知：

1. 在加密領域，個人和團隊的作用比其他任何領域都更加重要。項目的成功往往取決於團隊的執行力和適應能力。

2. 加密創始人對契約精神的尊重程度普遍低於傳統行業，投資者需要做好應對突發情況的準備。

3. 加密市場的高波動性和不可預測性可能帶來極端的收益路徑，但也伴隨着高風險。

4. 投資者需要學會情緒調節和長期思考，以應對市場的劇烈波動和頻繁的失敗。

隨着加密行業逐漸成熟，投資邏輯也在不斷演進。從純Meme代幣到收入捕獲模式的轉變，標志着行業正在向更可持續、更有價值的方向發展。然而，這一過程仍充滿挑戰和不確定性，需要投資者保持警惕和適應能力。