美联储会议纪要警示金融脆弱性 资产估值压力与企业债务成焦点

美联储7月货币政策会议纪要显示，美国金融体系仍面临"显著"脆弱性，主要风险集中在资产估值过高和企业债务压力两大领域。

虽然家庭部门财务状况稳健（家庭债务与GDP比率处于20年低点），但资本市场泡沫化迹象与实体经济隐忧形成强烈反差。

资产估值压力已成为金融市场的显著风险。股票市场方面，标普500指数的市盈率处于历史低位，其盈利收益率仅为3.7%，甚至低于3个月期美国国债4.22%的无风险收益率，出现明显的收益率倒挂现象。

在债券市场，高收益公司债券的利差缩至历史最低点，违约风险被大幅低估。特别是商业地产领域，CMBS办公物业违约率已高达11.1%，超过2008年金融危机时的水平，显示出该领域的极度脆弱性。

企业债务风险也持续高企。2025年前7个月，美国大型企业破产申请达446起，较疫情期间增长12%。工业与消费品行业破产数量创15年新高，上半年高收益债券违约率升至5.8%。

区域性银行也承高压，商业地产贷款违约率攀升至4.65%的十年高点，且约44%到期债务由银行持有，潜在资本缺口估计达4132亿美元。

会议纪要同时暴露出美联储内部分歧加深。理事沃勒和鲍曼罕见地双双支持降息的决定，这也是自1993年以来的首次。同时，官员们对关税影响的评估存在严重分歧，部分强调通胀风险，另一些则警告劳动力市场已"处于边缘"。

#美联储会议 纪要指出，当前系统性风险主要由资产估值过高和宽松监管政策导致的。降息可能进一步助推资产泡沫，而高利率则可能加剧企业债务危机。

随着#杰克逊霍尔 年会的临近，市场对美联储主席鲍威尔周五的讲话充满期待。投资者急切地寻求从央行的表态中获取清晰的货币政策信号，以便判断未来政策走向及其对金融市场的潜在影响。