最近加密貨幣市場出現了一些引人注目的變化。比特幣（BTC）從125,000的高點回落至107,350，以太坊（ETH）則從4,956下跌到4,257。值得關注的是，出現了ETH漲而BTC下跌的反常現象，這引發了市場對"牛市是否已經結束"的熱烈討論。

要準確判斷當前市場所處的階段，我們需要深入理解加密貨幣牛市的演進規律。通常，一個完整的加密貨幣牛市可以劃分爲三個階段：牛市初期、中期和尾聲。這三個階段的核心驅動力是投資者風險偏好的變化，本質上反映了人性中恐懼與貪婪情緒的交替。

在牛市初期，市場剛從熊市中復蘇，投資者的風險偏好較低。此時，資金會優先流入被認爲相對穩健的比特幣。因此，我們常常看到BTC領漲，而ETH等其他加密貨幣表現相對疲軟。這個階段，BTC的市值佔整個加密貨幣市場的比例通常會超過60%。

隨着市場進入牛市中期，投資者信心逐漸恢復，風險偏好開始上升。資金開始轉向以太坊等其他主流加密貨幣。在這個階段，我們可能會看到ETH的漲幅超過BTC，甚至出現ETH漲而BTC下跌的情況。然而，此時小型加密貨幣（俗稱"山寨幣"）的大規模漲尚未開始。

到了牛市尾聲，市場往往會陷入一種瘋狂狀態。FOMO（Fear of Missing Out，錯過恐懼）情緒高漲，投資者開始大量湧入高風險的小型加密貨幣，甚至是那些缺乏實際應用和價值的幣種。這個階段通常被稱爲"山寨幣季"。在BTC和ETH觸及歷史高點後，隨着大量資金的撤離，市場可能會迎來一波急劇下跌。

回顧2017年和2021年的牛市，我們可以清晰地看到這種規律。以2017年爲例，在牛市初期（2016年12月至2017年第一季度），BTC從700美元漲到1300美元，而ETH僅在15美元左右徘徊。進入牛市中期（2017年3月至9月），ICO熱潮推動ETH從20美元飆升至300美元，漲幅高達15倍，遠超BTC同期3倍的漲幅。

通過分析當前市場狀況，我們可以更好地理解加密貨幣市場的週期性變化，爲投資決策提供參考。然而，值得注意的是，每一輪市場週期都有其獨特性，投資者應該結合宏觀經濟環境、行業發展趨勢等多方面因素，謹慎評估市場風險。