ARK Invest：比特幣的機構化之路

原文作者：David Puell、Matthew Mena

原文編譯：Luffy，Foresight News

2025 年，比特幣不斷融入全球金融體系。現貨比特幣 ETF 的推出與擴張、數字資產相關上市公司被納入主流股票指數，以及監管環境持續明朗化，推動比特幣從加密行業的邊緣資產，升級為值得機構配置的全新資產類別。

我們認為，當前周期的核心主線是比特幣從一種 「可選」 的新型貨幣技術，轉向越來越多投資者的策略性配置資產。以下四大趨勢正在強化比特幣的價值主張：

• 宏觀與政策環境推升對稀缺數字資產的需求；
• ETF、企業與主權機構的持倉結構出現趨勢性變化；
• 比特幣與黃金以及更廣泛的價值儲存體系之間的關係；
• 相比以往周期，比特幣的回撤與波動性正在下降。

本文將逐一梳理這些趨勢。

2026 年宏觀背景

貨幣環境與流動性

在經歷了長期的貨幣政策緊縮之後，宏觀經濟格局正在發生變化：美國的量化緊縮（QT）已於去年 12 月結束，美聯儲的降息周期仍處於初期階段，超過 10 萬億美元的低收益貨幣市場基金和固定收益 ETF 可能即將轉向風險資產。

政策與監管規範化

監管明朗化仍是機構採用的約束條件，同時也是潛在催化劑。美國及全球各國政策制定者正推進框架，明確數字資產監管、規範托管、交易與資訊披露，並為機構投資者提供更多指引。

以美國 CLARITY 法案為例，該法案將由商品期貨交易委員會（CFTC）監管數字商品，由證券交易委員會（SEC）監管數字證券，有望為相關企業與機構降低合規不確定性。法案為數字資產全生命週期提供了合規路徑，並通過標準化 「成熟度測試」，允許代幣在去中心化後從 SEC 監管轉向 CFTC 監管。同時，券商雙重註冊制度也減少了長期迫使數字資產企業遷往海外的法律空白地帶。

美國政府還從多個層面專門針對比特幣採取行動：

• 議員與行業領袖討論將比特幣納入國家儲備；
• 規範處理由聯邦政府掌控的沒收比特幣；
• 德州等州率先採用比特幣，將其納入儲備資產。

結構性需求：ETF 與數字資產財庫

ETF 成為新的結構性買方

現貨比特幣 ETF 的規模化徹底改變了市場供需結構。2025 年，美國現貨比特幣 ETF 與數字資產財庫（DAT）吸納的比特幣，達到新挖比特幣 + 休眠幣重新流通總量的 1.2 倍。截至 2025 年底，ETF 與 DAT 持有量已佔比特幣總流通量的 12% 以上。

儘管需求增速超過供給，但比特幣價格仍出現下跌，主要受外部因素影響：去年 10 月 10 日的大規模清算、市場對比特幣四年周期見頂的擔憂，以及量子計算威脅比特幣密碼學的負面情緒。

2025 年，比特幣的新增流通供應與機構需求的對比，資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares

四季度，摩根士丹利與先鋒集團相繼將比特幣納入投資平台：

• 摩根士丹利向客戶開放合規比特幣產品，包括現貨 ETF；
• 先鋒集團多年來一直排斥加密貨幣與大宗商品，如今也接入了第三方比特幣 ETF。

隨著 ETF 成熟，它將越來越多地成為比特幣市場與傳統資金之間的結構性橋樑。

企業財庫增持

企業採用比特幣已從少數早期參與者擴展到更廣範圍。標普 500、納斯達克 100 已納入 Coinbase、Block 等公司股票，讓主流投資組合間接配置比特幣。

Strategy（原 MicroStrategy）作為數字資產才哭（DAT）代表，已建立庞大的比特幣持倉，占總供應量的 3.5%。截至 2026 年 1 月底，各類比特幣 DAT 公司合計持有超過 110 萬枚 BTC，占總供應量的 5.7%，價值約 899 億美元，且以長期持有者為主。

主權機構與策略持倉

2025 年，在薩爾瓦多之後，特朗普政府利用沒收的比特幣建立了美國策略比特幣儲備（SBR）。目前該儲備持有約 325,437 枚 BTC，占總供應量的 1.6%，價值 256 億美元。

比特幣與黃金：價值儲存資產的對比

黃金先行，比特幣跟隨？

近年來，黃金與比特幣對貨幣貶值、實際負利率、地緣風險等宏觀叙事的反應有所不同。2025 年，受通脹、法幣貶值與地緣風險擔憂推動，金價大漲 64.7%，而比特幣價格反而下跌 6.2%，出現明顯分化。

但這並非歷史首次：

• 2016、2019 年，金價上漲均領先於比特幣；
• 2020 年初疫情衝擊後，金價率先反彈，隨後在財政與貨幣流動性爆發下，比特幣大幅上漲。

從歷史關係看，比特幣是高 Beta、原生數字化的黃金類宏觀資產。

比特幣與黃金價格對比，資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares

ETF 規模：比特幣增速遠超黃金

從累計 ETF 資金流看，比特幣現貨 ETF 用不到兩年時間，走完了黃金 ETF 超過 15 年的歷程。這表明，財務顧問、機構和散戶投資者似乎更認可比特幣作為價值儲存手段、多元化投資工具和新型資產類別的作用。

現貨比特幣 ETF 和黃金 ETF 的資產管理規模變化，資料來源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares

值得注意的是，2020 年至今的市場周期中，比特幣與黃金的收益相關性仍然很低。但黃金仍可能是比特幣的先行指標。

主流資產的相關性矩陣

市場結構與投資者行為

回撤、波動率與市場成熟

比特幣波動性較高，但其回撤幅度正逐步收窄。在之前的周期中，從峰值到谷底的跌幅通常超過 70% 至 80%。而在自 2022 年以來的當前周期中，截至 2026 年 2 月 8 日，比特幣價格從歷史高點下跌的幅度從未超過 50% 左右（如下圖所示），這表明市場參與度不斷提高，流動性也更加充裕。

長期持有勝於擇時

Glassnode 數據顯示，2020—2025 年，即便是 「最糟糕投資者」 ，每年在最高點買入 1000 美元，到 2025 年底，6000 美元本金也變為約 9660 美元，收益約 61%；到 2026 年 1 月底仍有約 45% 收益；即便經歷 2 月初調整，到 2 月 8 日仍有約 29% 收益。

結論很明確：2020 年以來，持有周期與倉位管理遠比擇時更重要。

比特幣當前的策略命題

到 2026 年，比特幣的核心敘事已不再是 「能否存活」，而是在多元化投資組合中扮演什麼角色。比特幣是：

• 全球貨幣政策、財政赤字、貿易摩擦環境下的稀缺非主權資產；
• 黃金等傳統價值儲存資產的高 Beta 延伸品；
• 可通過合規工具參與的全球高流動性宏觀資產。

ETF、企業財庫、主權機構等長期持有者已吸納了大量新增比特幣，監管與基礎設施的完善也進一步打開了參與渠道。歷史數據顯示，比特幣與黃金等其他資產相關性較低，叠加本輪周期波動率與回撤下降，配置比特幣有望提升投資組合的風險調整收益。

我們認為，2026 年投資者面臨的問題已不是 「要不要配置」，而是 「配置多少，以及通過什麼工具配置」。