聯邦儲備局的分歧有多大？

重點摘要

• 聯邦儲備局（Fed）週三降息，但有三位官員投下反對票——其中一人支持更大幅度的降息，另外兩人則反對任何降息。
• 六位「軟性反對者」預計2025年底利率將維持不變，這可能顯示委員會內部存在分歧。
• 分析師表示，這種分歧可能會持續到2026年，但他們也警告，隨著新任聯邦儲備局主席的任命，前景可能會改變。

聯邦儲備局內部的分歧正日益加深。週三，聯邦公開市場委員會（FOMC）在2025年第三次降息的決策中，有三票反對。

這在央行的政策制定委員會中是罕見的情況，該委員會通常會達成共識。局勢變得更加複雜的是，特朗普總統即將宣布主席鮑威爾的繼任人選。華爾街普遍預期新任主席將偏向於更多的降息。儘管如此，分析師表示，聯儲目前可能會暫停，等待更多經濟數據。

週三會議中出現的分歧反映出央行在勞動市場疲軟、通脹仍高於目標的情況下，處於一個兩難的境地，這主要由於關稅政策的影響。

三個「強硬」反對

在聯邦儲備局，反對票並不常見，但在鮑威爾任內尤其罕見。鮑威爾在華爾街以善於促成FOMC成員共識而聞名。

2025年，聯儲的三次降息都伴隨著反對票：九月一次，十月兩次，十二月三次。十月和十二月的會議尤為不同尋常，反對票在兩個方向上分裂：支持更大幅度降息的史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）每次都支持更大幅度的降息，而堪薩斯城聯儲主席傑夫·施密德（Jeff Schmid）則在十月和十二月投票反對降息。十二月會議上，芝加哥聯儲主席奧斯汀·古爾斯比（Austan Goolsbee）也加入反對行列。相比之下，2024年聯儲三次降息的會議中，有兩次只有一票反對，另一次則全票贊成。

「FOMC的團隊合作正逐漸瓦解，」潘泰恩宏觀經濟學首席美國經濟學家塞繆爾·湯姆斯（Samuel Tombs）寫道。他表示，週三的投票是自2019年9月以來，FOMC中反對意見最為突出的情況，當時聯儲在金融市場壓力加劇的背景下進行了所謂的「中周期調整」降息。

策略分析公司Strategas的首席經濟學家Don Rissmiller則指出，令人注意的是，會議中甚至沒有出現更多的反對票，「考慮到FOMC面臨的各種觀點和零散的政府數據，這點尤為值得注意。」

六個「軟性」反對

除了兩次投票支持暫停外，一些分析師稱之為「軟性反對」的意見也在“點陣圖”預測中有所體現。六位官員預計2025年12月的聯邦基金利率將比週三降息後的水平高出25個基點。儘管其中一些預測可能來自非投票成員，但分析師認為，這表明FOMC的基調正在改變。

		聯邦基金利率：歷史數據與FOMC預測

		每個點代表一位FOMC成員對聯邦基金利率的預測。

資料來源：聯邦儲備局。數據截止至2025年12月10日。

「來自投票成員的‘強硬反對’以及點陣圖中所見的‘軟性反對’都凸顯了聯儲的鷹派陣營，」高盛資產管理的全球固定收益與流動性解決方案聯合主管凱·海格（Kay Haigh）寫道。

最終，這六個點暗示「下一任聯儲主席將難以說服委員會成員在明年進一步降低基金利率，」潘泰恩的湯姆斯表示。

為何聯儲官員難以達成共識？

利率分歧很大程度上源於宏觀經濟學。利率是央行應對高企通脹和放緩的勞動市場的主要工具，但調整利率只能同時解決其中一個問題。高通脹需要提高利率來放緩經濟，但就業市場的降溫則需要降低利率以刺激經濟增長。

鮑威爾週三這樣描述：「目前我們的兩個目標存在一定的緊張關係。有趣的是，FOMC的每個成員都同意通脹過高……而且勞動市場已經變得疲軟。」他解釋說，委員會成員之間的分歧源於他們如何權衡這些相反的風險。「你只有一個工具，它不能同時做兩件事……這是一個非常具有挑戰性的局面。」

鮑威爾保持禮貌

在對媒體的發言中，鮑威爾表示，這種分歧的加深是合理的，因為經濟前景仍然模糊。他淡化了FOMC內部存在不健康分歧的可能性，稱委員會的討論是深思熟慮且彼此尊重的。鮑威爾補充說，他可以為放緩或暫停的立場各自辯護。「我們的討論和我在聯儲14年來的任何一次都一樣精彩，」他堅稱。

2026年分歧仍將持續

「儘管今天會議的結果在預料之中，但到2026年的利率走向仍不明朗，」晨星財富的首席多資產策略師多米尼克·帕帕拉多（Dominic Pappalardo）表示。「控制通脹與支持就業和經濟穩定的平衡行動，並沒有因為日曆轉換而減弱。」

局勢更加複雜的是領導層的變動。鮑威爾的主席任期將於五月結束，特朗普總統可能在未來幾周內宣布繼任人選。華爾街普遍預期，特朗普偏向於提名一位傾向於更多放鬆的繼任者。

因此，ClearBridge投資公司的經濟與市場策略主管傑夫·舒爾茲提醒投資者不要過度依賴週三的預測。「由於領導層即將變動，鮑威爾領導的FOMC對未來的政策決策的影響較往常少，」他說。

華爾街仍擔心央行獨立性的侵蝕，但目前分析師並未發出警報。「聯儲投票中的分歧值得注意，但只要FOMC成員能夠坦率表達意見……我們可以將這視為獨立決策，」Rissmiller在Strategas寫道。「這是一件好事，並且在2026年隨著新投票成員的加入和新主席的上任，這種情況應該會持續下去。」