#Polymarket每日热点 沃什治下的美聯儲去往何處？

備受市場關注多時的美聯儲主席換屆已完成，新任主席凱文沃什近日在白宮正式宣誓上任。根據其過往的言論，以及美國當前再度回歸的通脹壓力，市場普遍預期其上任後美聯儲將轉鷹，利率期貨市場甚至開始預期美聯儲年內將進行加息。那么沃什治下的美聯儲去往何處？
凱文沃什曾做過諾貝爾獎獲得者米爾頓·弗里德曼的研究助理，信奉貨幣主義，與耶倫，鮑威爾一脈的施政理念大相徑庭。耶倫鮑威爾一派認為通脹源自供應鏈瓶頸、工資-物價螺旋、需求過熱等結構性和外部的衝擊。但沃什認為本質是貨幣超發 + 財政放縱，弗里德曼的MV=PQ才是真理。想要控制通脹只需要收緊貨幣的總閥門，這也是其奉行縮表的底層邏輯之一。
伯南克在金融危機後歷史性地開創QE，而後耶倫把它常態化，鮑威爾任期把它爆炸式擴大（疫情期間無限QE使得美聯儲資產負債表規模增至近9萬億美元）結果導致央行模糊了自己與財政部的邊界，變相縱容了國會無底線花錢。沃什對此曾進行過批評：“美聯儲更像政府通用機構，而非專注的央行，這種制度漂移導致了系統性錯誤。”
沃什與之前三位美聯儲主席的另一大差異在於決策機制的不同。耶倫鮑威爾一派將核心PCE當作美聯儲最為關注的指標，對貨幣政策的影響較大，但沃什認為核心PCE對價格走勢的描述只是"粗略的猜測"，並不完全迷信數據。沃什職業生涯早期深受格林斯潘理念影響，二者都不是典型的學院派，後者作為美聯儲歷史上在任最長的美聯儲主席之一，傾向於相信市場的自動調節機制，減少聯儲的干預，更像一個經驗主義者，靠"感覺+統計"做利率決策。沃什的理念更有可能是保羅沃爾克與格林斯潘的結合體。
伯南克之前的美聯儲主席宣誓就職都是在白宮，伯南克之後才移至美聯儲內部，以示其獨立性。本次沃什回歸白宮宣誓就職，耐人尋味，不由得引發對其向格林斯潘致敬的猜想。
沃什反對耶倫和鮑威爾一派的另一原因是認為美聯儲說得太多了。"Forward Guidance + 點陣圖 + 會後發布會"這套超級透明化流程使得美聯儲的行為往往被市場預測，數據一旦不符合預期就劇烈震盪，結果導致美聯儲被市場預期綁架，權威被稀釋。沃什的施政理念有望重回格林斯潘的' ambiguity'（模糊藝術），預計會取消例行發布會、廢點陣圖、砍前瞻性指引，把美聯儲從"解釋型央行"重新轉型回"神秘型央行"（沃爾克-格林斯潘早期風格）。
沃什身上明顯貼有“改革”的標籤，可能是美聯儲近幾十年最大的異數，其理念與過往三屆美聯儲主席大相徑庭，意味着不能用傳統的data-dependent(依賴數據)的預測框架來預期沃什任下的美聯儲貨幣政策。未來美聯儲極有可能通過修改通脹統計方式（去掉最高值和最低值，形成加權平均值，如此可使通脹符合降息條件）為降息鋪路。特朗普一反常態地表達了對美聯儲獨立性的支持，有可能是其對未來降息更有信心的反映。之前的“大美麗”法案驚險通過眾議院，較之前的預算又增加了10%，可以確定的是，美國的財政支出今年仍將維持高位，美債的發行壓力依舊較大，美債總規模突破40萬億美元只是時間問題。如此情境下，即便特朗普不再公開施壓美聯儲降息，美債的付息壓力也將對美聯儲的潛在加息形成了軟性約束。特朗普更有可能通過盡早結束中東衝突，使得原油價格盡快回落的方式，來為美聯儲降息提供條件。
上週末美伊談判出現積極進展，霍爾木茲海峽有望恢復，正好發生在凱文沃什剛剛上台之際，並非完全巧合，更可能為新主席6月的首次表態轉鴿創造條件。
就業方面，2025年9月9日，美國勞工統計局（BLS）發布年度基準修訂（Annual Benchmark Revision）初步結果：將 2024年4月—2025年3月期間的新增非農就業崗位，較最初逐月公布的數據一次性砍掉91.1萬個——相當於之前平均每個月多報了約 7.6萬個崗位，原本月均增約14.7萬人，下調後被近乎腰斬為約7.1萬/月。這是 BLS有記錄以來（回溯至2002年）最大規模的年度向下修正。具體來看，幾乎所有私營行業都被下調，說明問題不是某個行業異常，而是系統性高估。本質是用近乎全量的稅務工資記錄（UI數據）給此前靠抽樣+模型計算出來的月度非農數據做了一次強制對齊。說明美國勞動力市場從2024年起就已經開始走弱。
本次下修非農數據直接導致了美聯儲於去年9月再度開啟降息，推升了金銀一輪凌厲的上漲行情。而再往前追溯，美國2024年調整大幅下調2023年的就業數據直接導致了對降息一貫謹慎的鮑威爾，在2024年9月直接降息50個基點，超市場預期。可以看出，只要對過往的非農進行大幅下調，就可以為降息打開窗口。
美國勞工統計局數據顯示，今年4月美國經濟新增就業崗位11.5萬個，連續第二個月超出華爾街預期。同時3月數據也上修至18.5萬，失業率穩定在4.3%。表面上看，勞動力市場意外展現出強勁韌性。但仔細分析不難發現，臨時性就業貢獻較大，以家庭就業為代表的長期穩定就業實在下滑。美國實際就業市場或遠不如數據所示的堅挺。
一般來說，美聯儲主席上任的第一個月都會選擇按兵不動。但大部分的美聯儲主席都會給出前瞻性指引和點陣圖。沃什之前明確表示過反對點陣圖，認為美聯儲應統一口徑對外發聲，而不是各個理事各自表達觀點，這與之前格林斯潘的風格較為相似。凱文沃什在就職儀式著重強調了以改革為導向，極有可能成為美聯儲歷史上的顛覆者。
綜上所述，美聯儲可以通過修改通脹統計方式，下修之前非農數據為降息創造條件，沃什有可能在前期不釋放明顯信號的情況下力排眾議，使得美聯儲的降息比預期來得更早。