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SpaceX 剛剛告知機構投資者它計劃開採小行星——而且這竟然不是這次路演中最具爭議的部分
這週發布了17分鐘的 SpaceX IPO 路演影片，我仔細觀看了每一分鐘。標題作者專注於估值數字。我想談談財務長 Bret Johnsen 實際說了什麼，因為細節比價格更重要。
在任何官方的 SpaceX 通訊中，首次將小行星開採列為未來的商業類別。不是在播客中，也不是在推文裡，而是在一份正式的 SEC 路演簡報中，旨在說服全球最大機構投資者投入數十億美元。這是一個刻意的選擇。SpaceX 明確告訴華爾街，它的總可服務市場包括人類歷史上從未商業開採的資源。
與這一願景並列的財務目標同樣激進。毛利率從今天的49%擴展到約70%。淨利率從負26%翻轉到正45%。這一轉變需要 Starlink 擁有數千萬訂戶，Starship 實現商業規模，軌道數據中心成為營收貢獻者，點對點太空運輸吸引真正的企業客戶。每一條業務線都必須同時且完美地執行。
以下是誠實交易者的評估。以1.78兆美元市值和每股135美元的價格，SpaceX 的定價是為一個尚不存在的未來定價。當前業務——2025年的收入187億美元，淨虧損近50億美元——並不符合傳統指標的估值。整個溢價都是敘事。小行星開採、軌道人工智慧基礎設施、火星殖民。你不是在買一家公司，你是在買 Elon Musk 對下一個世紀的願景。
那可能是這一代人最偉大的投資，也可能是有史以來最昂貴的投機溢價。定價在6月11日，交易在6月12日。五天內決定它是什麼。
在一個包括小行星開採作為業務線的路演之後——你是在第一天以135美元全信心買入 SPCX，等待IPO後的價格發現，還是完全在旁觀？