稳定币已成为 DeFi 生态中不可或缺的一环，但面临着一系列取舍与难题。

以 DAI 为代表的超额抵押加密稳定币暴露于价格波动风险；像 USDC、USDT 这样的中心化稳定币缺乏对储备金的透明披露；而 UST、FRAX 这类算法型稳定币则被证实难以维持稳定。此外，当前模式下，发行方获得所有底层资产收益，用户无法直接获得底层资产收益。

STBL 带来全新方案：用户可自主铸造完全由 RWA 支持的稳定币，并直接获得基础资产收益。STBL 将用户资金拆分为可支配的稳定币和享有收益权的 NFT 头寸，兼顾流动性和收益可预期性。

本报告将重点分析 STBL 的架构原理、市场需求及产品机制。

实时市场动态追踪 ⬇️

$STBL 是什么

$STBL 是一种非托管型稳定币，底层资产为美国国债或私募信贷。其最大特点在于三代币模型（$STBL、$USST、$YLD），$STBL 作为治理通证，另外两种主力产品包括：

• USST：1:1锚定美元、全额抵押的稳定币，采用 ERC-20/4626（以太坊通用代币标准）发行。适用于链上支付、兑换、借贷及流动性提供，或质押至协议流动性和铸币池（LAMP）。支持随时无罚金赎回底层资产。
• YLD：代表存入资产收益权的 ERC-721（非同质化代币）NFT，每个 YLD 通证基于国债票息、私募信贷等固定收益工具实时计息。NFT 结构可实现收益独立，并支持 OTC（场外交易）转让，有效遏制个人投机行为。

（STBL 曾用名 Pi。USI = YLD，USP = USST）

STBL 采用 Mint-to-Earn（铸造赚收益）机制，早期参与者可按铸币量按比例获得 STBL 治理通证奖励，为流动性初期建设提供激励。用户持有 YLD 通证即可获得由 RWA 支持的被动收益，而非通胀或杠杆导致的短期收益。可选择风险低、年化 4–5% 的国债资产池，或年化 10–12% 的私募信贷资产池等不同 vault。

STBL 费率结构透明，协议将所有收益的 20% 用于国库储备、违约准备金池、USST 质押者奖励和长期锁定者（sUSST）激励，确保平台长期稳定。

稳定币市场格局与 RWA 生态扩展

稳定币已成为数字金融最核心的资产之一，预计 2025 年流通总量超过 2900 亿美元，但其储备收益仍然归发行方所有。

与此同时，链上国债及各类 RWA 资产总锁仓规模已突破 300 亿美元，显示市场对合规、可收益链上资产的需求强劲。STBL 直接将 RWA 所带来的稳定现金流回馈给稳定币用户，为市场带来兼具可持续性、安全性与透明度的解决思路。

$STBL 代币经济模型

$STBL 是该三币系统中的治理及费用通证，实现了货币功能（$USST）与收益权（$YLD）的完全分离。协议所有费用（如铸造/赎回、收益路由、拍卖等）和参数调整（预言机、抵押品、通证发放等）均由 STBL 治理。

$STBL 总发行量为 100 亿枚，首日解锁 82500 万枚，约占总量 8.25%。

具体归属安排如下：

• 私募 1 / 团队 / 顾问：12 个月锁定期，解锁时释放 5%，其余 18 个月线性释放
• 私募 2：6 个月锁定期，后续 12 个月线性释放
• 公募：3 个月锁定期，后续 6 个月线性释放
• 质押奖励：6 个月锁定期，后续 18 个月线性释放
• 生态系统：TGE 释放 10%，其余 12 个月线性释放
• 流动性与做市：TGE 释放 4%，其余 12 个月线性释放
• 国库：TGE 释放 45%，其余 12 个月线性释放

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