以太坊现货ETF上市:短期影响有限,长期意义深远

2024年7月23日,美国以太坊现货ETF正式上市交易,恰逢以太坊首轮公开发售10周年。无论这一时间点是刻意选择还是巧合,这一事件都将对加密世界的未来发展产生深远影响。它标志着POS公链正式进入主流金融世界,必将吸引更多开发者加入以太坊生态建设,也为Solana等其他基础设施进入主流世界铺平了道路,对区块链生态大众化进程意义重大。

然而,由于监管原因以太坊ETF目前不允许质押,投资者持有ETF相比直接持有以太坊token将少3%-5%的质押收益。加上普通投资者对以太坊的理解门槛较高,本次ETF上市对以太坊短期价格的影响可能不及比特币ETF获批时的影响大,更多是提高了以太坊价格的稳定性,降低了波动率。

下面将从两个角度分析以太坊现货ETF上市的影响:短期对买卖双方力量的影响,以及长期对加密生态的影响。

一、短期影响:买卖双方力量均不及比特币ETF,影响预计较小

根据对比特币现货ETF的跟踪,对币价影响最大的是单日净流入,即ETF为加密世界带来的实际新增买卖盘规模。以太坊ETF与比特币ETF的申赎机制相同,均为现金申赎,因此单日净流入也将是关键指标。主要区别有两点:

1. 卖盘:灰度以太坊信托(ETHE)的管理费差异仍会带来搬家效应卖盘,但灰度拆分了10%资产成立低费率迷你信托,可能减少部分卖盘。

2. 买盘:由于ETF不允许质押,持有ETF会少3%-5%的质押收益;同时大众对以太坊的认知低于比特币,看好加密货币的投资者可能更倾向于配置比特币ETF。

1. 卖盘:92亿美元的ETHE仍会带来早期搬家卖盘,但影响小于GBTC

回顾GBTC初期大幅净流出的原因:一是显著高于竞争对手的管理费带来搬家效应;二是前期信托折价套利盘获利了结。GBTC净流出持续近4个月,比特币持有量减少53%。

与GBTC直接转化不同,灰度此次拆分10%净资产成立低费率迷你ETF(ETH),管理费分别为2.5%和0.15%,缓解了高费率带来的流出压力。ETHE现有投资人将有10%资产自动配置到低费率ETF中。

另外,ETHE折价已提前收敛至1%以内,套利盘获利了结动力大大降低。相比之下,GBTC在转换前两天仍有6.5%折价。

2. 来自股市的买盘:大众对以太坊共识远不如比特币,配置动力较小

对普通投资者而言,比特币逻辑简单,共识已形成:数字黄金,稀缺度明确。而以太坊作为公链,机制较复杂,发展受生态多方影响。其供给量无限,通胀通缩计算复杂,认知门槛高。且面临其他公链竞争,终局难以判断。因此看好加密货币的投资者可能更倾向于配置比特币ETF。

公开数据也显示了两者热度差异。以太坊的谷歌搜索热度仅为比特币的1/5左右。Fidelity给以太坊ETF的种子资金仅为其比特币ETF的1/4,其他发行商差距也较大。

3. 来自加密圈内的买盘:由于缺乏3%-5%质押收益,需求基本不存在

加密投资者持有比特币ETF只需付出0.2%-0.25%年费即可获得传统金融市场资产证明,便于经济生活和杠杆操作。而以太坊ETF由于不允许获取质押收益,持有ETF比直接持币少3%-5%无风险年化收益。因此加密圈内高净值人群对以太坊ETF的买盘可以忽略。

二、长期影响:为其他加密资产融入主流世界铺平道路

以太坊作为最大公链,其ETF获批是公链融入主流金融世界的重要一步。梳理SEC审批标准,以太坊在防操纵、流动性、定价透明等方面均符合要求,未来可能有更多加密资产通过ETF进入大众投资者视野。

• 防操纵:节点分散,ETF不允许质押;在CME有丰富期货产品,提供对冲选择。
• 流动性&定价透明:市值、交易量和交易所数量均充足。

对比来看,Solana等公链也在一定程度上满足这些指标。随着加密期货等传统金融工具不断丰富,未来可能有更多加密资产ETF获批,加速发展。

综上所述,以太坊ETF的买卖盘力量均弱于比特币ETF,市场对ETHE流出也有准备,加上距离比特币ETF上市已有半年,利好已在很大程度上反应在币价中。预计短期对以太坊价格的影响将小于比特币ETF对比特币的影响,波动也可能更小。如果上市初期因流出造成错杀,可能是布局机会。

长期来看,加密生态与主流世界正由各自发展走向融合,这期间会有一段认知磨合过程。新旧参与方的认知差异可能是未来1-2年影响加密货币价格波动和创造投资机会的核心要素。历史上新兴资产融入主流世界的过程往往会产生分歧和大幅波动,带来投资机会。

以太坊ETF获批为加密生态应用进入主流资产配置敞开了道路,未来Solana等拥有大量用户与生态的公链也可能逐步融入主流世界。同时,以美国国债为主的主流金融资产也在通过RWA代币形式上链,进入加密世界,实现全球金融资产的高效流通。

如果说比特币ETF开启了加密与传统融合的大门,那么以太坊ETF则是迈入这扇大门的第一步。