Ethena积分活动即将结束：各种策略的收益与流动性分析

近期有消息称Ethena的积分活动即将结束。值得注意的是，目前某交易平台上USDe的隐含年化收益率(APY)已达到惊人的170%，这表明市场对其高收益有着强烈的认可。

鉴于此，我们有必要详细探讨一下Ethena的积分挖矿策略，以帮助投资者把握最后的机会。

首先，简要介绍Ethena的运作模式。用户向项目方提供稳定币，项目方则利用这些资金在交易所购买stETH等流动性质押衍生品(LSD)。同时，项目方做空ETH以实现对冲，从而获取ETH质押收益和做空资金费率收益。在牛市期间，由于资金费率较高，Ethena能够实现较高的收益。

Ethena提供了两种代币产品：

1. sUSDe - 一种能够享受原生利息的代币。其与USDe的汇率会随时间不断上涨，反映了所获得的利息。需要注意的是，将sUSDe转换为USDe需要7天的解锁期。

2. USDe - 这是一种无利息的代币，主要用于在DeFi生态中构建流动性。USDe对应的底层资产收益会用于提高sUSDe的收益率。大部分积分奖励都与USDe相关。普通用户通常只能通过去中心化交易所(DEX)兑换USDe与USDC/USDT，因此在进出时可能会有少量损耗。

接下来，我们将根据不同的收益需求和流动性要求，推荐几种最佳的参与方案：

1. Zircuit+USDe策略 这是目前无锁定期情况下收益最高的方案，且仍有额度。将USDe存入Zircuit，可获得7倍积分以及Zircuit自身的积分奖励。最大优势是可以随时解锁。

2. 直接锁定USDe 这种方式能获得10倍积分，但需要7天的解锁期。优点是额度较大，收益和流动性均衡。

3. 锁定Curve USDe LP 通过锁定特定的LP代币，可以获得15倍积分收益。然而，这需要21天的解锁期，且解锁期间无收益。考虑到积分活动即将结束，机会成本较高。目前额度几乎已满，建议等有新额度时再考虑。

4. 持有sUSDe 虽然积分奖励仅为1倍，但可获得高达67%的原生收益（即以美元计价的收益）。解锁需要7天，流动性一般。也可以通过DEX折价卖出。

5. Pendle/Gearbox USDe策略 理论上，这些策略可以获得更高的收益。例如，在某DEX上利用YT可实现200倍积分；在某借贷平台上对USDe进行循环借贷，可获得最高90倍的积分。但这些策略额度已满或极其稀缺，且存在较高风险。建议只有熟悉这些机制的专业人士才考虑参与。

总的来说，投资者应该根据自身的流动性需求和风险承受能力，选择适合的策略。需要注意的是，高收益往往伴随着高风险，因此在做出决策前，务必充分了解各种策略的优缺点。