加密市场震荡，投资者需关注美国债务危机

本周加密货币市场经历较大震荡，价格呈现M头形态。随着1月20日就职日临近，资本市场开始对特朗普当选后的机遇与风险进行定价，标志着持续3个月的情绪驱动行情告一段落。当前需从纷繁信息中提炼市场短期博弈重点，以理性判断行情变化。本文将从非金融专业爱好者角度分享观察逻辑，希望能为读者提供参考。

总体而言，包括加密市场在内的高成长型风险资产短期内价格或将持续承压。主要原因是美国国债市场期限溢价扩大，中长端利率上升，对这类资产造成不利影响。造成这一现状的根本原因在于，市场正在为美国潜在的债务危机进行定价。

宏观经济指标保持强劲，通胀预期未显著加剧

分析短期价格疲软因素，首先关注上周公布的重要宏观指标：

1. 经济增长方面，ISM制造业和非制造业采购经理人指数持续走高，作为经济增长的领先指标，预示短期内美国经济前景较为乐观。

2. 就业市场表现：

   • 非农就业人数从21.2万增至25.6万，远超预期
   • 失业率从4.2%下降至4.1%
   • JOLTS职位空缺大幅增长至80.9万个
   • 初领失业金人数持续下降

以上数据表明美国就业市场保持强劲，软着陆趋势明显。

3. 通胀方面，密歇根大学1年通胀预期略有上升至2.8%，但仍在美联储2-3%的合理区间内。抗通胀债券TIPS殖利率变化显示，市场对通胀并未过度恐慌。

综上所述，从宏观角度看，美国经济并未出现明显问题。接下来需定位导致高成长型企业市值下跌的核心原因。

美债中长期利率持续攀升，市场定价债务危机风险

美国国债收益率曲线显示，过去一周内长端利率继续上升。以10年期国债为例，上涨近20个基点，熊陡格局进一步加剧。国债利率上升对高成长型股票的打压效果超过蓝筹股或价值股，主要原因包括：

1. 高成长型企业：

   • 融资成本上升，不利业务扩张
   • 估值承压，未来现金流现值下降
   • 投资者偏好转向稳健型股票
   • 可能减少研发和扩张支出

2. 稳定型企业：

   • 受影响相对较小
   • 债务偿还压力略有上升
   • 股息吸引力下降
   • 可能面临成本上升压力

国债远端利率上升对加密货币等科技企业市值影响显著。关键在于定位导致国债远端利率上升的核心原因。

分析表明，实际利率和通胀预期并非短期内推升名义利率的主要因素。关注点转向"期限溢价"这一因素。ACM模型估算显示，美国10年期国债期限溢价明显拉升，是推动收益率攀升的主要因素。MOVE指数显示，市场对短端利率波动风险并不敏感，对美联储潜在政策变化未做出明显风险定价。

期限溢价持续走高，表明市场对美国中长期经济发展产生担忧，主要聚焦于财政赤字问题。可以确定，目前市场正在为特朗普上任后潜在的债务危机风险进行定价。

未来一段时间，需关注政治信息及利益相关者观点对债务风险的影响，以判断风险资产市场走势。例如，特朗普宣称考虑美国进入国家经济紧急状态，可能影响关税政策，但对财政收入有正面作用，影响或不会过于剧烈。更值得关注的是减税法案推进情况及政府开支削减方案，这将是整个博弈的核心焦点。