最近加密货币市场出现了一些引人注目的变化。比特币（BTC）从125,000的高点回落至107,350，以太坊（ETH）则从4,956下跌到4,257。值得关注的是，出现了ETH上涨而BTC下跌的反常现象，这引发了市场对"牛市是否已经结束"的热烈讨论。

要准确判断当前市场所处的阶段，我们需要深入理解加密货币牛市的演进规律。通常，一个完整的加密货币牛市可以划分为三个阶段：牛市初期、中期和尾声。这三个阶段的核心驱动力是投资者风险偏好的变化，本质上反映了人性中恐惧与贪婪情绪的交替。

在牛市初期，市场刚从熊市中复苏，投资者的风险偏好较低。此时，资金会优先流入被认为相对稳健的比特币。因此，我们常常看到BTC领涨，而ETH等其他加密货币表现相对疲软。这个阶段，BTC的市值占整个加密货币市场的比例通常会超过60%。

随着市场进入牛市中期，投资者信心逐渐恢复，风险偏好开始上升。资金开始转向以太坊等其他主流加密货币。在这个阶段，我们可能会看到ETH的涨幅超过BTC，甚至出现ETH上涨而BTC下跌的情况。然而，此时小型加密货币（俗称"山寨币"）的大规模上涨尚未开始。

到了牛市尾声，市场往往会陷入一种疯狂状态。FOMO（Fear of Missing Out，错过恐惧）情绪高涨，投资者开始大量涌入高风险的小型加密货币，甚至是那些缺乏实际应用和价值的币种。这个阶段通常被称为"山寨币季"。在BTC和ETH触及历史高点后，随着大量资金的撤离，市场可能会迎来一波急剧下跌。

回顾2017年和2021年的牛市，我们可以清晰地看到这种规律。以2017年为例，在牛市初期（2016年12月至2017年第一季度），BTC从700美元涨到1300美元，而ETH仅在15美元左右徘徊。进入牛市中期（2017年3月至9月），ICO热潮推动ETH从20美元飙升至300美元，涨幅高达15倍，远超BTC同期3倍的涨幅。

通过分析当前市场状况，我们可以更好地理解加密货币市场的周期性变化，为投资决策提供参考。然而，值得注意的是，每一轮市场周期都有其独特性，投资者应该结合宏观经济环境、行业发展趋势等多方面因素，谨慎评估市场风险。