信用利差游戏：风险、回报与市场心理

信用利差是令人着迷的存在，我曾见证它们在创造财富的同时也造成了混乱。从根本上讲，它们只是安全避风港政府债券和风险更高的企业债券之间的收益差异。但不要让这种简单性欺骗了你——这些利差差异比大多数华丽的指标更能告诉我们市场心理的更多信息。

我最近像鹰一样关注点差，我看到的让我感到紧张。当投资者要求持有公司债券而不是国债时支付高额溢价时，他们实际上是在大声疾呼，他们不信任公司能履行其债务。这很简单，就是恐惧。

恐惧溢价

在我看来，信用利差是市场的焦虑指标。当它们紧缩时——比如优质企业债券与国债之间仅有30个基点的微薄差距——每个人都感到舒适，甚至可能过于舒适。但当它们扩大到480个基点时？那时恐慌开始蔓延，聪明的钱开始相应布局。

真正让我感到愤怒的是大型交易所如何操纵这些价差。他们会低声说“没问题”，同时悄悄抛售企业风险。当散户投资者注意到价差扩大时，聪明的钱早已逃向安全的地方。

期权角度

现在，让我们谈谈期权信贷差价——这是一种完全不同的东西，但同样具有启发性。我自己进行了无数次看涨卖出差价，卖出高行权价的看跌期权，同时购买低行权价的看跌期权以获得保护。溢价差就是你的潜在利润，但也是当市场崩溃时的安慰奖。

以爱丽丝的熊市看涨价差为例：她前期收入了$250 ，押注某资产不会突破60美元。聪明的女孩——在收取收入的同时限制了她的下行风险。但我见过太多交易者在没有理解风险的情况下使用这些策略而遭受重创。当波动性意外飙升时，那种“安全”的信用价差可能会让你的账户在你说“保证金通知”之前就爆炸。

经济水晶球

对我来说，最有趣的是信用利差如何经常在股市意识到之前预测经济危机。在2008年，信用利差在股票崩盘前几个月就发出了危险的信号。2020年初，在疫情崩溃之前，同样的模式再次出现。

现在？市场差价发出混合信号——并没有达到恐慌水平，但也绝对不是自满。市场似乎有些精神分裂，不确定是更害怕经济衰退还是通货膨胀。

我注意到中央银行对这些利差的关注非常严密。当它们大幅扩大时，预计会进行干预——他们绝对不能让企业借贷成本失控。

结论：忽视信用利差可能会让你付出代价。它们是市场动荡的预警信号，并且通常在大众意识到之前，能够为你提供宝贵的提前警示。无论是在债券还是期权策略中，理解这些利差关系可能会在局势恶化时挽救你的投资组合。

相信我，事情最终总是会变得糟糕。