我对阿里巴巴的股票持谨慎乐观态度的原因

关键点

• 云 + 人工智能正在获得吸引力
• 阿里巴巴正在测试自家的AI芯片
• 市场对阿里巴巴的情绪正在改变

阿里巴巴在过去几年里考验了投资者的耐心。从监管打压到消费支出放缓，再到竞争加剧，这家公司从中国无可争议的科技冠军变成了许多人弃之不顾的股票。

但是最新的结果表明，有理由更加乐观。尽管风险依然存在，阿里巴巴在长期至关重要的领域显示出早期的战略进展迹象。

云计算和人工智能推动了实际增长

多年来，阿里巴巴云对投资者来说是一种失望。尽管它是中国市场的领导者，但增长放缓，利润依然难以捉摸。这一叙述开始发生变化。

在2025年6月的季度中，阿里巴巴报告云收入增长了26%，达到了33400亿元人民币(4.700亿美元)，显著超过了公司整体10%的增长率。更值得一提的是，管理层披露与人工智能相关的收入连续第八个季度以三位数的速度增长，已经占据了阿里云外部收入的20%以上。

这不仅仅是一个恢复，而是一个结构性变化。人工智能的工作负载比传统托管更需要计算资源，这意味着每个客户的收入更高，利润率更好，关系更持久。凭借其语言模型 Tongyi Qianwen 和 AI 驱动的企业工具，阿里巴巴不再仅仅是一个云基础设施提供商，而是一个 AI 平台。

通过国产芯片构建战略韧性

另一个让人乐观的理由是阿里巴巴在半导体设计方面的投资。报告显示，该公司正在测试自己的AI推理芯片，这是在出口限制的背景下减少对美国技术依赖的关键一步。

让我们明确一点：阿里巴巴不会取代英伟达用于大规模训练模型。但推理——在现实世界应用中运行AI模型——是大部分使用(和货币化)发生的地方。通过开发自己的推理芯片，阿里巴巴保护自己免受供应链风险。

这一战略很重要，因为它保护了阿里巴巴在其所有业务中推广人工智能的能力。尽管目前没有计划向外部客户提供这些芯片，但未来的变化并不受限制，这为潜在的新收入来源打开了大门。

积极的情绪变化信号

最后，市场情绪似乎正在缓慢转向阿里巴巴。根据最新的财报，几家机构上调了目标价或重申了买入评级，指出云计算的增长和人工智能的采用是关键催化剂。

分析师的改善并不保证顺利复苏。事实上，阿里巴巴还有很多工作要做，以恢复长期投资者的信心，例如在其电子商务业务中恢复可持续增长，并减少其他业务的损失。

但是，当华尔街在经历多年负面情绪后开始重新评估一只股票时，通常意味着投资者对公司的未来潜力看法发生了变化。为了更好地理解，阿里巴巴的股票目前的市销率仅为2.4倍，远低于其最高估值15.5倍。

对投资者的意义

阿里巴巴远非没有风险。电子商务的竞争依然激烈，中国的宏观经济形势仍然不确定。

但在喧嚣之下，阿里巴巴展现出令人鼓舞的迹象：其云业务得益于人工智能正在获得动力，正通过开发本土芯片构建战略韧性，情绪终于开始解冻。

对于长期投资者来说，这种组合可能是多年以来最明确的理由，使人们对持有阿里巴巴的股票保持谨慎乐观。