中国工业利润激增，寄希望于美中贸易突破

• 2025年10月27日
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• 16:36

经过几个月的低迷价格和缩减利润，中国工厂开始显现复苏迹象。新的政府政策限制了价格战并支持关键行业，导致利润反弹达到了近一年来的最高水平——与2025年大部分时间所主导的低迷状况形成鲜明对比。

国家统计局的官方数据显示，9月份工业利润增长超过20%，标志着连续第二个月出现两位数增长。这一增长反映了国家制造业的复苏动力，而此前制造业受到全球贸易摩擦和通缩压力的影响。

高科技和公用事业推动复苏

改善的主要来源是与技术生产和公共基础设施相关的行业。生产半导体、通信设备和智能设备的公司利润增长超过25%，而电力和公用事业公司在年初三季度的盈利增长约10%。

"先进制造业已成为主要增长引擎，"国家统计局统计师余伟宁表示，他强调对高新技术产业的政策支持持续发挥作用。

传统制造业也有所加强，尽管增幅较小，反映出在经历了长期低迷后需求逐步回归正常。唯一主要的拖累来自矿业部门，由于商品需求疲软和价格下跌，利润受到严重压缩。

私营企业表现优于国有巨头

复苏的组成讲述了它自己的故事。私营和外资企业正在引领利润复苏，而国有企业则继续滞后。

私有制造商在今年前九个月的利润增长略超过5%，稍微超过了外资企业。同时，大型国有企业则出现了微幅下降，这进一步增强了人们对政府主导的企业集团在适应市场动态变化方面较慢的担忧。

这一分裂凸显了中国工业结构的长期转型——这一转型越来越依赖市场效率和创新，而不仅仅是国家规模。

通货紧缩潜伏在表面之下

尽管利润更强，中国的潜在价格疲软仍然是一个挑战。消费者和生产者价格在九月份继续下降，将该国的通缩趋势延续到第三年。

下降的工厂-Gate价格意味着虽然公司可能销售更多，但每个单位的收入仍然较少——如果未来几个月消费者支出没有加速，这种风险可能会抑制热情。

经济学家表示，政府的针对性干预措施，例如限制过度折扣和为战略行业提供税收减免，已经帮助稳定了收益，但尚未扭转更广泛的价格趋势。

市场欢呼工业韧性

投资者对数据反应积极。中国大陆股票在本周初上涨，CSI 300指数攀升约1%，而香港上市的中国公司则上涨了大约0.5%。科技股是最大的赢家之一，主要由中芯国际（Semiconductor Manufacturing International Corp. (SMIC)）和浙江大华科技（Zhejiang Dahua Technology）领涨，这两者都受益于芯片需求的上升。

利润恢复，加上缓解贸易紧张关系的初步迹象，给已经习惯谨慎的市场注入了一剂乐观情绪。

贸易外交增加了一个新催化剂

投资者情绪进一步好转，因为有报道称美中谈判代表在关键贸易争端上达成了一致 —— 从出口限制到运输关税。该公告正值特朗普和习近平将在韩国会晤的前几天，这可能是今年两大权力之间最重要的对话。

美国财政部长斯科特·贝森暗示特朗普计划对中国进口征收100%的关税现在“实际上已经不再考虑”，这表明两国政府可能正在朝着更广泛的妥协迈进。

"市场谨慎乐观，"金融服务公司的策略师吴迪林表示。“语气的转变令人鼓舞，但投资者仍希望在对风险资产进行投资之前看到特朗普与习的会晤带来的具体成果。”

谨慎乐观展望未来

中国的工业部门似乎再次找到了立足点——但复苏依然脆弱。全球需求仍然不均衡，国内消费尚未提供持续的支持。不过，随着工厂利润上升和外交对话的重启，世界第二大经济体在2025年的最后几个月中，比全年的任何时候都更具动力。

这种势头是否能够持续将取决于两个方面：北京如何应对持续的通缩——以及美国与中国关系在即将召开的峰会后如何演变。