2025年的银是买入时机吗？解读60%涨幅的背后

银超过金的原因

年初以来，银的上涨幅度超过黄金，形成异常的局面。银的年初以来涨幅已超过60%，这不仅仅是避险买入，而是暗示了结构性的变化。

背景中有三个因素：

1. 金银比的纠正

金银比（金和银的价格比率）一度突破100，创下历史高点。这表明银被过度抛售。从历史上看，当这个比率处于异常高位时，银的反弹总是会随之而来。2025年的上涨行情是这一修正机制发挥作用的典型例子。

2. 供给危机的加剧

根据世界银协会的数据，预计到2025年银的供需缺口将扩大到8,800吨。银已经连续五年面临供应不足。供应方面情况严重。由于秘鲁和墨西哥等主要产地的政治不稳定，加上矿山的品位下降，平均品位已从50g/吨降至42g/吨。

需求方如何呢。工业用需求占整体的58%，特别是太阳能发电占17%的份额。预计到2025年全球太阳能新增装机容量将超过600GW，银的工业需求将进一步增加。

3. 金融环境的支持

FRB的降息预期仍在持续。实际利率的下降降低了持有无息资产如白银的机会成本。同时，地缘政治紧张和法定货币的信用不安使得中央银行和投资者双方都在加大对白银的持仓。

机构投资者的预测市场

多个大银行预测强劲的市场：

• BMO银行：2025年Q4的平均价格为45美元/盎司，2026年Q2的目标为50美元/盎司
• 美国银行：2026年目标是65美元/盎司（相比当前价格有30%的上升空间）
• JP摩根：预计到2026年底将上涨至56美元/盎司

这些预测的共同点在于，供应缺口在长期内将持续存在。

从历史看银价的模式

在过去50年中，银的巨大市场行情必定是在货币不安或流动性危机的情况下发生的。

1980年的亨特兄弟事件中，白银上涨至49美元。其背后的原因是应对滞胀局面的通货膨胀措施。

2010-2011年，JP摩根的空头卖出控制被解除，半年内从15美元上涨至49.8美元。多德-弗兰克法案禁止裸卖出是其引发因素。

2020年新冠疫情期间，由于大量流动性供应和散户的挤压战，银价在几周内急剧上涨。

从这些事件来看，银价的本质驱动因素是“抗通胀”和“流动性”。2025年的市场也在这一结构的延续上。

银真的很抗跌吗

这是一個重要的问题。银作为避险资产的功能仅限于“通胀阶段”。

经济危机或信贷紧缩的情况则不同。由于银的工业需求占整体的58%，因此在经济恶化时容易受到需求蒸发的影响。此外，银的市场规模小于金，流动性也较低，因此在恐慌性抛售时，银的下跌幅度往往超过金。

也就是说，白银作为“抗通胀资产”是强的，但作为“抗金融危机资产”则弱于黄金。在制定投资策略时，这一区别是很重要的。

2025-2026年的展望和实战投资判断

综合宏观环境，银在中期内预计将保持上涨趋势。原因很明确：

• 改善供给结构需要数年时间
• 利率有可能保持在高位（美联储的降息速度可能比市场预期要慢）
• 太阳能光伏板需求呈增加趋势

但是有一个注意点。银在快速反应后，容易出现技术性的回调。10月21日的下跌（单日-8.7%）就是一个例子。这种回调是建立头寸的绝佳机会。

短期内预计将在45至50美元/盎司的区间内波动。从长期来看，如果假设金银比向85至90的历史平均值发展，超过50美元的情况也是完全可能的。

重要的是，白银是“时机资产”。而不是全力买入，选择在回调时布局的策略更为现实。