关于CRCL 2.14亿净利润中1.53亿的“非经常性收入”

CRCL（Circle）2025年Q3的财报：
GAAP净利润：$2.14亿
其中非经常性收益（Non-Recurring Gain）：$1.53亿

➤ 净利润约 $0.61亿 = 6100万美元

✅ 这个1.53亿美元“非经常性收入”是什么？

投资公允价值变动（主要是自有USDC储备基金份额）

Circle持有**Circle Reserve Fund（由BlackRock管理）**中的份额，其中一部分是公司“自投”资金，并计入公司账上作为“投资资产”。

由于2025年Q3债市利率波动，Circle持有的这些短期债券类资产公允价值上升；

会计准则下，需将这部分浮盈计入当期损益；

所以这1.53亿美元并非现金利润，而是 “市值上浮的账面收入”。

更直白说：

Circle自己在储备基金里投了点钱，这些钱对应的T-Bill涨了（或利差收窄），于是按会计准则入账了这部分增值，但这些钱不能用于分红，也不是从客户业务赚的。

✅那真实“可用于估值”的季度利润是多少？

扣除非经常性收入后的净利润（Non-GAAP净利）
≈ 6100万美元 / 季

那么年化净利润就是：0.61亿×4=2.44亿美元

✅ 那PE怎么算才靠谱？

假设当前市值为 $160 亿；
年化可持续利润 = $2.44 亿；
那么 真实前瞻PE ≈ 160 / 2.44 ≈ 65.5 倍

✅ 5. 这个PE看起来高了，CRCL就贵了吗？
不一定，原因如下：

场景一：利率维持在4%+
当前季度USDC储备规模和息差在继续放大；
下季度息差收入增长后，“非经常性”可能会转化为“正常化”利润；
所以“当前季度的core利润”其实是保守口径，估值看起来高，但未来下个季度可能跳升。

✅ 场景二：公司主动不调整“Non-GAAP利润”只是会计保守
很多科技公司会主动发布“Adjusted Net Income”，但Circle没调整，说明审慎；
市场在机构层面会自行调整估值模型；
所以虽然你在富途上看到的是“2.14亿GAAP净利润”，但专业机构肯定看的是核心利润；
若下季度息差拉升，公司不再有一次性浮盈，利润质量更好，PE也自然下沉。

✅ 现在的PE要基于6100万净利 × 4 = 2.44亿美元估算
项目数值
报告净利润$2.14亿
非经常性收入$1.53亿
实际经营净利≈ $0.61亿
年化利润≈ $2.44亿
当前市值≈ $160亿
实际前瞻PE≈ 65–70 倍