锌价预测2026：供应激增暗示下行风险，尽管短期势头强劲

经过充满波动的2025年——市场信号相互矛盾——2026年的锌价预测仍然高度不确定。这种在2025年接近每公吨3088美元左右收盘的金属——基本与年初持平——面临结构性阻力：快速扩张的供应将超过温和的需求增长，为未来一年的潜在价格压力奠定基础。然而，短期动态则讲述着不同的故事，分析师预计在2026年上半年将保持上涨势头，随后随着全球过剩供应的完全显现，市场将迎来理性回调。

2025年：波动与信号冲突的一年

锌价在2025年1月2日为每公吨2927美元，年初的疲软使价格在第一季度下滑至3月30日的2855美元。真正的冲击发生在4月，当时美国总统特朗普宣布关税措施，引发基础金属市场的大规模抛售。到4月9日，锌价已跌至年度最低的2562美元——下跌14%，反映出对潜在经济衰退对建筑和汽车行业（这两个行业是镀锌钢的主要用户）影响的更广泛担忧。

然而，从那一低点开始，锌进入了复苏阶段。金属在下半年逐步攀升，到6月30日达到2753美元，然后在9月30日加速上涨，触及2954美元，并最终在12月29日以3088美元收盘。此次反弹凸显了宏观不确定性与金属基本供需面之间的脱节——这种紧张关系很可能也会定义2026年。

完美风暴：关税、房地产疲软与区域差异

三大相互关联的因素塑造了锌在2025年的表现，并将在2026年继续对其构成挑战。首先，尽管关税担忧有所缓解，但美国住房负担能力仍然严重受损。新房价格和高企的抵押贷款利率导致市场停滞，新房开工不足，未售库存不断积累。若无政策干预，这一阻力将持续到2026年。

第二，中国房地产崩溃尚无逆转迹象。包括恒大和碧桂园在内的开发商多年前已申请破产，尽管政府推出了多轮刺激措施，但行业仍然低迷。2025年11月，中国前100大开发商的销售额比2024年下降36%，前11个月累计下降19%。这一恶化尤为关键，因为中国大约消耗全球三分之一的锌供应。

第三，也是最关键的，出现了一种严重的区域失衡。中国锌产量处于明显过剩状态，而欧洲、美洲和东南亚等地区则面临短缺。这一地理断层造成了价格波动和供应链复杂性，单纯的总量数据难以反映。

供需失衡：产量激增超出需求增长

国际铅锌研究组（ILZSG）预测，2026年将出现结构性错配。在供应方面，精炼锌产量将增长2.4%，达到1413万吨，主要由多个地区的产能扩张和矿山投产推动。主要新增产能包括葡萄牙Almina-Minas Aljustrel矿的重启、Bunker Hill Mining在爱达荷州的旗舰矿山投产，以及中国新疆霍烧云矿的商业化生产——这将成为全球第六大铅锌矿。

与此同时，需求增长仍然温和。预计2026年全球精炼锌消费将仅增长1%，达到1386万吨。欧洲需求预计将温和增长0.7%，与2025年的增长类似，但中国需求面临阻力。预计2025年增长1.3%后，ILZSG分析师预计中国锌使用量在2026年将持平，因房地产低迷将持续到2027年。

这种失衡导致2026年全球预计剩余271,000吨——远高于ILZSG记录的2025年85,000吨的过剩水平。有趣的是，伦敦金属交易所（LME）的库存水平却显示出相反的情况：从2025年1月2日的230,325吨骤降至11月1日的33,825吨。这一矛盾——供应增加但库存减少——暗示2025年末需求被破坏或实物交付延迟，但这种状况不可能无限持续。

锌价预测揭示：短期上行，结构性担忧

关于具体的锌价预测，Fastmarkets的12月报告显示，动能将延续到2026年上半年，基于2025年平均约3218美元的基础。逻辑在于：区域差异在短期内仍将存在，支持价格上涨——西方市场为稀缺供应积极竞价，而中国则处于过剩状态。

然而，Fastmarkets预计在2026年下半年将出现关键转折点，届时全球过剩供应将全面显现。分析师预测，一旦市场实现更好的平衡，全球过剩开始在2027年前逐步显现，锌价将出现下行。

摩根士丹利提出了保守的2026年基本情景，预计平均价格为每公吨2900美元，意味着当前水平存在下行风险。与此同时，Argus的研究指出，长期合同已因LME库存水平低迷而放缓，造成不确定性并暂时支撑价格。然而，制造商仍不愿意发出新的销售订单，导致生产商处于观望状态——一旦供应真正充斥市场，这种状态将难以持续。

地缘政治变数与投资启示

一个重要的不确定因素仍是美国与中国的贸易关系。锌已被美国政府列为关键矿物，主要用于基础设施和国防领域的镀锌钢。South32的Hermosa项目已获得FAST-41批准，简化了许可流程。美国-中国贸易关系恶化可能对西方生产商构成真正的利好，可能引发政策支持或供应链回迁，从而提振非中国锌的需求。

类似地，特朗普政府在12月17日提出的住房刺激政策若得以实施，可能释放需求，推动下游锌消费因新一轮建设活动而增加。

但这些可能性仍属投机。中期来看，结构性现实占据主导：精炼锌供应将大幅扩张，而需求增长则停滞不前。锌价的最终走向取决于供应限制（反映在暴跌的LME库存）是否能抵消需求疲软——这种平衡不太可能无限持续。

耐心的投资者关注行业的演变，或许能在未来几个月找到战术性机会，但随着2026年的推进，过剩条件将逐渐占据上风，市场的方向偏向谨慎。