选票能否压过资本？特朗普政策转向重塑风险溢价

2026年作为中期选举年，特朗普面临的政治约束显著上升。目前共和党在国会的优势已非常有限，其中在众议院，共和党多数地位尤为脆弱。在近期一次地方选举失利后，众议院两党席位由218:213变为218:214，两党席位差距继续缩小。1月31日，在德克萨斯这个传统红州举行的两场特别选举中，民主党候选人两次击败了共和党候选人，赢得一个国会众议院席位和一个州参议院席位。

可负担性问题作为选民当前最关心的议题，特朗普此前已推出多项政策降低民众的生活成本。如其签署行政令限制机构投资者购买独栋住宅、指示两房购买2000亿美元MBS以压低房贷利率、提议将信用卡利率上限设定为10%、施压美联储降息、推动科技公司为数据中心电力买单。但这些政策在进一步落地与扩展上仍举步维艰。

面对中期选举压力与地方选举失利，特朗普可能会继续推出更多的降低民众负担压力政策。可负担性将成为特朗普中期选举前的施政核心。虽然在传统意义上，市场往往假设选举年政策更偏向宽松，从而利好风险资产。但这一假设的隐含前提是资产价格本身是政策的主要目标之一。而在当下环境，这一前提正发生转变。

特朗普此前经常将股市屡创新高，作为其执政期间可炫耀的功绩。此轮选举周期，特朗普若想通过让利于民、降低生活成本，换取选票，其政策将指向大型企业利润，尤其是高利润率行业。比如上述政策中的信用卡利率上限和科技公司电力政策，让银行股与部分科技股承压。

若特朗普政策重心由“亲资本”转向“亲选票”，这对资本市场而言：1）行政干预、价格约束、对资本回报的再分配更容易被纳入政策工具箱；2）选举年政策未必利好风险资产，反而可能提高不确定性与波动率。

对于投资者，“选票逻辑”下，高利润率、高定价权行业（如科技、金融）的政策风险上升，而成本受益型、偏民生领域的资产相对占优。