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一、核心逻辑：短期调整不改长期牛市根基

• 长期支柱稳固：全球央行持续购金（2025年第四季度购金额创历史第二高）、去美元化加速、稳定币发行商增持，支撑黄金货币属性回归。

• 短期波动本质：技术性超买回调+杠杆出清+程序化交易踩踏，并非宏观逻辑逆转。

• 周期定位：当前处于2015年开启的第三轮大牛市中的良性整固阶段，历史牛市中15%-20%的回调属常态。

二、多空驱动：2月关键因素拆解

• 利多因素

◦ 央行买盘：新兴市场央行资产多元化，2025年以美元计价购金金额增长13%。

◦ 地缘避险：局部冲突与大国博弈反复，利好黄金避险需求。

◦ 实物需求：中国春节旺季消费托底下半月需求。

◦ 政策真空：2月无美联储议息，短期政策压力缓和。

• 利空因素

◦ 美联储鹰派预期：若美国非农数据超预期，高利率维持概率上升，压制金价。

◦ 高位获利了结：前期涨幅过大，资金兑现收益引发抛压。

◦ 美元阶段性走强：美元指数企稳对金价形成短期压制。