降息难了！关税传导与季节性推高美国1月通胀

北京时间2月13日晚间，美国劳工统计局（BLS）将公布1月份CPI数据。该数据是在2025年美国政府创纪录停摆后，首次在完整数据采集周期内发布的通胀报告，也是季节性因素权重更新与CPI分类篮子权重调整后的首份报告。目前市场预测整体CPI同比+2.5%（前值+2.7%），环比+0.3%（前值+0.3%）；核心CPI同比+2.5%（前值+2.6%），环比+0.3%（前值+0.2%）。

美国1月CPI数据将呈现月度偏强、同比趋稳的特征。从结构上看，本次1月数据存在较为典型的年初效应。核心商品价格或显著反弹。一方面，假日折扣结束后商品价格自然回升；另一方面，企业倾向于在年初进行集中调价，叠加此前关税成本的滞后传导，使家具、家电、娱乐用品、医疗商品等类别可能出现较强上涨。

核心服务中机票、酒店、汽车保险等波动项可能上行，租金与业主等价租金（OER）预计延续放缓趋势，单月涨幅或较去年同期温和。超级核心（剔除住房后的核心服务）或阶段性抬升，但其趋势性方向仍取决于工资与劳动力市场变化。

值得注意的是，本次发布将同步更新CPI篮子权重及季节性调整因子。BLS将使用2024年消费者支出调查数据更新权重，并修正过去5年的季节性因子。权重调整可能小幅提高租金、OER及部分服务项目比重，而年度季节性修正或对月度环比读数产生若干基点的再分配效应。这意味着，即便未出现实质性价格压力变化，数据表象亦可能偏强。