鲍威尔离任前的美联储礼物可能比预期更多的降息，原因是数据恶化

尽管特朗普总统与美联储主席鲍威尔之间的关系已经彻底破裂，但即将离任的央行行长或许仍会为白宫在过去12个月中坚持推动的进一步降息铺路。

鲍威尔在2025年大部分时间里的立场是观望，这让白宫感到沮丧，因为他们希望大幅度降息。虽然经济学家普遍预期2026年会有几次降息，也许鲍威尔会执行一两次，但大部分降息和维持低利率的措施预计将由他的继任者、联邦储备提名人凯文·沃什执行。

但经济数据的恶化可能会促使联邦公开市场委员会（FOMC）在鲍威尔任期结束前采取行动。

降息的一个关键动因——最近一次是在去年12月——可以在就业市场中找到。保持稳定且尽可能接近充分就业，是美联储的任务之一，这意味着如果FOMC认为降低基准利率可以刺激经济需求，从而带动就业市场，就可能会采取行动。

过去半年，劳动力市场持续恶化——虽然失业率基本保持在4%左右的稳定水平，但维持这一失业率所需的盈亏平衡就业人数已缩减。这意味着岗位创造越来越少，因此任何裁员的增加或劳动力的扩大（例如移民放缓导致的劳动力外流）都将对失业率产生巨大影响。

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劳动力市场的更全面情况将于今天由劳工统计局公布的非农就业数据中揭示，不仅包括一月份的数据，还包括过去几个月的修正数据。由于政府短暂的部分关闭，这份数据的发布曾被推迟。

政策制定者对今天的报告持谨慎态度。一些线索可以从本月早些时候发布的ADP私营部门就业数据中看到，该报告显示一月份仅新增了22,000个岗位。“2025年就业岗位的增长有所放缓，私营企业新增了39.8万个岗位，低于2024年的77.1万个。尽管过去三年就业增长持续放缓，但工资增长仍保持稳定，”ADP首席经济学家内拉·理查森在报告中写道。

“管理层官员一直强调，1月份就业数据疲软并不值得担忧。市场可能会对疲软的1月数据感到担忧，”瑞银首席经济学家保罗·多诺万今早对客户表示。“招聘放缓（而非人工智能）扰乱了劳动力市场，负担落在年轻人身上。这对经济模式有一定影响（快餐销售放缓、学生贷款违约率上升），但到目前为止还没有造成重大整体经济影响。”

昨天公布的劳工统计局就业成本指数也支持偏鸽派的立场，显示2025年12月前的三个月内薪酬仅上涨0.7%。薪酬成本（包括工资和福利）的增长乏力，表明市场缺乏动力促使员工换岗，也缺乏雇主出价争夺人才的意愿。这一指标自2021年第二季度以来处于最低水平。

利率传导效应

据德意志银行的亨利·艾伦表示，这种疲软的前景对利率环境产生了连锁影响。他今早在一份报告中写道：“这些数据共同验证了推动今年降息的鸽派论调。因此，投资者预期2026年美联储会进一步宽松，甚至有越来越多的迹象显示，如果数据持续如此，鲍威尔可能会在离任前再降一次息。”

消费端的疲软数据可能会进一步支持这一观点：根据本周发布的商务部报告，12月零售销售与11月持平，而11月的增长为0.6%。经济学家原本预期12月会增长0.4%。

艾伦指出，今年可能会有更多降息的可能性。例如，CME的FedWatch指标显示，3月的下一次会议上降息25个基点的概率为37%。

他还补充（未引用来源）：“到4月FOMC（鲍威尔担任主席的最后一次会议）结束时，降息的概率已升至47%。展望更远，12月预期的降息总幅度当天上涨了3.3个基点，达到60个基点。这也导致国债收益率全线下降，两年期国债收益率（-3.3个基点）收于3.45%，而十年期国债收益率（-5.9个基点）降至4.14%。”

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