贝莱德的$400 十亿美元私募市场策略：这家万亿美元资产管理公司如何争夺顶尖人才

BlackRock，全球管理资产规模达14万亿美元，已通过引入与其私募市场基金业绩挂钩的利润分享安排，进入了一场高风险的投资人才竞争。这一举措反映出全球最大资产管理公司——一个历史上以低成本指数基金和交易所交易基金（ETFs）闻名的公司——正向另类投资转型，在这种转变中，携带利息和类似股权的薪酬结构已成为标准。通过向高管提供其私募市场投资组合中携带利息的股份，BlackRock正借鉴传统私募股权巨头的操作手法。这一举措强调了资产管理公司如今不仅要争夺客户资金，更要争夺那些能够识别和管理高回报私募市场投资的专业人才。

资产管理中的利润分享革命

BlackRock的高管携带计划于2026年初启动，针对其另类投资部门的精心挑选的高级领导。与传统的薪酬和奖金结构不同，携带利息让受益人获得超过预定门槛（通常为7%到8%的障碍收益率）部分利润的份额。这一安排在基金整个生命周期内可能带来丰厚的支付，前提是私募市场的基础设施、私债、私募股权和房地产等领域表现强劲。

这种薪酬转变不仅仅是留人策略。它表明BlackRock将另类资产视为其未来的生命线。该公司6600亿美元的私募资产——十年前几乎为零——已成为其总资产14万亿美元基础的重要组成部分。CEO Larry Fink公开表示，到2030年，私募市场的募资目标将达到4000亿美元，公司正将其增长轨迹押注于这一领域。

这一时机也与行业内更广泛的现象同步。据薪酬顾问和行业观察人士称，投资人才从公共市场向私募替代资产的迁移已显著加快。主要驱动力：携带利息。虽然传统资产管理公司的投资组合经理的薪酬可能按普通税率（最高37%）征税，但携带利息的受益人通常享受20%的税率待遇，税后薪酬实际上是普通角色的两倍。

“人才从公共投资转向私募投资的迁移，主要由携带利息计划提供的更具吸引力的薪酬驱动，”Farient Advisors的合伙人兼首席运营官R.J. Bannister解释道。

为什么私募市场成为新的竞争战场

私募市场人才的竞争日益激烈，因为这个机会是真实存在的。行业预测显示，另类资产将占据全球投资组合的较大份额。KKR预计，到2028年，另类资产规模将超过24万亿美元，几乎是2022年的15万亿美元的两倍。纽约银行（Bank of New York）将这一现象描述为“另类资产复兴”，预计仅私募财富投资者的管理资产在未来十年内就可能从4万亿美元激增到12万亿美元。

BlackRock面临来自成熟私募股权公司——如阿波罗全球管理（Apollo Global Management）、黑石（Blackstone）和KKR——以及高盛（Goldman Sachs）和先锋集团（Vanguard）等竞争对手的直接竞争，这些公司都在增强其另类资产能力。对这些公司而言，私募市场不仅是一类资产，更是一个利润中心，利润空间远高于公开市场资产管理。

对个人专业人士而言，风险同样巨大。据Heidrick & Struggles称，领先私募股权公司的高管在表现良好的情况下，整个基金周期内的携带分配可能价值1.5亿至2.25亿美元。相比之下，投资银行的CEO年薪在3000万至4000万美元之间，差距一目了然。芝加哥布斯商学院的金融学教授Steven Kaplan指出，这种差距带来了后果：

“资产管理公司已经失去了大量人才流向私募股权。如果你不能充分奖励你的顶尖表现者，他们就会离开——这是最糟糕的结果。”

Magellan Advisory Partners的一项调查显示，29%的资产管理领导者预计今年员工流失会增加，原因包括挖角、组织重组和奖金池压缩。

构建另类投资的强大阵营

BlackRock的战略不仅仅是薪酬方面的调整。2024年至2025年间，公司进行了多项重大收购，以巩固其另类资产能力：包括全球基础设施合作伙伴（Global Infrastructure Partners，交易额超过150亿美元）、HPS投资合作伙伴（同一轮数十亿美元的扩张）以及私募市场数据提供商Preqin，交易额为32亿美元。这些交易使BlackRock的基础设施业务一夜之间发生了变革，带来了数千名经验丰富的另类投资专业人士和专有交易渠道网络，统一整合到一个平台下。

“2026年将是我们作为一个统一平台与GIP、HPS和Preqin共同运营的第一个完整年度，”Fink表示。“全球客户都在寻求扩大与BlackRock的合作关系。”

这些收购也让BlackRock在竞争格局中占据了新的位置。过去，公司将高管薪酬与高盛、State Street和T. Rowe Price等传统资产管理公司进行比较。现在，董事会明确将阿波罗全球管理、黑石和KKR加入其同行集团。这一变化反映出BlackRock正从一个“另类资产轻量级”玩家转变为纯粹私募股权的直接竞争者。

携带计划作为人才锁定策略

除了财务激励外，BlackRock的高管携带计划还包含异常严格的没收条款。如果参与者加入竞争对手、发起竞争基金或从事任何实质性竞争活动，他们将失去全部股份——包括已归属和未归属部分。这一条款的严厉程度值得注意。虽然行业内的没收条款很常见，但同时取消已归属和未归属携带的情况较少见。

“这些规则旨在留住关键人员，”Bannister说。“离开意味着放弃大量价值。”

该计划还采用了后期归属的安排。参与者在五年承诺的第三年之前不会归属股份，这一结构被Moonfare的创始人Steffen Pauls描述为“不同寻常但对投资者友好”。这种安排确保了在基金的初期业绩周期内——即携带分配通常开始流入的时期——领导层的连续性。

Pearl Meyer的董事总经理Aalap Shah指出，这些条款具有双重作用：

“此类条款既有助于留住团队，也能阻止竞争对手，因为替换一名离职高管的成本很高，尤其是考虑到失去的携带分配。”

高盛跟进，预示行业转型

BlackRock并非唯一在此方面行动的公司。去年，高盛为CEO David Solomon及部分高级领导推出了类似的携带利息计划，涵盖2024年推出的七个另类基金。高盛的计划也包括类似的没收和追索条款，并且独特地要求参与者投入个人资金——顶级高管为100万美元，其他人为5万美元。

这两家投资管理巨头的同步发展预示着行业范围内的重新调整。资产管理过去主要依赖于管理费收入——即资产规模乘以基点数，但增长轨迹正逐渐由另类资产驱动：私募股权、基础设施、私债、风险投资和房地产。Steven Kaplan将其称为“市场投资组合”的出现——即全部可投资资产的全谱：

“利润潜力巨大，这是主要动力。但需求也很强烈，因为这些资产占据了市场的很大一部分。为了提供全面的投资组合，企业必须参与这个领域。”

对于像BlackRock、Vanguard和State Street这样的巨头而言，提供强大的私募市场能力已不再是选择，而是保持竞争力的基础。高管携带计划正是这一战略必要性的体现：吸引和留住在未来几年可能达到24万亿美元市场规模的专业人才。