牛市进入第三阶段：计算能力向应用转变

据国信证券首席经济学家薛雨耕最新分析，始于2024年9月24日的当前牛市周期有望在2026年前实现重大演变。牛市框架仍由持续的宽松政策措施和类似于1999年5月19日市场环境的持续通缩压力支撑。市场指标显示，这轮牛市尚未达到时间或周期的极限，投资者情绪仍低于峰值——表明仍有较大的上行空间。

政策支持维持牛市动力

2026年的经济背景与2025年基本保持一致：政策宽松仍是支撑市场估值的主要力量。这一持续的宽松环境与历史先例相呼应，为延长牛市提供了有利条件。不同于由情绪驱动的反弹，这种结构性支撑表明牛市周期具有比普通周期性上涨更深的持久力。

基础面扩展推动市场参与度提升

随着经济基本面复苏逐渐从集中板块向更广泛的市场扩散，一个关键转变正在发生。随着家庭资本不断流入股市，牛市正从第二阶段特征向第三阶段演进。这一阶段的扩展意味着之前被忽视的行业和资产类别开始吸引机构和散户投资者的关注，根本改变市场结构和领头羊格局。

科技行情从基础设施向应用转型

在这轮牛市周期中，科技板块的演变或许是最重要的战略转折。未来，科技增长将不再仅仅集中在计算能力基础设施和基础AI框架，而是转向应用层创新和面向用户的解决方案。这一转变意味着基础设施投资可能趋于稳定，但跨行业的新兴技术应用将吸引新的资金和投资热情。

传统资产面临再估值机遇

除了科技之外，之前在当前环境中表现不佳的传统行业——如消费类非必需品、饮料和房地产——可能迎来重新评估和估值。这些领域在牛市的基础设施重仓阶段表现欠佳，但随着基本面复苏的扩大和投资者配置的多元化，可能成为重新介入的机会。牛市成熟通常伴随着行业轮动的动态。

总体信息：这轮牛市周期仍具有时间和空间上的延续潜力，向第三阶段的转变或将重塑投资组合构建和资金配置策略。