一直在密切关注制造业数据，发现有一些有趣的事情正在发生，但大多数人还没有充分讨论。ISM制造业采购经理指数刚刚达到52.7，是2022年以来的最高点，而且我们已经连续三个月超过50。这意味着经过近三年的收缩后，进入了扩张区间。考虑到历史模式，这相当重要。

让我注意到的是：我们看到的每一次主要的加密货币牛市都恰好与这些宏观经济的复苏同步。回顾2013年、2017年、2021年——它们都发生在制造业活动上升和流动性改善的时期。时间点并非随机。当实体经济开始扩张时，风险资产往往也会跟随。

Raoul Pal对此提出了一个有趣的观点。他一直在说加密货币基本上跟踪商业周期，特别是ISM指数。他的看法是，这次我们可能不是遵循传统的四年减半周期，而是处于一个五年周期中，暗示ISM指数可能在2026年左右达到峰值。这与大多数人默认的框架不同。

人们主要有两种思考下一次加密牛市何时会加速的方式。第一种是传统模型：比特币减半事件历来是关键点。2024年4月的减半后，我们看到市场盘整，然后在2025年推升到新高。按照这个模式，下一次的主要高点可能会延续到2026年甚至更远。第二种是宏观角度：如果PMI持续扩张，流动性条件改善——尤其是通过降低利率——实际上可能会让周期比通常预期得更快。

有趣的是，机构资金似乎也在为此布局。一项最新调查显示，74%的机构投资者预计未来12个月内加密货币价格会上涨，73%的计划在今年增加对数字资产的敞口。这绝不是小事。

当然，仍有一些变量在起作用。地缘政治动向和美国的监管决策可能会改变局势。但宏观图景明显指向风险资产的改善。如果流动性持续改善，这次扩张得以维持，我们可能会看到显著的动能积累。值得密切关注未来几个月ISM的发展——这可能会成为下一次真正的加密牛市启动的关键信号。