回顾几天前那次市场崩盘期间发生的情况。比特币大幅下跌，连带着一切都被拖了下去。加密货币在这种时刻会下跌，通常并不是因为某一个重磅头条——更常见的原因是，清算在系统中层层级联。当BTC跌破那个$75K 支撑位时，就触发了一轮被迫卖出，并且这轮卖出势头不断自我强化、越演越烈。

数据令人震惊。仅在一天之内，约有$237 million的BTC多头被清算。在导致这次下跌的前一整周里，这个数字达到了$2.16 billion。把时间拉长到一个月，清算累计超过$4.4 billion。这说明杠杆在数周之前就已经在不断累积，因此一旦开始去杠杆，就不会轻易停下。每一次价格下跌，都会有更多仓位被抹掉，转化为市价卖单，从而再次把价格打得更低。

更糟的是，卖出不只是发生在比特币上。山寨币遭到的冲击更为严重，因为交易者在各处都在砍风险。仅当天，永续期货的未平仓量（open interest）就下降了4.4%，从而抹去$26 billion的敞口。放眼整个一个月，总体衍生品未平仓量合计下降了约34%。此外，人们还担心一些大型持有者正坐拥未实现亏损，这也进一步加剧了在本就脆弱的市场中弥漫开来的恐惧情绪。更广泛的宏观环境也没有帮上忙——股市走弱，货币政策方面的担忧不断升温，风险回避（risk-off）情绪到处都是。

这一切都是一次去杠杆事件，而不是因为某一个特定催化因素引发的恐慌。比特币的走势仍在持续牵引整个市场的方向，而加密货币之所以经常下跌，归根结底往往就是这些杠杆周期在起作用。好消息是，市场会复苏。根据当前数据，BTC已经回升至$81.48K，大多数山寨币也都反弹了——XRP上涨超过5%，Solana和ETH两者都转为上涨（绿色）。关键始终在于：比特币能否守住支撑位。当它趋于稳定时，其它资产通常也会随之走稳。